基于行業(yè)分析的中國私募股權(quán)投資基金發(fā)展[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　基于行業(yè)分析的中國私募股權(quán)投資基金發(fā)展</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級

2、 金融學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目錄</b&

3、gt;</p><p><b>　　摘要</b></p><p><b>　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p><p><b&

4、gt;　　1引言2</b></p><p>　　1.1私募股權(quán)投資基金的界定2</p><p>　　1.1.1私募股權(quán)投資基金的定義2</p><p>　　1.1.2發(fā)展私募股權(quán)投資基金行業(yè)必然性和可行性3</p><p>　　1.2國外私募股權(quán)投資基金的表現(xiàn)4</p><p>　　2我國私募股權(quán)

5、投資基金行業(yè)選擇分析5</p><p>　　2.1我國私募股權(quán)投資基金的行業(yè)選擇的發(fā)展5</p><p>　　2.2我國私募股權(quán)投資基金的行業(yè)現(xiàn)狀分析6</p><p>　　2.2.1投資領(lǐng)域6</p><p>　　2.2.2投資規(guī)模6</p><p>　　2.2.3退出機制7</p><

6、;p>　　2.3私募股權(quán)投資基金的兩個案例7</p><p>　　2.3.1傳統(tǒng)行業(yè)的私募股權(quán)投資基金案例分析8</p><p>　　2.3.2清潔能源和環(huán)保行業(yè)的私募股權(quán)投資基金案例分析9</p><p>　　3我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展障礙9</p><p>　　3.1行業(yè)中的信用風(fēng)險9</p><p

7、>　　3.2行業(yè)中的業(yè)務(wù)運作風(fēng)險9</p><p>　　3.3行業(yè)中的監(jiān)管風(fēng)險10</p><p>　　3.4行業(yè)中的其他風(fēng)險10</p><p>　　4借鑒國外私募股權(quán)投資基金的發(fā)展優(yōu)勢10</p><p>　　5發(fā)展中國私募股權(quán)投資的展望策略11</p><p>　　5.1完善私募股權(quán)投資行業(yè)的法律

8、法規(guī)11</p><p>　　5.2完善私募股權(quán)投資行業(yè)的監(jiān)管11</p><p>　　5.3完善私募基金，培養(yǎng)私募股權(quán)融資人才隊伍12</p><p><b>　　6小結(jié)12</b></p><p><b>　　參考文獻13</b></p><p>　　致謝錯誤

9、!未定義書簽。</p><p>　　摘 要：私募股權(quán)投資作為新興的投資模式，對解決我國廣泛存在的中小企業(yè)融資難的問題有重要意義。本文主要對私募股權(quán)投資在行業(yè)選擇的發(fā)展和現(xiàn)狀的分析。并列舉了私募股權(quán)對傳統(tǒng)行業(yè)和清潔能源和環(huán)保行業(yè)的投資案例。通過上述分析，闡述了我國私募股權(quán)投資現(xiàn)階段存在的問題。通過借鑒國外私募股權(quán)投資發(fā)展的經(jīng)驗，結(jié)合中國實際情況，提出了私募股權(quán)投資基金在我國的發(fā)展策略。</p>&l

10、t;p>　　關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；行業(yè)選擇；行業(yè)分析；發(fā)展策略</p><p>　　Abstract：As a new form of investment, private equity plays as a significant role in solving the problem, which the financing of Chinese small and medium-sized ente

11、rprises is hard. This paper analyzed the development and current status of the private equity in the industry’s choice. Moreover it listed the investment cases of the traditional sector and energy and environmental secto

12、r. Through this analysis, this paper described the existing problems in the private equity. With reference to the gro</p><p>　　Key words：Private Equity；industry’s choice；industry’s analyzing；development stra

13、tegy</p><p><b>　　1引言 </b></p><p>　　改革開放30年以來，中國總量經(jīng)濟一直保持了高速增長的態(tài)勢，社會財富迅速積累增長，國民的存款額也不斷攀升，人民對于投資也有了新的理念和追求。于此同時，隨著我國金融體制的完善和金融市場的發(fā)展，私募股權(quán)投資基金（PE）在最近幾年掀起了熱潮。</p><p>　　私募股權(quán)投資基

14、金（PE）在國際上的發(fā)展史源遠流長，最早可追溯到百年前。而現(xiàn)代意義上的專業(yè)私募股權(quán)投資基金則興起于20世紀(jì)中后期的美國，之后，PE一直作為20世紀(jì)以來最熱門的金融理財產(chǎn)品之一。</p><p>　　全球范圍內(nèi)私募股權(quán)投資基金擁有數(shù)千億美元可供用于投資，在新型市場國家，私募股權(quán)基金投資幫助那些優(yōu)質(zhì)的公司進一步拓展業(yè)務(wù)，引入先進的財務(wù)管理經(jīng)驗，且為其投資者提供高額的回報，并提供就業(yè)機會，進而促進當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟的發(fā)展，這使

15、得亞洲尤其是中國地區(qū)的私募股權(quán)投資得到了大幅發(fā)展1。</p><p>　　1.1私募股權(quán)投資基金的界定</p><p>　　1.1.1私募股權(quán)投資基金的定義</p><p>　　私募股權(quán)投資基金，即Private Equity Investment Fund(簡稱“PE”)，是指一種代表被投資資產(chǎn)權(quán)益的股權(quán)權(quán)益，這種權(quán)益既不能在公開在交易所交易，也不能公開出售。但在

