歐元外匯市場(chǎng)分形特征研究.pdf

1、針對(duì)歐元外匯市場(chǎng)是否存在分形特征的問(wèn)題，本文基于分形市場(chǎng)理論并運(yùn)用大量的統(tǒng)計(jì)方法對(duì)歐元外匯市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證研究。選擇歐元對(duì)美元、日元及英鎊的匯率價(jià)格為研究對(duì)象，樣本區(qū)間為1999年1月1日至2007年12月31日。 在研究方法上，首先對(duì)歐元對(duì)美元、日元及英鎊的日收益序列進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)三種匯率日收益分布的偏度均不等于0；三者的峰度均大于3，呈尖峰態(tài)勢(shì)；三者JB檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量估計(jì)值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1％、5％對(duì)應(yīng)的臨界值，因而都拒絕了收益序列

2、服從正態(tài)分布的零假設(shè)。然后運(yùn)用經(jīng)典R/S分析方法對(duì)歐元對(duì)美元、日元及英鎊的日收益序列進(jìn)行估計(jì)，得到三者的赫斯特指數(shù)分別為0.60693、0.62652和0.61521，統(tǒng)計(jì)循環(huán)長(zhǎng)度分別為160天、72天和68天，關(guān)聯(lián)尺度分別為1.3196、1.3834和1.3464。之后運(yùn)用Lo提出的修正R/S分析方法同經(jīng)典R/S分析方法進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)在V統(tǒng)計(jì)上存在4.85％、1.17％和5.25％的偏差，說(shuō)明經(jīng)典R/S分析方法相對(duì)于修正R/S分析方法

3、而言，在較短的時(shí)間段上V統(tǒng)計(jì)量要比Vn(q0)值大，而在較長(zhǎng)的時(shí)間段上V統(tǒng)計(jì)量和Vn(q0)值的偏差越來(lái)越小，經(jīng)典R/S方法可能會(huì)高估收益序列的長(zhǎng)期記憶性，而修正R/S方法得早早坐到了序列不存在顯著的長(zhǎng)期記憶性。最后運(yùn)用GPH檢驗(yàn)，對(duì)分形特征之一的長(zhǎng)期記憶性參數(shù)d進(jìn)估值，結(jié)果表明歐元對(duì)美元的日收益序列存在長(zhǎng)期記憶性，而歐元對(duì)日元及英鎊的日收益序列不存在長(zhǎng)期記憶性。 在模型的建立和選擇上，本文選擇反應(yīng)長(zhǎng)期記憶性的均值模型ARFIM

4、A和方差模型FIEGARCH。根據(jù)Akaike、Schwarz、Shibata、Hannan-Quinn四個(gè)信息準(zhǔn)則對(duì)ARFIMA-FIEGARCH模型進(jìn)行定階，選出最優(yōu)模型并進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。實(shí)證結(jié)果表明，歐元對(duì)美元匯率的日收益率序列及波動(dòng)序列長(zhǎng)記憶性顯著的特征，最優(yōu)模型為ARFIMA(1，d1，0)- FIEGARCH(1，d2，0)，而歐元對(duì)日元及英鎊的日收益序列不存在長(zhǎng)期記憶性，這與GPH檢驗(yàn)的結(jié)果是一致的，波動(dòng)序列存在長(zhǎng)期記憶性，