我國上市公司股權結構分析及問題研究

1、<p><b>　　長春工業(yè)大學</b></p><p><b>　　畢業(yè)論文</b></p><p>　　我國上市公司股權結構分析及問題研究</p><p>　　學 院 工商管理學院 </p><p>　　專業(yè)班級 金融100503 </p>

2、<p>　　學生姓名 孫 未 來 </p><p>　　學 號 20101562 </p><p>　　指導教師 趙 輝 越 </p><p><b>　　二○一四年</b></p><p><b>　　摘要</b><

3、;/p><p>　　上市公司的股權結構治理問題一直是學術界關注的一個熱點問題。資本結構不僅影響企業(yè)的財務風險和經營業(yè)績等,更重要的是對企業(yè)的公司治理結構也有著重大的影響。公司的資本結構由股權結構和債權結構構成,因而股權結構是影響公司治理的重要機制,對公司績效產生重要影響。本文分析了我國上市公司的股權結構特征、治理結構的特征及其對公司績效的影響。股權結構在很大程度上影響公司控制權的配置及治理體系的運作方式, 并在某種情

4、況下影響公司治理的效率。本文針對我國上市公司的股權結構及其優(yōu)化進行了研究。首先分析了我國上市公司股權結構的形成過程和現狀，并對我國上市公司股權結構中存在的主要問題進行了具體的分析和研究。然后對股權結構的英美模式進行了比較分析，最后提出了優(yōu)化我國上市公司股權結構的建議。 </p><p>　　關鍵詞:上市公司 股權結構 多元化 股權優(yōu)化</p><p>　　Abstract: The

5、 equity structure of listed companies’ governance issues has always been a hot issue of academic circles. Not only affect the financial risk of the enterprise capital structure and business performance, such as what is m

6、ore important to enterprise's corporate governance structure also have significant impact. The company's capital structure consists of equity structure and debt structure, and ownership structure is the important

7、 mechanism of corporate governance, an important impact</p><p>　　Keywords: listed Company; Ownership structure; Diversification; Equity optimization</p><p><b>　　目錄</b></p><

8、;p>　　一、上市公司股權在我國的結構成因5</p><p>　　二、當前本國上市公司股權結構狀態(tài)及隱患探究5</p><p>　?。ㄒ唬┊斍氨緡鲜泄竟蓹嘟Y構狀態(tài)特點5</p><p>　　（二）本國存在的上市公司結構問題7</p><p>　　三、就本國現狀比對國際上股權結構模式及學習8</p><p

9、>　　四、優(yōu)化本國上市公司股權結構9</p><p>　　（一）再融資與股權變動10</p><p>　?。ǘ┥鲜泄緝炔拷Y構治理優(yōu)化11</p><p>　　（三）不斷發(fā)展機構投資者12</p><p>　?。ㄋ模姆山嵌让鞔_股權結構體系改善融資環(huán)境13</p><p><b>　　五、

10、結術語14</b></p><p><b>　　參考文獻16</b></p><p>　　一、上市公司股權在我國的結構成因</p><p>　　股權，即股票擁有者由在認購股票后獲得的與股票比例相符的權益和責任，股權的體現就是在于股東，是有限責任公司或者股份有限公司的股東對公司享有的人身和財產權益的一種綜合性權利，是現代市場經濟社

11、會商人的特權。股權因公司創(chuàng)立地出資，或因公司增資時注資，或因股權受讓，或因受贈，或因集體所有財富瓜分和財富傳承時繼受，或因股票等證券市場交易而取得。</p><p>　　我國上市公司的股權結構是隨著我國現代企業(yè)制度的建立而逐步形成的。由于制度的存在導致其在形成過程中受到了一定的限制，具有了一定的中國特色。在我國上市公司可分為國有股，法人股和社會公眾股，他們主要是根據投資方向的性質不一來劃分的。且取得此三種股份的原

12、始成本不同。為了保證國有股一直占用主導地位，又規(guī)定國有股不能流通。 </p><p>　　此種股權結構在現代企業(yè)形成的初始階段由于借助了改革開放的先天有利條件，曾取得過里程碑式的發(fā)展。上市公司作為我國市場經濟中獨樹一幟的運營主體，在國民經濟中占據了無可取代的地位。由于股權行事投資人和公司股東跟公司純收入的完全表達所以股權結構的優(yōu)勢發(fā)展對公司管控影響巨大。但是隨著上市公司及證券市場的快速發(fā)展，此種股權結構已不能順應

13、市場的變化，其逐步暴漏出的弊端已逐步制約了證券市場的發(fā)展。阻礙了上市公司管理體系的形成以及治理績效的充分發(fā)揮。所以探究本國上市公司股權結構現況從而找出強化本國在市公司股權結構的道路，飽含巨大的時代使命。</p><p>　　二、當前本國上市公司股權結構狀態(tài)及隱患探究</p><p>　　（一）當前本國上市公司股權結構狀態(tài)特點</p><p>　　公司所有權結構即公司