16、交易中還考慮了投資資金未來退出被投資企業(yè)，回籠的問題，即投資者可以通過被投資企業(yè)公開上市買賣、被并購和回頭等方式來賣出股份權(quán)益獲得收益。</p><p>　　廣義的PE包含了對企業(yè)在IPO之前各個階段的投資，包括了企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和IPO前期準(zhǔn)備階段等。一般來說在企業(yè)處于種子期、發(fā)展期的投資被稱作創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資，也是VC。目前在業(yè)界被廣泛接受的，又或者說是折中的理論即時廣義的私募股權(quán)投資基金包括

17、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金，而狹義的私募股權(quán)投資基金將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險基金排除在外2。</p><p>　　本文在研究中所說的私募股權(quán)基金是指廣義的范圍定義。即包含了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金在內(nèi)的私募股權(quán)投資基金。</p><p>　　1.1.2發(fā)展私募股權(quán)投資基金行業(yè)必然性和可行性</p><p>　　中國經(jīng)濟環(huán)境狀況決定了私募基金（PE）的存在和發(fā)展。</p><p&

18、gt;　　我國資金供求關(guān)系決定著私募基金的存在和發(fā)展3。從資金供給方面看，近30多年來我國國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展，社會財富迅速增長，人們希望能投資于高收益率的金融產(chǎn)品。我國普遍存在著中小企業(yè)融資難的問題，絕大多數(shù)中小企業(yè)在成立初期都需要大量的資金，以支持其企業(yè)的成長和發(fā)展。但是我國風(fēng)險投資體系并不成熟，中小企業(yè)往往偏好于地下錢莊，因此存在著巨大的風(fēng)險，同時也不利于我國金融體系的健康發(fā)展。因此，這就需要私募基金的支持，也給了私募股權(quán)投資

19、基金的發(fā)展空間。</p><p>　　私募股權(quán)投資基金在我國有特定的作用。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，國有企業(yè)改制并未完善，金融市場發(fā)展也不健全。私募股權(quán)投資基金具有市場化的經(jīng)營管理和運作機制，可以豐富基金市場的投資主體，促進金融創(chuàng)新，增加投資品種，降低投資成本，提高投資效率的特點4。這些特點都有利于引導(dǎo)我國金融市場趨于完善和健全。而且私募股權(quán)投資基金能理順投資者和經(jīng)理人的利益分配，而且專業(yè)的私募股權(quán)投資運行機制能培

20、育一批專業(yè)的投資人才，為充實我國金融人才提供了不可或缺的條件。</p><p>　　專業(yè)的正規(guī)的私募股權(quán)投資基金還具有化解地下信貸金融風(fēng)險的職能。因為私募股權(quán)投資基金在我國是個全新的金融投資模式，在法律和制度不完善的情況下，我國并沒有表現(xiàn)出支持其發(fā)展的態(tài)勢。但是在利益驅(qū)動之下，私募基金還是以其他的方式存在著，地下信貸就是其主要表現(xiàn)形式。但這種地下信貸往往會因為利益問題演變成為高息攬儲或者非法集資，這是嚴(yán)重破壞金融

21、系統(tǒng)穩(wěn)定的存在。因此完善和發(fā)展私募股權(quán)投資基金是促進我國金融市場穩(wěn)定的必然要求。</p><p>　　因此，發(fā)展私募基金，加強政府監(jiān)管，才能更好的服務(wù)于我國社會主義市場經(jīng)濟。</p><p>　　同時，隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，基金市場也日漸繁榮，我國的私募股權(quán)投資基金的發(fā)展條件也日益成熟。就私募基金的市場來說，我國為私募股權(quán)投資基金提供了巨大的市場空間。改革開放30年來，我國GDP連年

22、高速穩(wěn)定增長，國民收入也水漲船高。據(jù)美林銀行的財富報告顯示，至2005年我國擁有流動性資產(chǎn)超過100萬美元的富豪高達30萬人，占全球3.6%，并且每年都有增長趨勢5。同時隨著社會保障制度的發(fā)展，人民手中多了大量流動閑散資金，私募基金合法化，將為廣大投資者提供更多的投資渠道。另外，私募基金在我國也有廣闊的發(fā)展前景。私募基金具有產(chǎn)權(quán)明晰，利益約束明顯，激勵機制透明的特點，這可以解決投資者和經(jīng)理人的利益問題，同時也能培養(yǎng)更專業(yè)的投資者和經(jīng)理人

23、。隨著國外私募基金投資于中國的案例增加，我國私募也借鑒這些國外私募的優(yōu)勢，并探索出了結(jié)合我國國情的運行發(fā)展模式，一些私募基金的運作已經(jīng)接近國際水準(zhǔn)，更加嚴(yán)明和穩(wěn)定。而且隨著金融體制改革發(fā)展的深入，我國現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)大量帶有私募性質(zhì)的理財產(chǎn)品。銀、證、信、保等金融機構(gòu)自行推出的一些理財產(chǎn)品，都帶有“私募”性質(zhì)，并在各金融監(jiān)管部門聯(lián)合制定的《金融機構(gòu)從事理財業(yè)務(wù)管理辦</p><p>　　1.2國外私募股權(quán)投資基金的表

