基于經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的商業(yè)銀行價值評估研究.pdf

1、金融是經(jīng)濟(jì)的命脈，在國家的整個經(jīng)濟(jì)中起到舉足輕重的作用。綜觀金融發(fā)展史，到了20世紀(jì)90年代以后，銀行管理已經(jīng)經(jīng)過了負(fù)債管理和資產(chǎn)管理，進(jìn)入價值管理的歷程。 一、選題意義 西方商業(yè)銀行的從業(yè)者、學(xué)者、監(jiān)管者，早就對股東價值表現(xiàn)出了濃厚的興趣。1999年曾對歐洲銀行業(yè)進(jìn)行過一次調(diào)查，調(diào)查報告顯示“一半以上的被訪者明確表示他們的經(jīng)營目標(biāo)是股東價值的創(chuàng)造，超過70％的投資主體希望銀行建立起以股東價值最大化為目標(biāo)的管理體系”。與

2、此同時，股東價值最大化已經(jīng)成為美國銀行業(yè)監(jiān)管者考察銀行業(yè)績的一項有效的指標(biāo)。 從中國銀行業(yè)總體發(fā)展來看，商業(yè)銀行正在進(jìn)行以健全法人治理結(jié)構(gòu)、加強內(nèi)部控制、提高風(fēng)險防范能力和提升價值創(chuàng)造體系為主要內(nèi)容的新一輪體制改革和管理創(chuàng)新，中國在初步完成股份制改造的同時，鮮明地提出了以銀行價值最大化為惟一目標(biāo)的經(jīng)營理念。而價值評估是實現(xiàn)價值最大化的前提。隨著國有商業(yè)銀行建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度，對價值的認(rèn)識與評估將在銀行的發(fā)展中扮演越來越重要

3、的角色。而目前的商業(yè)銀行價值評估還是按照國家有關(guān)文件規(guī)定的市盈率和測算出的每股收益來換算股票的發(fā)行價格。因此，為我國銀行改革和發(fā)展導(dǎo)入價值理念，評估銀行未來的發(fā)展前景，成為目前銀行管理探討的新課題。 另一方面，中國的銀行業(yè)市場將在2006年12月全面對外開放，這既是中國銀行業(yè)發(fā)展的一大機遇，也是對中國銀行業(yè)的一大挑戰(zhàn)，這就要求我國商業(yè)銀行繼續(xù)深化改革，建立適應(yīng)國際競爭的管理體系。中國加入WTO后秉持“堅定不移的推進(jìn)金融領(lǐng)域各項改

4、革，按照加入世界貿(mào)易組織的承諾，繼續(xù)推進(jìn)金融對外開放”的政策，國內(nèi)金融業(yè)出現(xiàn)了一派欣欣向榮的景象：一方面，外資銀行先后搶灘中國大陸，花旗銀行、德意志銀行、美國銀行、匯豐銀行、新加坡華僑銀行、渣打銀行等世界知名銀行紛紛入駐中國；另一方面，隨著我國金融體制改革的深化，四大國有商業(yè)銀行先后股改上市，商業(yè)銀行之間的合并、收購、資產(chǎn)出售、資產(chǎn)重整等資本運作活動日益頻繁。中國銀監(jiān)會副主席唐雙寧2006年3月18日在第二屆中國金融家年會上表示，根據(jù)2

5、005年制定的《提高中國銀行業(yè)監(jiān)管有效性中長期規(guī)劃》，銀監(jiān)會正在研究銀行業(yè)金融機構(gòu)破產(chǎn)、撤銷等市場退出制度，加快中小商業(yè)銀行風(fēng)險處置工作。可以預(yù)見：這些改革舉措將促使商業(yè)銀行進(jìn)一步分化，引發(fā)新的銀行重組和并購浪潮。因此，進(jìn)行商業(yè)銀行價值評估EVA模型的研究，盡快探究其在我國商業(yè)銀行的應(yīng)用，不僅有利于完善我國商業(yè)銀行的價值評估理論體系，而且有利于提高投資者以及管理者的決策能力，為實現(xiàn)“商業(yè)銀行價值最大化”的管理目標(biāo)服務(wù)，在我國金融體制改革

