論企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中的典型財(cái)務(wù)問(wèn)題與解決對(duì)策

1、<p>　　論企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中的典型財(cái)務(wù)問(wèn)題與解決對(duì)策</p><p>　　摘要：并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張中比較重要的投資活動(dòng)，在此過(guò)程中往往會(huì)涉及財(cái)務(wù)方面的活動(dòng)，如何對(duì)這些財(cái)務(wù)活動(dòng)及所出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行規(guī)劃和解決，可能直接影響到并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和企業(yè)的發(fā)展。本文首先對(duì)我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中所遇到的典型財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行分析，繼而從宏觀(guān)和微觀(guān)層面提出相應(yīng)的改進(jìn)對(duì)策。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)

2、；財(cái)務(wù)問(wèn)題；對(duì)策 </p><p>　　自2008年環(huán)球金融海嘯以來(lái)，包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)正發(fā)生深刻變化。世界經(jīng)濟(jì)格局的大調(diào)整，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不小的沖擊，同時(shí)也給我國(guó)企業(yè)帶來(lái)許多產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和行業(yè)整合的好機(jī)會(huì)。我國(guó)的企業(yè)家們?nèi)裟茏プ∵@一歷史機(jī)遇，正確實(shí)施并購(gòu)重組戰(zhàn)略，升級(jí)或創(chuàng)新發(fā)展模式，則必將迎來(lái)企業(yè)的“大并購(gòu)”時(shí)代。盡管當(dāng)前我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)重組并不少見(jiàn)，但完全達(dá)到或超出并購(gòu)預(yù)期，產(chǎn)生良好協(xié)同效應(yīng)的成功案例并不

3、多，并購(gòu)過(guò)程中面臨的諸多難題對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展和擴(kuò)張?jiān)斐闪溯^大阻礙，并購(gòu)問(wèn)題依舊是當(dāng)前影響我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代、影響企業(yè)發(fā)展壯大，亟待解決的重要問(wèn)題之一。 </p><p>　　一、我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)實(shí)踐中所遇到的主要財(cái)務(wù)問(wèn)題 </p><p>　　1.在定價(jià)方式上存在的問(wèn)題 </p><p>　?。?）并購(gòu)信息不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)，能否及時(shí)獲取與并購(gòu)相關(guān)、真實(shí)、完整、客觀(guān)

4、的信息，將會(huì)在很大程度上決定企業(yè)的并購(gòu)效果。但就當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)狀況來(lái)看，并購(gòu)信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，這致使企業(yè)在并購(gòu)時(shí)處于不利地位。導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)的原因是多方面的，總的來(lái)說(shuō)，主要是因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)對(duì)自身財(cái)務(wù)信息進(jìn)行粉飾或隱瞞，缺少完善的信息披露制度，同時(shí)也缺乏相應(yīng)的企業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)等。 </p><p>　　（2）定價(jià)方式單一，缺少多元化定價(jià)機(jī)制。企業(yè)并購(gòu)，采取不一樣的定價(jià)方式就會(huì)存在不一樣的重點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀

5、況及特定的交易模式等靈活選擇定價(jià)方式。但是，不少企業(yè)在定價(jià)時(shí)往往采用單一的成本重置法或僅以賬面價(jià)值為依據(jù)進(jìn)行整體價(jià)值的評(píng)估，這樣就容易忽視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)方向和未來(lái)的收益，從而難以客觀(guān)、全面、科學(xué)地評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 </p><p>　?。?）無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值失真。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，專(zhuān)利技術(shù)及商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)越來(lái)越重要，但由于無(wú)形資產(chǎn)一般不估價(jià)入賬，因此不管采取單一的成本重置法還是賬面價(jià)值法對(duì)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，都會(huì)忽

6、略掉企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，使得評(píng)估價(jià)值脫離實(shí)際，缺乏公允性、客觀(guān)性。 </p><p>　　2.在并購(gòu)支付方式上存在的問(wèn)題 </p><p>　　從理論上講，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)可供選擇的支付方式有現(xiàn)金支付、換股支付、賣(mài)方融資以及杠桿支付等多種形式，但很多真正進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)，其支付方式都非常單一。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)，選擇現(xiàn)金支付方式的占到四分之三以上。盡管這種方式操作簡(jiǎn)便，但卻

7、要求并購(gòu)方有充足的現(xiàn)金予以支撐，否則便會(huì)使企業(yè)因?yàn)椴①?gòu)而背負(fù)沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的資金正常運(yùn)轉(zhuǎn)，從而制約企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。 </p><p>　　3.并購(gòu)融資方式上存在的問(wèn)題 </p><p>　　（1）企業(yè)在內(nèi)部進(jìn)行并購(gòu)融資的能力比較有限，因?yàn)槲覈?guó)大部分企業(yè)仍處于創(chuàng)業(yè)期或成長(zhǎng)期，自身資金積累有限，加上大部分行業(yè)的平均收益率并不高，使得企業(yè)內(nèi)部融資比較困難。 </p>