14、股權結構，其內容包括公司由什么人擁有或公司的股東組成狀態(tài)。包括公司股東的類型以及各類股東所占的股份的比例。前面描述了股份的擁有者特點，體現了股權結構化；后面表達了股權的集中分散狀態(tài)，是股權結構多少的反映。</p><p>　　本國股票的特性由投資發(fā)起方的國體來確定，由于本國投資核心的復雜性造成了本國的股權結構紛雜，多種類股票類型。因此我國上市公司的股權結構上存在一些不合理因素，其主要有以下幾個特征。</p&

15、gt;<p>　　1、 股權結構較為復雜</p><p>　　目前我國上市公司的股權結構總體上可以劃分為流通股和非流通股。由于認購人的差異，又可將流通股劃分為A股和外資股。人民幣普通股票即A股；股份公司對專營向境外投資發(fā)行的股票為外資股，由境外上市外資股和境內上市外資股兩種組成。境外上市外資股根據其上市地不同又劃分為Ｈ股（香港）、Ｎ股（紐約）、Ｌ股（倫敦）、Ｓ股（新加坡）。非流通股重點內容有國有股、

16、法人股、內部職工股、自然人股和轉配股。國有股包括國家股和國有法人股。法人股可分為境內法人股和境外法人股。</p><p>　　雖然股權結構不能過于單一，應鼓勵股權結構多樣式發(fā)展，但如果股權結構過于復雜，則會不利于證券市場的長遠發(fā)展。</p><p>　　2、 大比重的非流通股</p><p>　　在我國上市公司的股份里有60%~70%都是非流通股份，而這些非流通股中

17、絕大部分都為國有股和國家法人股，國有股和國家法人股占據如此大的比例份額有悖于資產市場的平衡性原則，同時也破壞了按一定經濟規(guī)律而形成的股價體系。再有國有股不可流通這一特性會導致國有資產的沉淀，將不利于資源的合理分配。股市在籌資功能方面受到了非流通股在歷史上遺留下來的不良影響，還有的就是影響了耳機時常投資舉動的重要負因素。</p><p>　　3、 國有股存在的現象</p><p>　　在我國

18、資本市場發(fā)展的已經比較完善這一背景下，由于公司股本的大部分都由市場上流通的股票所組成，所以即便是大部分投資者手中僅僅持有公司股票的絕少部分，他們也可以借助不負責任投票這一方式來表達自己對公司業(yè)績不佳這一問題的不滿。</p><p>　　在我國的上市公司基本可將股權人劃分為國有股、法人股和流通股，在國際中，這種股權人劃分形式是較為特殊的。非流通股中國家股同法人股大約占了60～70%的份額，從這一數據中可以看出國家股

19、和法人股在上市公司中具有絕對的主導地位，是非常典型的現象。在我國，大部分的上市公司都是由原來的國有企業(yè)隨著制度的改革而衍變發(fā)展來的，由于國有股的資產管理體系并不完善，因此會引起在公司管理上缺少所有者的參與，使公司處于由“內部人控制”的一種狀態(tài)，這樣一來公司的管理體系便不能得到充分的發(fā)揮，然而公司管理體系的合理性又與整個企業(yè)的經營績效息息相關，密不可分。很明顯，在這種形式下，無法滿足我國國企改革和證券市場發(fā)展的需要，當然也就很難實現合理有

20、效的配置國家資源以及對國有資產的增值采取有效的措施。</p><p>　　造成負面影響的原因顯而易見，就是集中控制如此多的股份。第一，在上市公司的角度，大股東在公司財產上有絕對的地位優(yōu)勢從而可以同自己的利益捆同一道，關聯方交易就形成了；第二，從市場來看，由于國有股存在無法上市流通這一特點，且國有股所占據的比例非常大，那么，在二級市場上可流通的股票就會非常的少，這樣二級市場便會由主導力量所控制，從而操縱股價，如此一

21、來公司的財務指標那就失去了其所存在的價值，市盈率變化過快，很難真實的反映企業(yè)的經營情況。</p><p>　　4、我國體系投資者的發(fā)展尚不成熟</p><p>　　在我國，國內的體系投資者比例與國際上的體系投資者比例相差甚遠，在我國二級市場中，投資者的主要特征是數額小并且分布不集中。這種具有投資者高度分散并且投資數額小這一特點的投資股權機構會導致二級市場的投資者基本無法形成對股東大會和董事