24、現(xiàn)</p><p>　　最早的私募股權(quán)投資出現(xiàn)在美國，當(dāng)時美國通過《小企業(yè)投資公司法案》，鼓勵了小企業(yè)投資公司的發(fā)展；并且在七十年代，美國政府降低稅收，使得大量資金開始有投資私募基金，著名的私募基金就在那一時期成立了。</p><p>　　20世紀(jì)90年代美利堅合眾國經(jīng)濟從滯漲進入到復(fù)蘇階段，美國經(jīng)濟通過高科技企業(yè)發(fā)展的帶動下，保持了較高的增長速度，同時也帶動了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。90

25、年代中后期，PE通過一批互聯(lián)網(wǎng)高科技公司上市，以IPO上市獲得了天價回報，這也刺激了私募基金的發(fā)展。相反，私募股權(quán)投資基金也推動了美國經(jīng)濟的發(fā)展。但是在2000年前后，高科技網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂，私募基金也受到了重創(chuàng)。之后隨著全球經(jīng)濟恢復(fù)，全球涉及的PE杠桿收購交易（LBO）的貸款高達5000億美元。然而，受2008年以來全球金融危機的影響，到2009年末，此額度下降到200億美元6。</p><p><b>

26、　　($USb)</b></p><p>　　圖 1全球私募股權(quán)投資基金交易價值（2000-2009）</p><p>　　資料來源：ERNST & YOUNG :<2010 Global Private Equity Watch___New horizons emerge></p><p>　　從圖1的分析的2000年到2009年從

27、私募基金的全球分布上看，絕大多數(shù)的私募股權(quán)投資基金集中在美國和歐洲。亞太地區(qū)是那時的新興市場，在1980年才開始慢慢受歐美影響下出現(xiàn)私募股權(quán)投資基金，同時近十年來中華人名共和國經(jīng)濟高速發(fā)展，伴隨著金磚四國的發(fā)展，中國市場也成為私募投資最有潛力的市場之一。</p><p>　　2我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)選擇分析</p><p>　　2.1我國私募股權(quán)投資基金的行業(yè)選擇的發(fā)展</p>

28、;<p>　　自2008年以來，自2008年以來，全球被金融危機帶給各國經(jīng)濟巨大的影響，有的國家甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟崩潰的局面。在這個苛刻的國際金融環(huán)境下，中國GDP仍舊保持了8%-9%的高速穩(wěn)定增長，中國的私募基金也成為了全球增長最快的私募基金。據(jù)中國地區(qū)著名的私募股權(quán)投資研究機構(gòu)清科集團2006-2010歷年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示（如圖2所示），2006年-2008年之間中國大陸的私募股權(quán)投資基金的募集數(shù)量成跳躍式發(fā)展，而2009年

29、受國際金融危機的深入影響，私募基金的募集情況有所萎縮7。</p><p>　　圖 2 2006-2010年上半年私募股權(quán)投資基金募資總額比較</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：清科研究中心</p><p>　　根據(jù)清科統(tǒng)計的歷年數(shù)據(jù)顯示，我國大陸私募股權(quán)投資基金主要投資于傳統(tǒng)行業(yè)，其次為服務(wù)業(yè)和廣義IT行業(yè)，生技/健康行業(yè)。而清潔技術(shù)行業(yè)作為近年來的新興行業(yè)也得到了廣

30、大投資者的關(guān)注和支持。清潔技術(shù)行業(yè)主要是指無污染的低碳環(huán)保新能源行業(yè)。而廣義IT業(yè)隨著行業(yè)發(fā)展不斷成熟，私募股權(quán)基金的投資數(shù)額有所下降，但作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的代表，也投資額還是可觀的。（見圖3）</p><p><b>　?。║S$M）</b></p><p>　　圖3 2007年-2010年上半年我國私募股權(quán)投資的投資行業(yè)分布（按投資金額）</p>&

31、lt;p>　　數(shù)據(jù)來源：清科研究中心</p><p>　　2.2我國私募股權(quán)投資基金的行業(yè)現(xiàn)狀分析</p><p><b>　　2.2.1投資領(lǐng)域</b></p><p>　　從投資領(lǐng)域的角度來看，2010年上半年涉及醫(yī)療和生物領(lǐng)域的行業(yè)一共發(fā)生私募投資11起，是本半年度案例數(shù)最高的行業(yè)，但從投資金額總值方面來看連鎖及零售行業(yè)，共獲得投資

32、4.62億美元，這主要受益于華平投資等多家機構(gòu)聯(lián)合投資紅星美凱龍的大額投資交易。零售和零售連鎖行業(yè)主要歸類與服務(wù)業(yè)，因此2010年上半年服務(wù)業(yè)獲得廣大投資商的青睞。而2009年受國際金融危機的深入影響，私募股權(quán)投資基金投資總額較前兩年大幅下降，傳統(tǒng)行業(yè)的投資案例仍然居于首位，共發(fā)生65起。就總投資金額來說，服務(wù)業(yè)獲得總投資金額55.10億美元，占比63.7%。</p><p>　　因此，私募股權(quán)投資行業(yè)相對偏好傳

33、統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)業(yè)。</p><p><b>　　2.2.2投資規(guī)模</b></p><p>　　根據(jù)清科提供的數(shù)據(jù)，2009年，針對亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金募資情況總體呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)，新募資本和新募基金數(shù)量都達到近四年來的最低水平。本年度募資總金額為129.58億美元，共計有30支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)基金完成募集。新募資本較上年降低了78.8%

