EBO模型在我國房地產(chǎn)上市公司股票投資中的應用研究——以萬科A為例.pdf

1、資本市場在我國國民經(jīng)濟中的地位日益提高，價值投資理念和方法也正在受到重視。 剩余收益模型EBO使用公司權(quán)益的賬面價值和預期剩余收益的現(xiàn)值來表示公司的內(nèi)在價值。所謂剩余收益是指公司的凈利潤與股東所要求獲得的報酬之差。相對其他的估值模型，EBO模型具有一定的應用優(yōu)勢，也成為近些年來較為流行的研究課題并在應用上取得了一些成功。本文先用了一定的篇幅介紹EBO模型的原理、優(yōu)勢和一般性的應用方法。 為了應用EBO模型對我國房地產(chǎn)上市

2、公司股票進行估值進而指導投資，本文接下來分析了我國房地產(chǎn)行業(yè)的狀況，認為未來10年仍是我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的黃金時期，優(yōu)勢房地產(chǎn)上市公司將會加速發(fā)展。然后又對EBO模型進行了修正調(diào)整和形式轉(zhuǎn)換，修正調(diào)整主要依據(jù)EBO模型的假設前提引入了“行業(yè)周期”和“持續(xù)剩余收益”，形式轉(zhuǎn)換主要是引入了杜邦財務分析體系。 本文把案例作為重要篇幅。從萬科公司上市以來歷年的年報中提取了所需要的財務指標和數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計和數(shù)學方法對萬科的未來作出預測，得

3、出了2007年初和2007年三季度末萬科股票的價值，利用同樣的方法又計算出了萬科2004、2005、2006年初股票的價值。經(jīng)過市場驗證發(fā)現(xiàn)萬科公司股票市場價格趨勢與EBO模型估值基本一致。 EBO模型本文沒有進行完全的修正，資本要求回報率和持續(xù)剩余期凈資產(chǎn)收益率的確定也需要進一步的研究探討，這是本文的不足。 本文主要創(chuàng)新之處在于：實證了我國房地產(chǎn)上市公司股票市場價格長期走勢具有靠攏EBO估值結(jié)果的趨勢；判斷萬科公司股票