22、會相制衡的有效力量，長此以往，就會助長證券市場所存在的投機行為，如果不對此投資股權機制進行改革，此種投機行為將無法得到有效的控制。</p><p>　　借助分析，對投資股權機制所存在的問題可以歸結如下：我國上市公司的股權結構存在很多不合理的地方，這些缺點嚴重的制約了我國資產市場向正確的方向發(fā)展，不僅如此它還嚴重的影響了公司的治理結構和經營績效。所以說，我們對我國上市公司股權結構進行優(yōu)化這一工作是刻不容緩的。我們要

23、做的工作是借鑒國際上的成功經驗，同時結合我國上市公司的實際情況和特征，對我國上市公司股權分配結構進行優(yōu)化設計。此舉迫在眉睫。</p><p>　?。ǘ┍緡嬖诘纳鲜泄窘Y構問題</p><p>　　1、國家持股導致產權虛置，國有股股東目標與上市公司目標有沖突</p><p>　　國家股從產權性質上來劃分是屬于國家的，可是國家是一個抽象的概念，其最終的所有權還是屬于

24、全體人民的。無論國家股是直接由國家的政府部門來監(jiān)督管理運作還是經國家授權而得以經營的機構或組織來代為運作，他們也都只是管理國家資產的雇傭人員，并非是國家資產的產權所有人。國有資產管理運作在本質上只是一種委托代理關系。國有產權主體的虛置就是因為所有者缺位這一事實的最終導致。從另一方面分析，國有股東在經營過程中目標并不是單一的，是復雜多樣全方位的。在經營管理的過程中，他們會更多的考慮一些具有社會性質的目標，也就是將為社會大眾謀福利作為自己的

25、目標。在這種情況下國有股股東將國家目標多樣化這一特征直接或者間接的引入到上市公司的治理中這一現象是很可能發(fā)生的。經濟法人唯一性的實現就這樣因為上市公司失去作為而消失。導致上市公司向著政企不分這一軌跡發(fā)展前行，同時在生產經營上也將不再符合自主經營、自負盈虧的現代企業(yè)制度。</p><p>　　2、優(yōu)化資源配置的職能無法由證券市場擔當</p><p>　　借助股權的轉讓和流通實現企業(yè)之間的產權

26、流動和控制權競爭。但國有股份所占的比重過高并且不流通就會使這一切行動變得難以實現。這樣將導致上市公司與上市公司之間、上市公司與非上市公司之間的收購與兼并活動沒有辦法按照計劃進行。由于國有股無法流通，歷史上所形成的國有資產分布結構及傳統的產業(yè)結構格局會被遺傳使用，處于停滯發(fā)展時期的行業(yè)就無法得到任何改善。嘗試借助資本市場盤活資本存量、改善國有資產分配的目標也就會成為假想。另外流通股被劃分成三個存在差異的流通市場交易，這不符合了“同股同價、

27、同股同權、同股同利”這個證券市場的基礎準則。此種現象制約了資本市場和證券市場向著健康有利的方向穩(wěn)步發(fā)展。</p><p>　　3、“重籌資，輕使用”觀念依然存在，“圈錢”現象嚴重</p><p>　　國有股占控制股權地位且其股權結構無法流通，使證券市場的作用簡化為單一的籌資作用。這一狀況不僅制約了社會經濟效益的提升，還會制投資人的利益處于無人看管的地步。進而使籌資功能衍變?yōu)椤叭﹀X”功能。企

28、業(yè)任然保留著重籌資輕轉制的觀念。相當數量的法人持股公司借助購買上市公司來達到上市“圈錢”的目的，同時舍本求末的把提升公司經營業(yè)績這一主要的目的放任不管。處于此種經營狀況中的上市公司，極其容易出現信息紕漏較差、內部交易較多、隱藏的資產增加等狀況。如果長期按照此種情況進行下去，最終將導致股票投資作用的逐步消失。以及市場投機行為呈現無法控制的局面，會對企業(yè)經營績效的提升帶來毀滅性的破壞。同時也對資本市場與證券市場的發(fā)展和完善起到阻礙作用。&l

29、t;/p><p>　　4、股權融資和再融資能力薄弱</p><p>　　我國上市企業(yè)上市的主要目的是借助股權來進行融資或是再融資。同時持續(xù)的增大企業(yè)的生產經營范疇，從經濟上為企業(yè)的發(fā)展做出良好的鋪墊。不過因為我國上市公司經營狀況好壞不同，股權結構不均衡分配，股權的吸引資金能力和再融資水平有待提高。一部分上市企業(yè)不具備國外融資能力，如此就造成了企業(yè)的資金供應不足。不僅未能為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造有利的條

30、件，反倒以保證企業(yè)在市場內交易的順利正常進行為目標，引起企業(yè)的資金鏈供應間斷，不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。</p><p>　　三、就本國現狀比對國際上股權結構模式及學習</p><p>　　仔細研究國際上的股權結構現狀，大致分為三種存在差異較大的股權結構模式，即日德模式、美英模式、和東亞、拉美模式。在日德模式中，公司的股權持有情況較為集中。銀行在公司管理乃至融資方面都起到了不容忽視的作用。在