34、，新募基金數(shù)較上年減少了21支，整體呈負(fù)增長。據(jù)統(tǒng)計，截止2010年7月，中國私募基金共募集190.26億美元，私募基金數(shù)量也大幅回升，而且僅半年所募集的資金就超過了2009年全年所募集的金額。但是這半年的交易規(guī)模仍偏小，發(fā)生的75起案例中，共計投資僅22.71億美元8。</p><p>　　從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，私募股權(quán)投資行業(yè)存在著明顯的滯后效應(yīng)，盡管金融危機在2008年就全面爆發(fā)，但私募股權(quán)基金的募資市場

35、并沒有受到直接影響，反而在2009年上半年受到嚴(yán)重的沖擊。造成2009年私募股權(quán)基金募資市場低迷的原因主要是美元私募基金募集的大規(guī)模減少。2008年以來，全球金融危機使得海內(nèi)外大型機構(gòu)投資者管理的資產(chǎn)大幅縮水，使其被迫減少了在私募股權(quán)投資領(lǐng)域的資產(chǎn)配置比例。同時，投資者采取了謹(jǐn)慎和觀望的態(tài)度，即使對發(fā)展較快的新興市場如中國，也減少、推遲、甚至停止了對該地區(qū)私募股權(quán)基金的投資。因此，與往年相比，2009年新募集基金所需的時間普遍加長，并且

36、有更多的基金遭棄，導(dǎo)致本年度中國私募股權(quán)基金募資活動呈現(xiàn)低迷態(tài)勢。</p><p>　　2009年中國私募股權(quán)投資市場延續(xù)了去年總體走勢，投資案例數(shù)與投資金額持續(xù)下降。本年度披露的投資案例共117起，同比減少24.5%，投資總額為86.52億美元，同比減少9.9%，是自2006年以來的最低水平。</p><p>　　2010年上半年中國大陸私募股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例75起，投資總額22

37、.71億美元。案例數(shù)量方面較2009年同期上漲74.4%，投資活躍度大幅回升。投資金額方面較去年同期回落62.3%，其中就反應(yīng)出投資者對于國內(nèi)私募股權(quán)投資市場仍持謹(jǐn)慎保守態(tài)度，單筆交易投資規(guī)模尚未恢復(fù)9。</p><p>　　圖表 4 2008年上半年-2010年上半年私募股權(quán)投資基金投資總量比較</p><p>　　數(shù)據(jù)來源：清科研究中心</p><p><

38、;b>　　2.2.3退出機制</b></p><p>　　在私募股權(quán)基金退出方面，與2008年受金融危機影響的低迷態(tài)勢相比，2009年的退出市場可謂活躍，共計有80起私募股權(quán)基金退出案例發(fā)生，較2008年全年增加了56起。IPO退出仍是私募股權(quán)基金退出的主要方式，共有案例71起，接近2008年水平的四倍。其中來自深圳中小板、深圳創(chuàng)業(yè)板和香港主板的IPO有56起。得益于深圳創(chuàng)業(yè)板的推出以及《關(guān)于進

39、一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》對中小投資者參與股市的信心大幅提振，整個大中華區(qū)股票市場行情看漲，回報潛力增加，采用IPO上市方法實現(xiàn)資本退出也變得熱烈起來10。</p><p>　　私募股權(quán)投資基金在2009年主要以IPO退出，實現(xiàn)投資收益。其中以IPO退出為主要方式。究其原因，進入2009年以來，國家的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策成效明顯，特別是創(chuàng)業(yè)板推出、IPO重啟等退出利好消息使得國內(nèi)私募退出市場較為通暢。&l

40、t;/p><p>　　結(jié)合退出行業(yè)和退出方式，2009年私募股權(quán)基金在傳統(tǒng)行業(yè)中共有48筆退出，其中以IPO方式退出的案例數(shù)為44筆，占私募股權(quán)基金在傳統(tǒng)行業(yè)中退出案例總數(shù)的91.7%，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的案例數(shù)為1筆，占傳統(tǒng)行業(yè)退出案例總數(shù)的2.1%。服務(wù)業(yè)、清潔技術(shù)、生技/健康和廣義IT的IPO退出比例也極高，分別達到了83.3%、87.5%、71.4%和100.0%。</p><p>　

41、　隨著我國股票市場的逐漸成熟，IPO的退出渠道將會更加通暢，從而積極推動私募行業(yè)的不斷發(fā)展7。</p><p>　　2.3私募股權(quán)投資基金的兩個案例</p><p>　　從上述數(shù)據(jù)分析得，在中國傳統(tǒng)行業(yè)在近五年內(nèi)都受到了廣大私募股權(quán)投資者的青睞，不論從投資案例角度還是從投資總額來分析，都是位居三甲。而且，清潔技術(shù)行業(yè)，即清潔能源和環(huán)保行業(yè)，隨著全球低碳倡導(dǎo)和環(huán)?？紤]，越來越收到全球的重視，

42、在中國，其也作為一個新興行業(yè)，受到了廣大私募股權(quán)投資者的追捧。下文，就從該兩個行業(yè)分析我國私募股權(quán)投資投資行業(yè)的選擇。</p><p>　　2.3.1傳統(tǒng)行業(yè)的私募股權(quán)投資基金案例分析</p><p>　　我國的傳統(tǒng)行業(yè)主要包括：食品和飲料、房地產(chǎn)、機械制造、農(nóng)林牧漁、汽車、服裝、包裝、傳統(tǒng)能源、材料、化工、礦產(chǎn)、電子設(shè)備、零售、交通運輸、建筑、消費品，冶金等。</p>&l

