中國外匯儲備與貨幣供給內生性分析.pdf

1、貨幣供給是內生的或是外生的,決定著貨幣政策中介目標以及貨幣政策模式的選擇,并將直接影響貨幣政策的作用效果。現階段我國貨幣政策的中介目標是貨幣供給總量,這意味著中國人民銀行將通過調控貨幣供給量實現宏觀經濟目標。但是,如果我國的貨幣供給存在著顯著的內生性,將導致我國貨幣政策效力減弱甚至失效。
　　伴隨著經濟高速增長和人民幣升值預期,中國外匯儲備也急劇地增長。截至2008年12月,我國外匯儲備已經突破1.9萬億美元,是世界上外匯最多的國

2、家。外匯儲備是國際儲備的一部分,反映了一國調節(jié)國際收支和穩(wěn)定貨幣匯率的能力,是一國在國際競爭中地位的重要標志和金融實力的重要體現。高額的外匯儲備固然體現了我國經濟實力的不斷增強,但對我國貨幣供給造成的影響和沖擊也在不斷增大,給中央銀行實施貨幣政策帶來了一定的難度。
　　本文從中國外匯儲備的演進過程入手,分析了外匯儲備的現狀、快速增長的主要原因及其對經濟發(fā)展的效應。我國外匯儲備大幅增長是宏觀經濟運行的結果,同時也是制度設計的結果。由

3、于我國實行的是強制結售匯制度,隨著國際收支雙順差的不斷增大,外匯儲備越來越多,外匯占款逐年增加。盡管在2007年8月,我國取消了對境內機構經常項目外匯賬戶的限額管理,即強制結售匯制終結,但在人民幣升值預期下,個人與機構無意持有外匯儲備,這導致外匯儲備非但沒有減少反而呈現急劇增長的態(tài)勢。在剖析外匯儲備對貨幣供給影響機理的基礎上,運用協(xié)整理論、格蘭杰因果檢驗等現代計量經濟學方法,對我國1994年外匯管理體制改革以來的數據進行實證分析,證明了

4、外匯儲備對貨幣供給量有顯著的同方向影響,并且這種影響具有持久性和穩(wěn)定性,外匯儲備增加直接影響著貨幣供應量的增加和貨幣供給結構的改變,外匯儲備增加形成的外匯占款成為基礎貨幣投放的主要渠道。
　　可見,外匯儲備對貨幣供給的影響深刻體現出我國貨幣供給的內生性,加大了本外幣政策的矛盾,增加了貨幣供給調控的難度。近年來我國外匯儲備的超常增長更是加劇了這種狀況,需要在進一步改革外匯管理體制的基礎上,完善人民幣匯率的生成機制,加強貨幣政策和匯率