中國市政債券問題研究.pdf

1、本文分析了中國發(fā)展市政債券的必要性與可行性基礎(chǔ)上,指出市政債券市場發(fā)展目標(biāo)包括三個(gè)方面,即發(fā)行市場要突出低成本和及時(shí)性,流通市場要突出高流動(dòng)性,整體市場要突出穩(wěn)定性.基于這種目標(biāo),市場發(fā)展需要?jiǎng)澐譃閮蓚€(gè)階段,即初創(chuàng)階段和完善發(fā)展階段.關(guān)于發(fā)債條件的確認(rèn),本文認(rèn)為,作為一種嘗試,可暫將發(fā)債主體范圍限制在省、直轄市、經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的較大城市等,以后再擇機(jī)擴(kuò)大范圍.本文選取本級(jí)財(cái)政收入、人均財(cái)政收入和人均GDP與重點(diǎn)項(xiàng)目保障能力系數(shù)四個(gè)變量作為

2、衡量地方政府的財(cái)政實(shí)力的指標(biāo),進(jìn)行了聚類分析,并構(gòu)造LOGIT模型來衡量各地發(fā)債的可能性.另外,根據(jù)我國現(xiàn)行的行政級(jí)次和財(cái)政分權(quán)體制,提出了現(xiàn)階段地市級(jí)市政債券本息償付的擔(dān)保可以分為四個(gè)層次,省級(jí)及直轄市發(fā)行的市政債券的擔(dān)?？梢苑譃槿齻€(gè)層次.在此基礎(chǔ)上認(rèn)為:初創(chuàng)階段,可以適當(dāng)提高其擔(dān)保層次,不宜區(qū)分收入債券和一般責(zé)任債券,不論項(xiàng)目本身是否能創(chuàng)造營業(yè)收入,都對市政債券實(shí)行第三層次的擔(dān)保；在發(fā)展完善階段,再將擔(dān)保層次逐漸調(diào)整回落到正常水平,

3、區(qū)分收入債券和一般責(zé)任債券. 本文利用信用風(fēng)險(xiǎn)模型和基于全國的債務(wù)控制模型提出了市政債券總量控制的兩種方法.在第二種方法中,認(rèn)為地方政府的市政債券負(fù)擔(dān)率應(yīng)控制在12﹪之內(nèi),當(dāng)年借債率應(yīng)控制在0.6﹪之內(nèi),市政債券依存度上限為4.3﹪.同時(shí),本文指出,市政債券是一種典型的準(zhǔn)公共物品,所有投資者都有權(quán)購買這種公共債務(wù),決定準(zhǔn)能買到以及購買價(jià)格的最好方式就是公開拍賣,其次是競爭性承銷.在市政債券市場發(fā)展的初創(chuàng)階段,對于發(fā)行量比較小、發(fā)