43、t;p>　　2007年-2010年上半年，從私募股權(quán)投資投資投資發(fā)生金額來說，我國傳統(tǒng)行業(yè)獲得的私募股權(quán)投資金額一直占前一前二的比重。2009年，傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)得私募股權(quán)投資較為分散，分布在18個二級行業(yè)中，投資趨于多元化。其中，食品和飲料、機械制造和房地產(chǎn)這三個行業(yè)所發(fā)生的投資案例數(shù)及投資金額相對大，站傳統(tǒng)行業(yè)案例總數(shù)的50.8%，投資金額占傳統(tǒng)行業(yè)總投資金額的57.5%。食品和飲料行業(yè)作為2009年最熱門的投資行業(yè)之一，多加知名投

44、資公司參與了該行業(yè)的投資，其中厚樸投資投資蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司，成為2009年傳統(tǒng)行業(yè)里規(guī)模最大的一筆投資。</p><p>　　表 1 2009年傳統(tǒng)行業(yè)投資分布</p><p>　　從上表分析中得出，私募股權(quán)投資在全球的投資傾向于選擇處于發(fā)展成熟期的企業(yè)，因為成熟企業(yè)一般處于企業(yè)發(fā)展的中期，從企業(yè)的中期進入，既可以了解企業(yè)的之前發(fā)展，又可以為往后進一步融資提供有利條件，即使企業(yè)

45、本身不具備或者不愿走向市場，投資收益本身就可以保證投資者的資金回收。在中國，不論海外私募股權(quán)投資者還是國內(nèi)的股權(quán)投資者，都具有這一喜好，處于成熟期的大企業(yè)紛紛成為廣大私募投資者的投資目標(biāo)，而這些企業(yè)往往存在于傳統(tǒng)行業(yè)中，因此，中國的傳統(tǒng)行業(yè)成為私募股權(quán)投資者的投資重點。</p><p>　　而且，受到全球金融危機的影響，中國制定了擴大內(nèi)需保增長的經(jīng)濟政策。中國內(nèi)需市場的廣闊前景，讓私募股權(quán)投資者更看好傳統(tǒng)行業(yè)，內(nèi)

46、需的擴大必然會拉動零售消費行業(yè)的發(fā)展。同時，新東方的上市，體現(xiàn)了中國教育培訓(xùn)的發(fā)展前景，教育的各種需求不斷增長。旅游市場也有著像攜程等這樣的企業(yè)陸續(xù)被發(fā)掘。隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，將會有更多類似的行業(yè)發(fā)展起來，因為這些行業(yè)都是從“溫飽型”向“消費型”升級。厚樸投資投資于蒙牛獲得的巨大成功，也讓廣大私募股權(quán)投資者看到了中國消費升級的力量，越來越多的私募股權(quán)投資者選擇了和中國消費升級和相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)，連“最最傳統(tǒng)”的農(nóng)業(yè)也成為了其中

47、的熱點。</p><p>　　2.3.2清潔能源和環(huán)保行業(yè)的私募股權(quán)投資基金案例分析</p><p>　　清潔能源和環(huán)保行業(yè)，即綠色能源行，業(yè)主要包括環(huán)保、新材料、新能源以及其他清潔技術(shù)相關(guān)行業(yè)。清潔能源和環(huán)保是這兩年中國乃至全球投資領(lǐng)域都非常關(guān)注的行業(yè)之一。</p><p>　　2008年私募股權(quán)基金主要堆清潔能源和環(huán)保行業(yè)加大了投資力度，共投資16家企業(yè)，比去年

48、多增7家；投資資金總額也相較2007年增加了額87%。2009年私募股權(quán)投資基金在清潔能源和環(huán)保行業(yè)總共發(fā)生投資案例6筆，較2008年的16筆減少10筆；從投資金額來看，清潔能源和環(huán)保行業(yè)吸引了1.38億美元的投資，比2008年的9.31億美元銳減85.2%。具體來看，新能源行業(yè)中的太陽能光伏發(fā)電是2009年私募股權(quán)基金投資的熱點，包括無錫尚德和山東桑樂在內(nèi)的太陽能企業(yè)都經(jīng)過了多輪融資，這表明了投資者對太陽能企業(yè)未來前景的看好。由此可知

49、，我國私募受國家政策的影響頗大，今年來，我國私募在清潔能源和環(huán)保行業(yè)逐漸增加的投資力度和我國對這些行業(yè)的扶持是分不開得。而且，隨著新能源成本的不斷降低，起替代傳統(tǒng)能源的趨勢將越加明顯，市場價值也會日益提升。</p><p>　　2009年3月20日，正太集團所屬的浙江正泰太陽能科技有限公司，在杭州與賽伯樂成長基金以及上海聯(lián)合投資有限公司簽約，成功募集5000萬美元私募股權(quán)投資。該次募集的資金主要投資于其優(yōu)勢產(chǎn)品—

50、—非晶微晶搞笑薄膜太陽能電池的擴產(chǎn)和技術(shù)改進。經(jīng)過這樣的發(fā)展和改進，正泰太陽能科技有限公司預(yù)計在2至4年內(nèi)，太陽能發(fā)電成本可從原來的2元降至每度1元以下，將更快地達到電網(wǎng)等價點。這意味著太陽能光伏發(fā)電將由補充能源向替代能源的轉(zhuǎn)變，其投資收益也是水漲船高。</p><p>　　3我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展障礙</p><p>　　3.1行業(yè)中的信用風(fēng)險</p><p&g

