國際短期資本流入對我國經(jīng)濟的沖擊.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、20世紀90年代以來,隨著世界經(jīng)濟一體化和金融自由化的推進,國際短期資本流動的規(guī)模日益擴大,速度不斷加快,往往令流入國政府猝不及防,金融危機連年發(fā)生,幾乎從未間斷。此類案例不勝枚舉:1989—1991年美國儲蓄信貸崩潰;1992—1993年歐洲通貨的混亂;1994—1995年墨西哥的貨幣貶值和銀行危機;1995年日本銀行游走在擠兌破產(chǎn)的邊緣;1997—1998年東亞國家的貨幣暴跌和銀行倒閉。一時險象環(huán)生,奇事迭出,國際貨幣基金組織總裁邁

2、克爾.康德蘇稱之為“21世紀金融危機”。由此可見,追逐短期高額利潤為目的的短期資本對一國國民經(jīng)濟發(fā)展與安全的影響越來越大。因此,對短期資本流動所帶來的風險進行防范和監(jiān)管已經(jīng)成為金融監(jiān)管層面臨的一個日益重要和緊迫的問題。 2002年以來,我國的國際資本流動由1997-2001年的凈流出轉(zhuǎn)為強勁的凈流入。相當規(guī)模的國際資本涌入我國境內(nèi),在我國的經(jīng)濟金融運行中扮演著日益重要的角色,其中最為值得關(guān)注的是國際短期資本的流入。 本文

3、主要從國際短期資本流入的角度,結(jié)合相關(guān)理論研究成果和我國的實際狀況,對2002年以來流入我國的國際短期資本的現(xiàn)狀、影響因素、給中國經(jīng)濟帶來的潛在的風險和沖擊進行了較為系統(tǒng)的分析,并在此基礎(chǔ)上提出了對國際短期資本流動進行管理的政策建議。 首先本文分析了國際短期資本流入我國的成因,由于收益或風險是影響短期國際資本流動最基本的因素,任何導致收益或風險預期變化的因素都會影響短期國際資本的流動,其具體驅(qū)動因素主要包括:我國的經(jīng)濟發(fā)展狀況以

4、及世界經(jīng)濟情勢、我國利率與美國利率的倒掛、人民幣升值預期、資本管制和資本自由化程度等。接著對近年來進入我國的國際短期資本的途徑和去向進行了分析,說明了國際短期資本流入我國的主要途徑包括:借助經(jīng)常項目下的短期資本流入、借助資本與金融項下的短期資本流入以及貨幣走私和地下銀行系統(tǒng)。隨后本文從外匯儲備、國際收支的凈誤差與遺漏等幾個不同角度對國際短期資本流動的態(tài)勢進行分析,并且借鑒了張明博士的測算方法來估計流入我國短期資本流入規(guī)模:調(diào)整后的外匯儲

5、備增加額一貿(mào)易順差一凈FDI+隱藏在貿(mào)易順差下的短期資本+投機資金。通過2001年至2008年上半年相關(guān)數(shù)據(jù)對國際短期資本流動進行了測算,從而得出自2002年以來有大量的國際短期資本流入我國的結(jié)論。 2002年以來隨著國際短期資本不斷的大量涌入我國,這對我國經(jīng)濟各方面都帶來了不同程度的影響;國際短期資本的大量流入使我國的名義匯率偏離實際匯率的幅度不斷加大,人民幣高估的程度在不斷增強;證券價格、房地產(chǎn)市場不斷高漲,經(jīng)濟呈現(xiàn)出一片欣

6、欣向榮的景象,但實際上金融穩(wěn)定受到威脅;我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債業(yè)務也受到影響,加劇了我國商業(yè)銀行的經(jīng)營風險和市場風險;并且國際短期資本流入對我國貨幣政策造成了沖擊,主要包括以下幾個方面:降低了貨幣政策的獨立性和主動性;匯率政策與利率政策產(chǎn)生沖突;增大了央行實施貨幣政策成本,加大宏觀調(diào)控難度等。特別是近年來國際短期資本的大量流入使我國物價不斷上漲,對我國經(jīng)濟造成了通貨膨脹的壓力。在我國現(xiàn)行采取的無條件結(jié)匯和有條件售匯的銀行結(jié)售匯制度下,外

7、資流入的大量增加直接導致外匯儲備增加,進而引起國內(nèi)貨幣供給量增加,最終造成物價不斷上漲。 雖然從我國目前的經(jīng)濟、金融狀況看,我國發(fā)生金融危機的可能性很小。但是隨著我國對外經(jīng)濟的發(fā)展,資本賬戶、金融業(yè)務的不斷開放,國際資本更容易流進流出,尤其是國際短期資本的流出流入,會給我國的宏觀經(jīng)濟和金融帶來風險,本文通過借鑒新興市場金融自由化過程中的經(jīng)驗和教訓,提出了幾條適合我國“國情”的有效管理短期資本流動的措施:宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定是前提;加強金

8、融監(jiān)管是保證;按部就班的漸進式放開是穩(wěn)健的途徑;注意綜合運用匯率與利率政策等經(jīng)濟手段;加強監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)等。 第一部分對國際短期資本流動的概念、特點和分類作了介紹,并將國際短期資本流動與通常意義上的國際游資作了區(qū)別和界定,而且分析了國際短期資本流動的發(fā)展階段和金融自由化背景下的新特點。 第二部分對進入我國的國際短期資本的現(xiàn)狀進行了分析。首先分析了國際短期資本流入我國的影響因素,指出國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟因素、利率差異、匯率預期、

9、資本自由化和開放程度四個因素是影響國際短期資本流入我國的主要現(xiàn)實因素,并分別以圖表說明分析了它們對我國國際短期資本流入的影響,接著對進入我國的國際短期資本的途徑和去向進行了分析,然后主要從定量和定性的角度分別對2002年以來有流入的國際短期資本進行了測算和匡算。 第三部分從對我國通貨膨脹的影響、人民幣匯率升值壓力、證券市場和證券價格的波動壓力、房地產(chǎn)市場的隱患、貨幣政策等幾個方面,分析了國際短期資本進入我國對我國經(jīng)濟帶來的沖擊。

10、文章第四部分是對國際短期資本流動提出的管理建議。從加強金融監(jiān)管、建立預警指標體系、綜合運用匯率和利率政策等方面來協(xié)調(diào)管理國際短期資本流入管理中的問題。 本文對國際短期資本流入中國的現(xiàn)狀和影響分析做了一個較為全面的探討,就國際短期資本流動監(jiān)管方面提出了建設(shè)性的意見,對實踐有一定程度的指導意義。在分析方法上運用了理論分析與實證分析、定性分析與定量分析、宏觀分析與微觀分析相結(jié)合的研究方法;同時,也運用大量的數(shù)據(jù)資料,包括圖形、表格等較

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