6、如火如荼的今天，具有一定的理論和現(xiàn)實意義。二、寫作目的本文的研究目的就在于：試圖尋找一種從理論和實踐上都較合理或者較優(yōu)越的商業(yè)銀行價值評估方法。 自1994年美國Centura銀行率先引入經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)以來，包括花旗、匯豐、渣打等在內(nèi)的幾十家歐美及亞洲國家的商業(yè)銀行也在用其進(jìn)行價值管理；這在我國也得到了積極地推廣和運用，比如：中國建設(shè)銀行就規(guī)定自上而下采用EVA指標(biāo)作為員工的績效評價指標(biāo)。隨著EVA理念在企業(yè)管理和投資分析中的推

7、廣和應(yīng)用，基于EVA指標(biāo)的企業(yè)價值評估模型(即：EVA價值評估模型，后同)得到了很大發(fā)展。EVA價值評估模型是由EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)估價模型衍生的又一企業(yè)價值評估模型，其從股東財富增長的角度來評估企業(yè)價值。它的優(yōu)點是能夠充分利用公司提供的全部公開信息，使評價更加全面，反映的結(jié)果更加真實；并且剔除了資本成本的影響，不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)也因此能在相同的基礎(chǔ)上進(jìn)行比較，體現(xiàn)了企業(yè)的內(nèi)在價值和市場公允價值；同時實現(xiàn)了商業(yè)銀行的員工績效評

8、價標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)價值評估方法的統(tǒng)一，使商業(yè)銀行員工的切身利益和企業(yè)價值最大化目標(biāo)直接掛鉤，加強了商業(yè)銀行的激勵約束機制建設(shè)。三、研究方法與內(nèi)容本文主要采用規(guī)范研究的方式，并結(jié)合實例分析。文章基本框架是：首先提出了企業(yè)價值評估的理論基礎(chǔ)，為后面的敘述做一個鋪墊。在文章的主體部分，在對我國商業(yè)銀行價值進(jìn)行定位、論述了我國商業(yè)銀行價值評估特殊性的基礎(chǔ)上，分析了現(xiàn)有的幾種價值評估方法，從理論上論證了EVA方法是較好的商業(yè)銀行價值評估方法。接下來，建

9、立了基于EVA的商業(yè)銀行價值評估模型，并以深圳發(fā)展銀行為例，對模型進(jìn)行實際運用。本文分別用EVA評估方法、股利貼現(xiàn)法、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對深發(fā)展進(jìn)行以2005年12月31日為評估基準(zhǔn)日的價值評估。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：股利貼現(xiàn)法和自由現(xiàn)金流量法在深發(fā)展價值評估運用中都體現(xiàn)出來了各自的缺陷，相比之下，EVA評估模型是較適合的方法。從實例的角度驗證了前文的理論分析。最后，針對EVA的不足，結(jié)合我國商業(yè)銀行的實際情況，對EVA價值評估方法作了一個補充建議

10、和說明。 全文共分為四大部分：第一部分是全文的理論基礎(chǔ)，商業(yè)銀行作為一種特殊的企業(yè)，本部分論述了企業(yè)價值概念、價值評估的特點和幾種主流價值評估方法。 第二部分首先針對目前理論界和人們在實際運用中存在的多種價值類型，為本文所研究的商業(yè)銀行價值作了一個較為清晰的定位；其次，系統(tǒng)介紹了我國商業(yè)銀行價值評估中存在的特殊情況：我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀、商業(yè)銀行的特殊情況(資產(chǎn)負(fù)債的特殊性、經(jīng)營業(yè)務(wù)的特殊性、風(fēng)險的特殊性、以及具有“與

11、市場相關(guān)”和“與銀行相關(guān)”的特許權(quán)價值)，結(jié)合商業(yè)銀行特殊性，分析了目前國內(nèi)外比較常用的幾種企業(yè)價值評估方法(資產(chǎn)價值法、市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、期權(quán)估價法)，對各種方法在商業(yè)銀行價值評估中的適應(yīng)性進(jìn)行了探討，得出現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是我國商業(yè)銀行價值評估的現(xiàn)實選擇；再次，本文又針對現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的具體類型，對EVA價值評估法、股利貼現(xiàn)法、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進(jìn)行比較，得出EVA價值評估法可以彌補前兩種方法的某些缺陷，本文選擇建立EVA價值