51、t;　　對于私募股權(quán)投資基金在我國的發(fā)展，仍然存在著許多不利因素。首先，私募融資的信息披露不夠規(guī)范。私募股權(quán)投資基金發(fā)行人不會對投資者做出類似股票投資市場中的那類詳細(xì)的信息披露，并且也不承擔(dān)法律責(zé)任。這對于投資者而言是不公平的，他們得不到正確完整的信息，往往會導(dǎo)致這些投資者作出錯誤的投資決策。而且，我國國內(nèi)誠信體系不健全，誠信意識有待加強。其主要表現(xiàn)為道德風(fēng)險的問題，許多企業(yè)在融得資本過后，并不打算給投資者以回報，而且很多企業(yè)也不樂于分

52、紅，而且廣大基金的投資者都沒有保障分紅權(quán)益的能力11。</p><p>　　因此，很多私募股權(quán)投資基金和公司選擇冒著風(fēng)險，去投資一些小企業(yè)，但是這些小企業(yè)并不是具有很強競爭力，最終導(dǎo)致投資公司和小企業(yè)的雙雙失利。還有許多私募股權(quán)給投資基金和公司愿意投資，成長穩(wěn)定，效益好的大企業(yè)，而往往這些企業(yè)需求更大量的資金或者并不需求資金，同時，許多中小企業(yè)也陷入了融資難的困境。</p><p>　　3

53、.2行業(yè)中的業(yè)務(wù)運作風(fēng)險</p><p>　　在私募股權(quán)投資基金的運作中也存在著各種各樣的風(fēng)險。我國私募融資機構(gòu)的水平仍需提高，具體運作風(fēng)險大。為在激烈的競爭下，客戶要求的保證收益率也越來越高，給管理人造成的經(jīng)營壓力相當(dāng)大，這導(dǎo)致出現(xiàn)未能達到盈利要求或虧損的情況也越來越多。</p><p>　　私募融資機構(gòu)缺少合理預(yù)測融資風(fēng)險和確定適當(dāng)?shù)娜谫Y規(guī)模的能力。中小企業(yè)一般規(guī)模較小，相對的抗風(fēng)險的

54、能力也不強，因此一旦出現(xiàn)風(fēng)險造成的損失都是巨大的不利影響。而且一些私募股權(quán)投資基金在投資過程中，往往為了追求利益，并不是真正關(guān)注這些中小企業(yè)的長期發(fā)展，常常是為了炒作之后退出的大量收益。中小企業(yè)也往往只關(guān)注企業(yè)的最終的收益，經(jīng)常忽視自身企業(yè)發(fā)展要承擔(dān)的融資風(fēng)險12。這種雙方的忽略，是的融資存在著巨大的運作風(fēng)險。</p><p>　　3.3行業(yè)中的監(jiān)管風(fēng)險</p><p>　　我國的私募股權(quán)

55、投資基金缺少有效自律激勵，這就必然需要政府的監(jiān)管，但目前我國并沒有專門的針對私募基金的一部法律對其進行法律規(guī)范，而關(guān)于私募基金的監(jiān)管，就如何確定他的法律地位、如何完善他的市場管理體系、如何對他的市場行為進行監(jiān)管等諸多問題，又是發(fā)展私募股權(quán)投資基金所不可或缺的條件。</p><p>　　客觀的說，我國現(xiàn)在的私募基金規(guī)模難以把握，其操作手法詭秘難測，成本收益等基本信息幾乎不為人所知，這是對政府監(jiān)管提出的巨大挑戰(zhàn)。而且

56、，我國現(xiàn)有的監(jiān)管部門能力不足，例如：現(xiàn)在私募基金和公墓基金共同操作股價——杭蕭鋼構(gòu)與長城股份等。</p><p>　　3.4行業(yè)中的其他風(fēng)險</p><p>　　缺乏專業(yè)私募股權(quán)融資的人才和機構(gòu)，也是私募股權(quán)投資行業(yè)的一大弊病，人才的缺乏是制約我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展的主要因素之一。我國存在著一些中外合作成立的基金公司，其最初的目在吸引人才和資金的同時學(xué)習(xí)國外專業(yè)的管理經(jīng)驗，而實際上，卻是

57、不盡人意。在另一方面，國內(nèi)的事業(yè)投資基金有限制，部分實業(yè)并不利于私募股權(quán)參與其中，而且私募基金也缺乏實業(yè)投資經(jīng)驗，以及現(xiàn)行人才體制和戶籍制度的限制，這些原因到限制了私募股權(quán)投資基金在我國的發(fā)展13。</p><p>　　4借鑒國外私募股權(quán)投資基金的發(fā)展優(yōu)勢</p><p>　　私募基金在美國出現(xiàn)并且發(fā)展壯大，期間經(jīng)歷了萌芽、發(fā)展、頂峰和新世紀(jì)發(fā)展等階段，使私募基金走向世界，成為世界金融市場

58、成功的金融創(chuàng)新之一。因此，借鑒美國私募發(fā)展的經(jīng)驗，對研究我國發(fā)展私募基金道路有著重要的意義。</p><p>　　私募基金的早期萌芽階段主要指20世紀(jì)三四十年代，這一時期，第一家正式的私募股權(quán)投資公司ARD成立，緩解了當(dāng)時中小企業(yè)長期融資困難的問題，并為中小企業(yè)提供了專業(yè)的管理技能指導(dǎo)，幫助了大量中小企業(yè)的發(fā)展。并且在之后的20幾年之間，ARD的年均回報率也是可觀的，公司向他的最初投資者提供了15.8%的年均回報