8、<p>　?。?）企業(yè)進(jìn)行融資的方式缺乏多樣性。不少企業(yè)的并購(gòu)融資渠道比較單一，往往使用資產(chǎn)置換或者股權(quán)置換的方式進(jìn)行。另外在實(shí)際并購(gòu)業(yè)務(wù)以及融資過(guò)程中，能夠選用的工具很少，這樣會(huì)大大增加企業(yè)并購(gòu)融資、成功交易的難度。 </p><p>　?。?）存有不規(guī)范操作現(xiàn)象。當(dāng)部分企業(yè)通過(guò)正常途徑難以獲得所需的并購(gòu)資金時(shí)，容易出現(xiàn)不規(guī)范運(yùn)作。而這些運(yùn)作因?yàn)槿狈κ袌?chǎng)監(jiān)管或法律制約，一方面會(huì)增加并購(gòu)雙方的法律和經(jīng)

9、營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也容易擾亂資本市場(chǎng)秩序，給并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合帶來(lái)不利影響。 </p><p>　?。?）融資限制比較多。不管企業(yè)選擇銀行貸款融資、股票融資還是債券融資等，所面臨的市場(chǎng)或法律法規(guī)限制都比較多，容易導(dǎo)致企業(yè)難以及時(shí)獲取所需的并購(gòu)資金。 </p><p>　　4.并購(gòu)交易模式及財(cái)務(wù)整合等存在的問(wèn)題 </p><p>　?。?）企業(yè)選擇何種交易架構(gòu)和交易模式

10、對(duì)并購(gòu)效果有著重要影響。如并購(gòu)時(shí)若采用業(yè)績(jī)對(duì)賭的股權(quán)交易模式，有利于發(fā)揮被并購(gòu)方的積極性，促進(jìn)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，降低并購(gòu)方的投資風(fēng)險(xiǎn)，但也很可能導(dǎo)致并購(gòu)雙方出現(xiàn)整合沖突，降低協(xié)同效應(yīng)等問(wèn)題；若不采用業(yè)績(jī)對(duì)賭模式，并購(gòu)方則可能因?yàn)閾?dān)心被并購(gòu)方原管理團(tuán)隊(duì)無(wú)法完成預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，不得不委派或更換經(jīng)營(yíng)管理人員，從而增加了管理成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　（2）因?yàn)椴①?gòu)前財(cái)務(wù)盡職調(diào)查不充分，也極有可能給并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合帶

11、來(lái)較多問(wèn)題。并購(gòu)實(shí)踐中經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，被并購(gòu)企業(yè)因?yàn)橹T多不規(guī)范的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作、偷稅漏稅等現(xiàn)象，容易使并購(gòu)方陷入并購(gòu)決策兩難選擇的尷尬境地。即使在估值時(shí)已考慮了需補(bǔ)繳的各項(xiàng)稅費(fèi)，且在并購(gòu)協(xié)議中明確了并購(gòu)雙方的法律責(zé)任，也很可能使并購(gòu)方背負(fù)一些潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)，從而給后續(xù)財(cái)務(wù)整合帶來(lái)困難。 </p><p>　　二、完善我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的相應(yīng)策略 </p><p>　　1.努力打造良好的并購(gòu)環(huán)境 &l

12、t;/p><p>　?。?）合理定制政府角色。政府應(yīng)當(dāng)制定合理的并購(gòu)法規(guī)，為企業(yè)營(yíng)造良好的并購(gòu)環(huán)境，并對(duì)并購(gòu)中的不規(guī)范行為進(jìn)行積極引導(dǎo)、監(jiān)督和規(guī)范。同時(shí)發(fā)揮其宏觀(guān)調(diào)控作用，以彌補(bǔ)市場(chǎng)自身的不足。只有這樣才能真正發(fā)揮政府的微觀(guān)及宏觀(guān)作用，也才能有效維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平公正。 </p><p>　?。?）完善相應(yīng)的并購(gòu)制度及規(guī)范。依據(jù)我國(guó)國(guó)情，應(yīng)盡快建立相對(duì)完善的法律法規(guī)規(guī)范企業(yè)并購(gòu)行為，同時(shí)在法律

13、允許范圍內(nèi)，應(yīng)盡可能考慮如何通過(guò)政策支持和指引將企業(yè)并購(gòu)的主動(dòng)性及創(chuàng)新性發(fā)揮出來(lái)。 </p><p>　　2.不斷完善企業(yè)并購(gòu)的微觀(guān)環(huán)境 </p><p>　　（1）合理選擇價(jià)值評(píng)估的方法。價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)比較復(fù)雜的工程，不同行業(yè)、不同企業(yè)、不同商業(yè)模式、不同的經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境，估值方法都可能有所區(qū)別。企業(yè)應(yīng)依據(jù)并購(gòu)項(xiàng)目的具體情況，科學(xué)合理選擇評(píng)估的方法、條件和模型，這樣才能評(píng)估出企業(yè)相對(duì)真實(shí)的

