期權(quán)理論在投資決策中的應(yīng)用.pdf_第1頁(yè)
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1、自Black和Scholes 1973年提出期權(quán)的定價(jià)公式以來(lái),期權(quán)定價(jià)就一直是金融數(shù)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容。近二十年來(lái),伴隨著前所未有的技術(shù)進(jìn)步,金融產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的全球化以及金融市場(chǎng)管制放松和一體化,這兩種主要的外部力量,導(dǎo)致金融環(huán)境發(fā)生了根本性的變化。從各方面看,現(xiàn)在的金融環(huán)境比二十年前更具風(fēng)險(xiǎn)性,過(guò)去金融市場(chǎng)的確定性己被現(xiàn)在經(jīng)常波動(dòng)的市場(chǎng)所替代。任何一個(gè)借款人和投資者都不能忽視不可預(yù)計(jì)的利率和匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如此一來(lái)

2、,投資者追求投資回報(bào)與規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾越來(lái)越突出。一方面,投資者期望獲得最大的投資回報(bào);另一方面,投資者又希望把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。 傳統(tǒng)投資理論把決策依據(jù)和重心放在了過(guò)于狹義的財(cái)務(wù)分析上,沒(méi)有采用發(fā)展的觀點(diǎn)去評(píng)價(jià)實(shí)物投資,往往忽略了當(dāng)市場(chǎng)的某些因素發(fā)生變化時(shí),投資項(xiàng)目的價(jià)值也在發(fā)生變化,它交給投資者的僅是一個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析而沒(méi)有反映出投資項(xiàng)目作為企業(yè)的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)的組成部分。而現(xiàn)實(shí)的投資決策問(wèn)題的不確定性具有期權(quán)的特性,類似于金

3、融市場(chǎng)中的期權(quán),能夠用期權(quán)理念加以詮釋并進(jìn)行一定程度的量化。 期權(quán)定價(jià)理論在投資領(lǐng)域應(yīng)用的意義主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是為決策者適時(shí)考慮經(jīng)營(yíng)環(huán)境或市場(chǎng)變化,調(diào)整投資規(guī)模、時(shí)機(jī)、目標(biāo)領(lǐng)域等提供寶貴的靈活度;二是對(duì)忽略、低估或無(wú)法確定投資戰(zhàn)略價(jià)值的傳統(tǒng)決策、評(píng)價(jià)思路、方法做出必要的修正和補(bǔ)充。 本文共分五章,采用了理論論證和實(shí)證研究相結(jié)合的方法。首先對(duì)期權(quán)的基本理論及期權(quán)的定價(jià)模型作了整理和介紹。其次,對(duì)不確定條件下投資決策的

4、特性進(jìn)行了分析,指出了傳統(tǒng)投資分析法存在的局限性;指出了投資決策具有很多期權(quán)的性質(zhì),投資決策具有期權(quán)的價(jià)值,進(jìn)而說(shuō)明了期權(quán)定價(jià)理論在投資決策領(lǐng)域應(yīng)用的可行性;并且提煉出把期權(quán)理論運(yùn)用于投資決策提高了決策的靈活度,降低了投資風(fēng)險(xiǎn),增加了投資決策的合理性,為企業(yè)戰(zhàn)略投資決策分析提供了新的思路和評(píng)價(jià)方法。接著,運(yùn)用實(shí)證的方法,分別用傳統(tǒng)分析法和期權(quán)分析法對(duì)兩個(gè)投資決策問(wèn)題分別進(jìn)行分析對(duì)比,可以看出結(jié)果不同的原因是由于它們分析時(shí)思路出發(fā)點(diǎn)不同。

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