59、。比同期的美國股市平均回報率高了3%。</p><p>　　而且，1958年美國國會通過了《小企業(yè)投資公司法案》，這推動了美國中小企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展14。因為，小企業(yè)投資公司主要是通過向高風(fēng)險的企業(yè)提供資金來獲取回報的，這位中小企業(yè)在發(fā)展前期提供了資金支持，促使了中小企業(yè)的發(fā)展。而且這類企業(yè)還享有美國政府提供的優(yōu)惠稅收政策。通過政府的推動，美國在1958年至1963年之間注冊成立了近700家小企業(yè)投資公司。這些公司

60、管理者4.64億美元的資金以及通過公開上市發(fā)行募集的3.5億美元的資金。而同這些小企業(yè)投資公司相對的，ARD在成立的13年中只募集了其中的9.09%，總值為7400萬美元。由此可見小企業(yè)投資公司掌握著大量資金，同時也為中小企業(yè)的發(fā)展提供了更多的機會。</p><p>　　私募基金的發(fā)展階段是指20世紀(jì)70年代至80年代。70年代，在美國由于對基金經(jīng)理的限制，私募基金經(jīng)理賺取的工資遠低于提供資金的投資者的回報，因此

61、公司型基金逐漸不被基金經(jīng)理所接受。有限合伙人制度反而因其高額的資本回報，吸引了大量該行業(yè)的專業(yè)人員，這也使得有限合伙制基金逐步發(fā)展成為私募股權(quán)投資基金的主流形式，也因其制度能夠吸引人才和資金，同時也推動了PE市場的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，1980年到1982年，美國PE市場共融資35億美元，比70年代增長了2.5倍。1987年是私募的最高峰，達到了178億美元，這是由于國際經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，以及美國政府對私募基金的支持。</p>&l

62、t;p>　　到了20世紀(jì)90年代到21世紀(jì)初，這是私募股權(quán)投資基金的高速成長階段，也是私募基金發(fā)展的歷史頂峰時期。90年代美國受到TMT領(lǐng)域的國度投資以及專業(yè)人員缺乏投資經(jīng)驗的影響，導(dǎo)致私募基金的投資回報率有所下降。但隨著市場優(yōu)勝劣汰，有經(jīng)驗的投資者占了私募股權(quán)投資市場的大部分，新技術(shù)和信息行業(yè)的發(fā)展也給投資者創(chuàng)造了極好的機會，使得私募股權(quán)投資在這個時期獲得了高增長。</p><p>　　然而在20世紀(jì)初期

63、，隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂，美國經(jīng)濟下滑，帶動私募股權(quán)投資的規(guī)模縮小。但是這個時期的私募集資總量還是遠遠超過了90年代，這都表明這段時期私募投資在新行業(yè)的發(fā)展中起著舉足輕重的作用，并且，新行業(yè)的發(fā)展情況也對私募股權(quán)投資行業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響。</p><p>　　到了21世紀(jì)，2004年至今，富人們成為私募股權(quán)投資的主要投資者，富人們的資金從高點的不動產(chǎn)中撤離，轉(zhuǎn)投其他市場。私募基金作為增長最快收益率高的理財產(chǎn)品，受到廣

64、大富人們的追捧。</p><p>　　5發(fā)展中國私募股權(quán)投資的展望策略</p><p>　　私募股權(quán)投資基金對解決我國中小企業(yè)融資難有巨大的作用，但是我國現(xiàn)階段的私募股權(quán)投資行業(yè)仍存在著許多問題。在此，本文通過借鑒國外私募股權(quán)投資基金的發(fā)展經(jīng)驗，并結(jié)合我國的基本國情，為私募基金的發(fā)展提出了從不規(guī)范走向規(guī)范，從不成熟走向成熟的發(fā)展策略。</p><p>　　5.1完善

65、私募股權(quán)投資行業(yè)的法律法規(guī)</p><p>　　在我國，對私募股權(quán)投資基金沒有一套獨立的法律法規(guī)體系，這也是阻礙其發(fā)展的主要原因之一15。明確私募股權(quán)投資基金的法律地位，創(chuàng)造公平公正的私募股權(quán)投資環(huán)境，能引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金的規(guī)范發(fā)展。</p><p>　　現(xiàn)階段，我國在已經(jīng)一些法律法規(guī)中有提及私募股權(quán)投資基金，并且為其各種法律形式的私募基金提供了一定的法律基礎(chǔ)，例如：公司法的合伙法中規(guī)定

66、了私募股權(quán)投資基金的組織形式，證券法和信托法中也有相應(yīng)的規(guī)定。其中都規(guī)定了私募股權(quán)投資基金能采用有限合伙人的組織形式，這種形式能在解決雙重征稅，管理成本較高等問題，經(jīng)過國內(nèi)外大量私募股權(quán)投資公司的實踐，是比較理想的法律形式16。但是合伙制企業(yè)不是法人，不能開立證券賬戶，使得私募股權(quán)投資基金無法實現(xiàn)上市退出以獲得利潤。這點就制約了私募基金的發(fā)展，因此，完善一套對私募股權(quán)投資基金的獨立的法律法規(guī)，制定實施細(xì)則，是推動和扶持私募股權(quán)投資基金發(fā)