12、評估模型方法來進(jìn)行商業(yè)銀行價值評估。 第三部分緊接著構(gòu)建了基于EVA指標(biāo)的商業(yè)銀行價值評估模型。主要分為：EVA的含義、計算EVA的報表調(diào)整、資本成本的衡量、基EVA的價值評估模型推導(dǎo)幾個內(nèi)容。本部分起到承上啟下的作用，既是在前面理論推導(dǎo)的基礎(chǔ)上構(gòu)建的商業(yè)銀行價值評估模型，又是后面第四部分實例研究的理論基礎(chǔ)。 第四部分，根據(jù)運用EVA價值評估方法的具體步驟，以我國最早上市的商業(yè)銀行一深圳發(fā)展銀行為例，運用EVA指標(biāo)模型對

13、深發(fā)展進(jìn)行以2005年12月31日為評估基準(zhǔn)日的價值評估，同時用股利貼現(xiàn)法和自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對深發(fā)展進(jìn)行價值評估，三種方法作對比，可以看出EVA方法確實更具優(yōu)越性。 四、本文的貢獻(xiàn)與局限本文主要有以下幾個方面的貢獻(xiàn)： 第一、在選題上，具有一定的現(xiàn)實意義，把基于EVA指標(biāo)的價值評估方法運用于商業(yè)銀行的價值評估實踐之中，適應(yīng)了我國金融體制改革的大環(huán)境、實現(xiàn)了商業(yè)銀行員工績效管理標(biāo)準(zhǔn)和銀行價值最大化目標(biāo)的統(tǒng)一。期望為我國商業(yè)

14、銀行的價值管理和資本市場運作提供一些理論上的支持。 第二、在研究的角度上，針對我國商業(yè)銀行的特點，結(jié)合前人關(guān)于價值評估理論的研究成果，試圖建立一個從對價值的定位——評估對象的特征--——評估方法的選擇——評估模型的建立——模型的實際應(yīng)用這樣一個商業(yè)銀行價值評估的邏輯體系。 第三、商業(yè)銀行價值評估問題一直都是一個難點，在國內(nèi)和國外都很少有相關(guān)理論著述，現(xiàn)有的文獻(xiàn)也大多是針對商業(yè)銀行價值增值方面的，鮮少有具體價值評估模型的提

15、出。本文認(rèn)為：EVA價值評估方法在我國上市商業(yè)銀行中的運用具有現(xiàn)實性，它作為績效評價指標(biāo)已經(jīng)在我國商業(yè)銀行中得到了較為廣泛的運用；另一方面，和傳統(tǒng)價值評估方法比較，它也可以彌補傳統(tǒng)價值評估方法的一些缺陷，是較優(yōu)的商業(yè)銀行價值評估方法。 第四、在進(jìn)行理論論述的同時，結(jié)合我國上市商業(yè)銀行實例，選擇深圳發(fā)展銀行，對EVA價值評估方法進(jìn)行實際運用。 本文的局限性表現(xiàn)在以下幾個方面： 首先，由于我國上市商業(yè)銀行數(shù)目的有限，

16、未能有足夠的樣本，進(jìn)行基于EVA指標(biāo)的商業(yè)銀行價值相關(guān)性分析，從實證的角度對此進(jìn)行說明，這不能不說是本文的一大遺憾。 其次，本文考察的是商業(yè)銀行的價值評估問題，由于作者沒有實務(wù)工作經(jīng)驗，特別是缺乏對商業(yè)銀行體系、運作的深入了解，在考慮商業(yè)銀行價值評估特殊性的時候，受到了極大的限制，未能針對這個問．題展開更為深入和細(xì)致的探討。 最后，關(guān)于基于EVA指標(biāo)的商業(yè)銀行價值評估問題，雖然EVA作為績效管理指標(biāo)已經(jīng)在商業(yè)銀行實務(wù)界得