雙重屬性財務契約論.pdf

1、契約思想源遠流長、博大精深，并已滲透到當代社會經(jīng)濟生活中的各個方面。與此相隨，關(guān)于契約理論的研究也是延綿不斷，星光璀璨，尤以現(xiàn)代契約理論為甚。財務契約理論作為現(xiàn)代契約理論的一支重要學派，是現(xiàn)代企業(yè)核心要素——財務與現(xiàn)代契約思想的有效結(jié)合，并日益成為當代理論界與實務界關(guān)注的焦點問題。多年來，在人們利用契約思想對企業(yè)財務問題進行大量研究的同時，現(xiàn)代企業(yè)理論與財務理論也正經(jīng)歷著一場深刻的變革。而財務契約所具有的財務特性決定了這種變革在財務契約

2、理論中的重要作用，只有建立在財務理論上的財務契約理論才能保證其理論基礎(chǔ)的完整性。遺憾的是，現(xiàn)有財務契約理論研究尚未充分關(guān)注到這一點。本文在已有研究成果的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)與財務研究的發(fā)展脈絡，提出財務契約的雙重本質(zhì)屬性，并對此展開系統(tǒng)深入地分析，力圖構(gòu)建基于雙重屬性的財務契約理論。
　　 一個科學而完整的財務契約內(nèi)涵是進行財務契約理論研究的基礎(chǔ)。財務契約的契約特性決定了研究契約一般性特征與企業(yè)契約性質(zhì)的重要性，而財務契約中的財

3、務特性告訴我們，揭示現(xiàn)代財務的經(jīng)濟性質(zhì)，全面掌握現(xiàn)代財務的本質(zhì)與現(xiàn)象，是研究財務契約內(nèi)涵繞不過去的“坎”。
　　 如同企業(yè)理論的分化與整合道路，現(xiàn)代財務的研究范式從“價值至上”研究邏輯走到了“價值與權(quán)力融合”研究邏輯。財務的雙重屬性在理論上表現(xiàn)為價值與權(quán)力融合的財務基本理論體系，而在實踐中表現(xiàn)為兩大既有各自側(cè)重點又相互融合的財務運行系統(tǒng)，即財務管理與財務治理。其中，財務管理是側(cè)重價值處理的運行系統(tǒng)，而財務治理是側(cè)重權(quán)力處理的運行

4、系統(tǒng)，兩者相互融合共筑現(xiàn)代財務運行體系。
　　 財務的雙重屬性決定了建立在財務基礎(chǔ)上的財務契約涵義與內(nèi)容也必須基于這兩個角度考慮，這對全面了解財務契約研究范疇，明晰財務契約與其他契約的關(guān)系是十分重要的。同時，財務的雙重屬性也決定了財務契約具有雙重屬性：“生產(chǎn)性”與“制度性”。財務契約的“生產(chǎn)性”是指財務契約對企業(yè)財務活動的直接規(guī)范與間接影響，從而發(fā)揮其財務管理功能；而財務契約的“制度性”是指財務契約對利益相關(guān)者之間財務關(guān)系的協(xié)調(diào)

5、，從而發(fā)揮其財務治理效應。當然財務契約的雙重屬性不是截然分開的，而是統(tǒng)一在一個契約里，在學術(shù)研究中的地位更像是兩個研究視角。
　　 “制度性”的核心要素表現(xiàn)為財務契約對財權(quán)的配置，一方面是現(xiàn)存財務契約中對財權(quán)的初始配置，另一方面是通過對現(xiàn)存財務契約的優(yōu)化設(shè)計來實現(xiàn)財權(quán)的再配置；“制度性”整體表現(xiàn)為財務契約的治理效應。而“生產(chǎn)性”要求我們在研究財務契約時除了考慮財務行為本身特征外，還要系統(tǒng)分析財務契約對投資、融資與收益分配等財務行

6、為的重要影響。
　　 研究財務契約問題必須以雙重屬性為邏輯起點，據(jù)此可以對整個財務契約運行系統(tǒng)進行審視。財務契約設(shè)計的思路可分為“制度性”思路與“生產(chǎn)性”思路，設(shè)計時既要考慮其“制度性”，又要考慮其“生產(chǎn)性”。如何保證契約的自我履行是契約實施的重點，有效的方法是提高契約參與者的違約損失，可以將違約損失分為“生產(chǎn)性”損失與“制度性”損失。實現(xiàn)或者提高違約損失需要滿足一定的條件，對這些條件的分析會給財務契約的設(shè)計帶來啟示。當違約損失