67、展的要點之一。</p><p>　　5.2完善私募股權(quán)投資行業(yè)的監(jiān)管</p><p>　　私募股權(quán)投資基金存在著信用風(fēng)險，運行風(fēng)險等，在能給投資者帶來利益回報的同時，投資者也承擔(dān)這這些風(fēng)險。為了保護投資者的利益以及維護資本市場的穩(wěn)定，對私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管是不可或缺的。而且必須要以法律和法規(guī)的形式制定監(jiān)管措施，這樣才對私募股權(quán)基金具有強制約束力。目前我國對私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管主要表現(xiàn)在

68、：對機構(gòu)投資者的投資組合監(jiān)管、對私募股權(quán)投資基金的信息披露監(jiān)管和稅收監(jiān)管這三個方面。加強這三方面的監(jiān)管，能完善政府機構(gòu)對私募基金的有效監(jiān)管。</p><p>　　5.3完善私募基金，培養(yǎng)私募股權(quán)融資人才隊伍</p><p>　　法律法規(guī)匡正了私募股權(quán)投資基金，監(jiān)管體制為私募股權(quán)投資基金的發(fā)展提供公平公正的環(huán)境。除此之外，完善私募股權(quán)投資基金自身也是發(fā)展其的重要因素。</p>

69、<p>　　一個強大私募基金需要強大的資本實力，資本越多，機會越多，同時受益也越高。龐大的資金往往被投資者視為信用保障。世界各地的私募股權(quán)基金籌集資金都是不同的，在我國并沒有詳細(xì)的明確規(guī)定，但是資金越多，機會也就越多，發(fā)展前景也就越廣闊。</p><p>　　私募股權(quán)基金還需要強大的合伙人，對于基金的管理者而言不但需要專業(yè)，還需要擁有豐富的社會資源的合伙人。這樣對私募基金建立好的信用和聲望有著重大意義1

70、7。例如：黑石集團選擇了梁錦松作為中國區(qū)的合伙人，梁先生作為商界、政界頗有影響力的人，通過他，黑石集團獲得了30億美元，并投資了中國最大的化工企業(yè)。</p><p>　　私募股權(quán)基金還要具備精深的行業(yè)認(rèn)知以及獨立的判斷力。私募股權(quán)基金一般投資與他所熟悉的行業(yè)，在這個熟悉的行業(yè)中不斷發(fā)掘投資的機會，如同對一個股票進行價值投資，需要不停的觀察這個股票，在不同時期經(jīng)行買賣，以獲得利潤最大化。成功的投資者巴菲特就從來不投

71、資那些他所不熟悉，但是在世界上被廣泛關(guān)注的行業(yè)（主要指TMT行業(yè)）。雖然在TMT行業(yè)熱烈發(fā)展的時期，巴菲特并沒有分到一杯羹，但是通過投資于他所熟悉的老牌公司（可口可樂、吉列等）讓他成為了世界上最富有的職業(yè)投資人。而且私募股權(quán)投資是極其專業(yè)的行業(yè)，基金管理人必須通過大量的信息做出獨立而精準(zhǔn)的決策，這對基金管理人的專業(yè)水品要求就相對提高18。因此培養(yǎng)專業(yè)的融資人才，對發(fā)展私募股權(quán)投資基金有這重要的意義。基金管理人還需要鍛煉出出眾的管理手段，

72、如何改善所投資的企業(yè)管理，提高所投資的企業(yè)價值，這也決定著私募基金的回報率，也決定了私募基金能否走得更穩(wěn)更遠。</p><p>　　在經(jīng)濟全球化的當(dāng)下，私募股權(quán)也要面向世界，面向未來19。積極開展同國際私募基金的合作，尋求最大量的投資機會。選擇一些國內(nèi)并不待見的行業(yè)，也許在國外就是能夠帶來較高價值的行業(yè)，方言全球，整合全球資源，才能更好的發(fā)展私募基金。</p><p><b>　

73、　6小結(jié)</b></p><p>　　私募股權(quán)投資基金，作為新興的投資模式，對于中小企業(yè)融資具有積極意義。發(fā)展私募股權(quán)基金，不但可以滿足不同投資者的投資需求。還有利于提高中國資本市場的資金流動性，提高資本市場運行效率。但現(xiàn)階段，私募股權(quán)投資在我國并沒有廣泛發(fā)展起來，并且，許多私募股權(quán)基金和公司在投資中扔存在著問題。</p><p>　　本文分析了，近十年中國私募股權(quán)投資基金在選

74、擇行業(yè)投資方面的數(shù)據(jù)，闡述了我國私募股權(quán)投資基金和公司選擇這類行業(yè)的原因。并結(jié)合我國私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)，分析了我國私募股權(quán)投資行業(yè)存在的問題，結(jié)合國外私募股權(quán)投資基金發(fā)展的經(jīng)驗，提出了發(fā)展我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展策略。</p><p>　　隨著全球金融危機的過去，私募股權(quán)將釋放其巨大的融資能量，為中小企業(yè)募集足夠的資金，促進我國經(jīng)濟的發(fā)展。但這之前必須讓我國的私募股權(quán)投資行業(yè)更加的完善，以適應(yīng)新時代的要求。

75、</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　【1】陳粵蘇.私人股權(quán)投資基金的中國發(fā)展探析[D].西南財經(jīng)大學(xué).2008</p><p>　　【2】胡 平.我國發(fā)展私募基金的必然性與可行性分析[J]. 財會通訊理財版（10）.2006:73-74 </p><p>　　【3】滕宇.關(guān)于我國私募基金發(fā)

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