14、價(jià)值，且易為并購(gòu)雙方所接受。 </p><p>　　（2）合理選擇并購(gòu)融資的方法。不同的融資方式和籌資渠道，資金的用途和使用范圍也有所不同，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)項(xiàng)目的特點(diǎn)選擇合適的融資方式以滿(mǎn)足特定的資金需求。如吉利對(duì)沃爾瑪進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，就充分利用了國(guó)內(nèi)和國(guó)外融資渠道，并將資本市場(chǎng)和地方銀行融資等手段緊密結(jié)合，有效籌措了并購(gòu)所需的大額資金，為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)融資樹(shù)立了典范。 　　（3）避免盲目的并購(gòu)及融資行為。企

15、業(yè)并購(gòu)是并購(gòu)利益各方的博弈過(guò)程，是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。國(guó)內(nèi)外大量并購(gòu)實(shí)踐表明，企業(yè)并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)并購(gòu)應(yīng)有清晰的戰(zhàn)略目標(biāo)，且應(yīng)與其發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)，切忌盲目并購(gòu)。并購(gòu)之前，應(yīng)對(duì)并購(gòu)對(duì)象的行業(yè)及市場(chǎng)進(jìn)行充分調(diào)研，并以此為基礎(chǔ)開(kāi)展全面的盡職調(diào)查和并購(gòu)可行性分析，且盡職調(diào)查不能只局限于財(cái)務(wù)，還應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品、研發(fā)、市場(chǎng)、人力資源、客戶(hù)滿(mǎn)意度等等。必要時(shí)還需聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)做第三方調(diào)查，只有這樣才能規(guī)避信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。此外還需對(duì)企業(yè)的財(cái)報(bào)

16、及重要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行全面分析，建立合適的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系。同時(shí)針對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的實(shí)際需求，有針對(duì)性、有規(guī)劃地拓展企業(yè)融資方式及融資渠道，規(guī)范融資行為，確保企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中始終保持合理的資本結(jié)構(gòu)。 </p><p>　　（4）合理選擇并購(gòu)支付方式。并購(gòu)支付方式會(huì)對(duì)并購(gòu)雙方的股東權(quán)益產(chǎn)生影響，并且影響并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合效果。企業(yè)應(yīng)以獲得最佳并購(gòu)效益為目標(biāo)，結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)與其所處的市場(chǎng)地位，合理選擇支付方式，以便設(shè)計(jì)出最佳的

17、并購(gòu)支付方案。 </p><p>　　（5）合理選擇并購(gòu)交易模式。企業(yè)選擇何種并購(gòu)交易模式，應(yīng)在充分的盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，根據(jù)并購(gòu)雙方的行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)背景、企業(yè)文化、管理團(tuán)隊(duì)等進(jìn)行有針對(duì)性的設(shè)計(jì)。交易模式的選擇同樣應(yīng)以獲得最佳并購(gòu)效益，形成最佳協(xié)同效應(yīng)為宗旨。此外，不管采用何種模式，都應(yīng)充分考慮并購(gòu)后的整合問(wèn)題，盡可能將財(cái)務(wù)整合與其他環(huán)節(jié)的整合緊密結(jié)合，協(xié)調(diào)運(yùn)用。如采用業(yè)績(jī)對(duì)賭的交易模式，不僅需要明確對(duì)賭指標(biāo)的計(jì)算口

18、徑，以防爭(zhēng)議；同時(shí)也需要著眼于并購(gòu)雙方的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，充分重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)文化上和管理上的整合，以防整合失敗產(chǎn)生負(fù)面作用。 </p><p><b>　　三、結(jié)束語(yǔ) </b></p><p>　　綜上所述，并購(gòu)是企業(yè)快速擴(kuò)張的有效途徑，也是優(yōu)化資源配置的有效方式，它為企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展模式、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提供了良好的解決途徑。但并購(gòu)本身的復(fù)雜性及并購(gòu)過(guò)程中容易出現(xiàn)的各類(lèi)財(cái)務(wù)問(wèn)題，

19、也加大了并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)應(yīng)緊抓全球金融海嘯后的歷史機(jī)遇，在未來(lái)快速發(fā)展過(guò)程中，從并購(gòu)的宏觀(guān)及微觀(guān)雙重視角入手，進(jìn)行創(chuàng)造性的分析和研究，積極探索并不斷完善適合我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)策略，確立基于產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)思維，以積極的并購(gòu)重組促發(fā)展，力爭(zhēng)在波瀾壯闊的全球并購(gòu)浪潮中贏取一席之地。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]余鋮武：淺析我

20、國(guó)企業(yè)并購(gòu)所面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題及改善對(duì)策[J].財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2013（4）. </p><p>　　[2]楊上來(lái)：我國(guó)企業(yè)并購(gòu)所面臨的金融約束及其金融創(chuàng)新[J].鄭州航公公也管理學(xué)院學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2000（1）. </p><p>　　[3]羅建華：我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析既規(guī)避對(duì)策研究[J].全國(guó)商情（理論研究），2010（17）. </p><p>