我國上市公司增發(fā)前后經(jīng)營業(yè)績變化的實(shí)證研究——基于自由現(xiàn)金流量假說的業(yè)績影響因素分析.pdf

1、近年來，不管是傳統(tǒng)的公開增發(fā)還是非公開增發(fā)都呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢(shì)頭，增發(fā)新股已經(jīng)成為我國資本市場(chǎng)上最重要的再融資方式。面對(duì)狂熱的“增發(fā)熱潮”，增發(fā)對(duì)上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響必將成為社會(huì)及學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。通過筆者對(duì)研究文獻(xiàn)的回顧發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界對(duì)增發(fā)研究大致可以分為兩個(gè)階段。第一階段的研究文獻(xiàn)主要集中在增發(fā)定價(jià)、公告效應(yīng)以及財(cái)富分配效應(yīng)的研究上；第二階段，也就是近年來不少學(xué)者對(duì)增發(fā)上市公司的經(jīng)營業(yè)績也紛紛展開了研究，但多是從規(guī)范性角度進(jìn)行分析，

2、缺乏數(shù)據(jù)支持。即便是有采用了實(shí)證分析也大都是通過選用單個(gè)指標(biāo)作簡單地比較或是采用較常規(guī)地多元回歸分析，研究方法較單一，且大部分集中在配股融資的研究。
　　 本文采用了描述性統(tǒng)計(jì)方法、單因素相關(guān)性研究方法和多元線性回歸模型，借助Spss、Excel軟件對(duì) 1998-2003年度進(jìn)行增發(fā)的92家上市公司作為樣本進(jìn)行了實(shí)證分析。本文主要研究增發(fā)前后經(jīng)營業(yè)績的變化以及基于自由現(xiàn)金流量假說分析影響業(yè)績變化的因素。研究結(jié)果表明：上市公司增發(fā)

3、前后相比經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，且自由現(xiàn)金流量假說基本能解釋其經(jīng)營業(yè)績下滑的原因。
　　 眾所周知，資本市場(chǎng)的核心功能是優(yōu)化資源配置，而實(shí)證結(jié)論表明我國上市公司增發(fā)后公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，顯然與資本市場(chǎng)這一核心功能相背離，筆者認(rèn)為這與我國資本市場(chǎng)目前在體制和結(jié)構(gòu)上存在的一些嚴(yán)重缺陷有著密切關(guān)系，這些缺陷使得我國資本市場(chǎng)無法有效引導(dǎo)社會(huì)資源向邊際效率高的項(xiàng)目有序流動(dòng)，弱化了資本市場(chǎng)的資源配置效能。對(duì)此本文針對(duì)實(shí)證研究得出的結(jié)論，提出了一