資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)契約與財務(wù)治理權(quán)配置.pdf

1、西方資本結(jié)構(gòu)財務(wù)契約理論經(jīng)歷了一個從完全契約下對企業(yè)現(xiàn)金流收益效率分配的研究向不完全契約下對企業(yè)控制權(quán)最優(yōu)配置進行研究的過渡，這與我國當前財務(wù)治理研究中側(cè)重對財權(quán)的配置不謀而合。但我國理論界對“財權(quán)”的界定卻是五花八門，極不統(tǒng)一和規(guī)范，不能從經(jīng)濟學(xué)不完全契約理論的角度對財權(quán)的配置進行深入分析，另外，研究范圍狹窄、研究缺乏系統(tǒng)性也是我國財務(wù)治理理論研究的重大缺陷之一。因此，本文在對中西方財務(wù)治理進行綜述的基礎(chǔ)上，提出了財權(quán)概念體系和財務(wù)治

2、理理論體系。 內(nèi)部人控制是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的必然產(chǎn)物，且有著不同于市場經(jīng)濟條件下內(nèi)部人控制的特點。本文以我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟為背景，借鑒中西方財務(wù)治理理論的研究成果，對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)治理權(quán)的配置進行了詳細分析。從財務(wù)治理權(quán)配置的角度看，資本結(jié)構(gòu)決策的目標應(yīng)該是剩余財務(wù)控制權(quán)與剩余索取權(quán)的最大對應(yīng)。而在我國資本市場極不發(fā)達和內(nèi)部人控制的情形下，由于剩余財務(wù)控制權(quán)和剩余索取權(quán)的不對稱分配，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的特點會表現(xiàn)為對股權(quán)融資的極