中國(guó)兩種融資效率比較研究.pdf

1、改革開放二十多年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展碩果累累。在經(jīng)濟(jì)體制改革過程中，融資制度充分動(dòng)員國(guó)民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化，為轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)提供了持續(xù)的資本供給，有力推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也因此創(chuàng)造了“奇跡增長(zhǎng)”，曾一度被譽(yù)為全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)跑者。但是，近年來，經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)換與融資制度發(fā)展之間產(chǎn)生了一定的矛盾與摩擦，這將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展造成制約和阻滯。 綜觀二十多年來經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，資本的高積累率對(duì)其做出了巨大貢獻(xiàn)。有效的融資制度才能促使資本形成。改革之初，國(guó)

2、家通過強(qiáng)有力的金融控制，一方面利用可靠的國(guó)家信譽(yù)消除儲(chǔ)蓄者對(duì)國(guó)有銀行的風(fēng)險(xiǎn)顧慮，從而使國(guó)有銀行體系迅速集中起來分散于居民部門的金融剩余，增加了國(guó)家所能控制的可貸資金數(shù)量；另一方面，國(guó)家掌握著銀行信貸分配權(quán)和利率決策權(quán)，確保了國(guó)家對(duì)金融資源的支配地位，有效地實(shí)現(xiàn)了金融資源的動(dòng)員，國(guó)家轉(zhuǎn)而以補(bǔ)貼的形式，將不斷增大的資金總量注入到國(guó)有經(jīng)濟(jì)中，支撐了國(guó)有企業(yè)的改革與發(fā)展，有力推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中，為了保持高速增長(zhǎng)的資本

3、形成率，國(guó)家不得不依托國(guó)有銀行的信用壟斷地位，利用金融管制政策的低成本動(dòng)員金融剩余，并對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)提供金融支持，加快經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，正是得益于國(guó)家控制型的融資制度，這一金融安排充分動(dòng)員了國(guó)民儲(chǔ)蓄，并在金融體系創(chuàng)造了大量的金融剩余。 然而，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境與融資制度的不斷發(fā)展和變遷，融資制度的績(jī)效發(fā)生了變化?，F(xiàn)行融資制度在一定程度上造成了效率損耗，引發(fā)了稀缺金融資源的逆向配置?，F(xiàn)階段在建立社會(huì)主義市場(chǎng)體制

4、過程中融資制度屬于中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)程度滯后的領(lǐng)域。主要表現(xiàn)在：融資制度市場(chǎng)化還沒有真正形成，金融功能仍處于抑制狀態(tài)，資源的優(yōu)化配置功能還沒有實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與融資制度安排處于一種低效率均衡之中等等。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，對(duì)融資制度提出了更高的要求，迫切需要突破原有技術(shù)層面的改革思路，重新構(gòu)建中國(guó)融資制度模式，切實(shí)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。國(guó)內(nèi)很多學(xué)者主張我國(guó)建立市場(chǎng)主導(dǎo)型融資制度，但是現(xiàn)實(shí)國(guó)情允許這種做法嗎?究竟現(xiàn)階段什么樣的融資制

5、度會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出更大的貢獻(xiàn)。本文采用了理論與實(shí)際相結(jié)合的研究方法，從融資制度的形成入手，系統(tǒng)地比較了銀行主導(dǎo)型融資制度和市場(chǎng)主導(dǎo)型融資制度的各自優(yōu)勢(shì)、適應(yīng)環(huán)境和績(jī)效，結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)行融資制度，分析了現(xiàn)行融資制度的效率，指出了現(xiàn)行融資制度的效率損耗所在。并在此基礎(chǔ)上，探討了改革思路和對(duì)策。 全文共分為七個(gè)部分： 第一部分是引言，介紹了本文研究的背景、意義、框架、研究方法和國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的現(xiàn)狀。 第二部分介紹了融資制

6、度的相關(guān)概念以及融資制度的相關(guān)理論依據(jù)。 第三部分闡述了銀行主導(dǎo)型融資制度和市場(chǎng)主導(dǎo)型融資制度的起源、發(fā)展，比較了這兩種融資制度的適應(yīng)環(huán)境和績(jī)效，并介紹了新近流行的風(fēng)險(xiǎn)投資。 第四部分首先分析了中國(guó)改革開放二十多年來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉，繼而得出“資本形成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的結(jié)論，并根據(jù)Levine的金融計(jì)量體系分析了我國(guó)現(xiàn)行融資制度屬于何種類型，最后回顧了我國(guó)融資制度的改革歷程。 第五部分依靠一系列數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證分析法考