中國民營企業(yè)海外紅籌上市研究.pdf

1、以1999年裕興電腦在香港實現紅籌上市為標志，國內企業(yè)——特別是國內的民營企業(yè)便開始以一種嶄新的融資模式踏出國門，并以前所未有的熱情尋求境外資本的支持。加之中國政治穩(wěn)定，經濟持續(xù)、健康增長，以及國內市場龐大所孕育的無限商機，正激勵著越來越多的境外投資者到中國進行資本運作，尋找投資機會。近年來，一大批質地優(yōu)良、極富創(chuàng)新，且飽含創(chuàng)業(yè)熱情的民營企業(yè)，如搜狐、網易、百度、盛大、無錫尚德、分眾傳媒等相繼登陸海外證券市場，并以其優(yōu)異的市場表現，逐步

2、獲得境外投資資本廣泛的認知，青睞甚至追捧。 本文試從中國民營企業(yè)尋求境外融資的深層次原因入手，以紅籌上市和境外基金的運作模式和特點為關注點，結合目前國內境外融資的政策管制環(huán)境進行一些探討，并給出政策層面的改進建議。 一、民企尋求海外紅籌上市的原因 伴隨著中國宏觀經濟持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長，作為公有制經濟重要補充的民營經濟，已經發(fā)展壯大成為經濟體系中一支不容忽視的力量，特別是在科技、傳媒和電信(即所謂TMT)等前沿領

3、域，民營經濟所展現的創(chuàng)新與活力為中國經濟增添了一抹亮麗。但同時，民營企業(yè)為了彌補資金不足這一制約企業(yè)發(fā)展的“短板”，紛紛尋求海外融資，其背后深層次的原因值得探究。 (一)資金饑渴是民企尋求海外融資的根本原因 隨著國有企業(yè)體制改革的深化和政府職能的轉變，民營企業(yè)突破了行業(yè)壟斷，在越來越多的領域獲得了平等競爭的地位和機遇，但在產業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L的同時，資金短缺已經成為阻礙民營經濟進一步做大、做強的發(fā)展瓶頸。而企業(yè)融資所倚重的直

4、接和間接融資方式，由于種種原因還難以滿足民營對資本投入的渴求。部分地表現在，多年來受諸多體制和機制缺陷的困擾，國內滬、深股市的表現不盡人意，專事中小科技企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)板市場也遲遲未能推出，使得民營企業(yè)期望上市融資的想法還難以實現；而作為間接融資供給者的商業(yè)銀行，對于不具備一定資產規(guī)模和盈利能力的中小民營企業(yè)無法給予充分的資金。因此，在國內融資渠道不暢的客觀條件下，具備一定條件的民營企業(yè)走出國門，尋求資本的支持就成為一種退而求其次的選擇。

5、 (二)境外發(fā)達的資本市場滿足了民企的融資需求 在發(fā)達國家，資本市場大都制度透明、運作規(guī)范，并且資金充沛，更為重要的是，通常都會允許別國的優(yōu)質企業(yè)到本國融資，這些特點恰恰彌補了國內資本市場發(fā)展尚不成熟的缺憾。以美國、新加坡、香港等地的資本市場為例，除了進入門檻較高的主板市場外，為了便利中小規(guī)模的企業(yè)融資還特別開設了創(chuàng)業(yè)板市場，甚至標準更低的招示板市場(如美國OTCBB市場)，即以多次層的市場結構滿足不同階段企業(yè)的融資需求

6、。境外投資者成熟的投資理念和科學的評估方法，使中小企業(yè)的增長潛質能夠被及時發(fā)現并深入挖掘，由此也不難理解，富于創(chuàng)新、充滿活力的新興行業(yè)中的領先企業(yè)很容易在初創(chuàng)和發(fā)展階段就得到境外資本的關注和持續(xù)的資金支持。 (三)境外融資有助提升民企國際化程度 在經濟全球化發(fā)展的今天，中國經濟正加速融入世界經濟體系，作為中國經濟中最為活躍和最具潛力組成部分，民營企業(yè)正以前所未有的熱情“走出去”，親身經歷和感知世界經濟的起伏搏動。尋求海外