31、公司管理方面主要以大股東的內部監(jiān)督和約束為主。</p><p>　　在美英模式中，公司的所有權較為分散。但是在現代公司的經營管理中因為所有權和管理權并不統一，造成分散的股東無法對管理層的工作內容進行有效的監(jiān)督。公司的實際掌控者便為公司的經營者。在內部的約束體系力量相對薄弱的情況下，主要還應依靠外部的監(jiān)管來對其加以控制。同時政府應當側重資本市場的培養(yǎng)和發(fā)展。</p><p>　　而在東亞、拉

32、美模式中，公司的股權主要集中在家族的手中。這些家族多數情況下會參與公司日常的經營管理和投資決策。因此，公司管理的主要工作從管理層和股東之間利益的不統一衍變?yōu)榭毓纱蠊蓶|、經理層和廣大中小股東之間的利益沖突。</p><p>　　參考西方國家的經驗，摒棄其不足，結合我國上市公司股權結構的現狀，為我國上市公司股權結構的優(yōu)化提供思路。</p><p>　　英國和美國的股權結構是高度分散的股權結構。

33、美國的資本市場相對更為發(fā)達，公司的股東主要由機構投資者和個人股東所構成。個人持股比例高達公司股份的50%。信貸投資和年薪基金等投資機構持股所占份額也較大。大股東控股較少，而銀行持股的比例很低。</p><p>　　日本的股權結構和美國的截然不同。日本公司股權結構最顯著的特征是法人之間相互持股。同時法人股東中金融機構和事業(yè)法人所占的比重較大。在日本，絕大多數的上市公司都擁有一個以及一個以上與其貸款，結算等經濟行為有

34、密切關系的銀行。</p><p>　　借助以上對美國、英國模式和德國、日本模式的分析比較，在此重新審視我國上市公司的股權結構。我們必須加快我國上市公司股權結構的優(yōu)化改造，鼓勵發(fā)展股權的全方位發(fā)展，積極推進法人持股，促進資本聯合，嘗試銀行法人股東化，與國際上市公司股權結構分配相接軌。根據對以上材料的分析我們很容易得出這樣的結論，西方股權結構模式中股權結構無論是集中還是較分散，都體現了投資主體的多元化和股東身份的明確

35、化。美國的體系持股、日本的法人間相互持股都有利于公司資產合成的加速進行，因此我國應該加大法人持股的力度，同時加快法人持股建設。</p><p>　　四、優(yōu)化本國上市公司股權結構</p><p>　　借助以上對我國上市公司股權結構遺留的問題的研究，針對我國上市公司股權結構當前所存在的特點，優(yōu)化我國上市公司的股權結構已是當務之急，借助對我國上市公司股權結構特點的研究，可以從以下幾個方面進行股權

36、結構的優(yōu)化。</p><p>　?。ㄒ唬┰偃谫Y與股權變動</p><p>　　這個需要從兩方面入手，其中一方面是從減少持有國有股份方面。針對我國上市公司股權結構所具有的民族特色，減少國有股的數量是優(yōu)化我國上市公司股權結構最重要的方式之一，必須解決我國現存在的國有股詬病。但是這項重要的制度改革卻因為其簡單化的操作而陷入一種停滯不前的狀態(tài)。國有股減持這一政策的方向是正確的，重要的是該如何著手展

37、開具體性工作。我認為首先應制定具體透明貼切實際，可實施的時間進度規(guī)劃表，這樣才能堅定投資者的信心，使投資者有明確的努力方向。否則只能引來證券市場的振動而使減持無法按計劃進行。 </p><p>　　減持國有股這一具體性工作既要保證其在實施過程中積極有序的進行，同時也要盡可能的減小其帶來的社會動蕩，穩(wěn)定資本市場，降低改革成本，要貼切實際情況按計劃分步有序的進行。

38、

39、 </p><p>　　在改革初期，先應在小范圍內進行國有股減持，以穩(wěn)定國有股現持有數量為改革目標，使國有股的數量不再繼續(xù)增長。具體可以先減少增發(fā)的新股和配股部分的持有數量。在新股上市前期進行股本結構的調整工作，實現新增股和配股的全部流

40、通或者絕大多數流通。不再增加當前狀態(tài)下流通股的數量，避免累加新的歷史遺留問題。這一階段應當選擇一些經營情況好、具備競爭力的非支柱產業(yè)的公司實施減持。這樣對此改革活動起到顯著的效果的同時又不至于對證券市場以及社會引起大的震動。</p><p>　　在改革初期得到成功的基礎上，再不斷擴大改革的范圍。這一改革階段以減少國有股持有的數量為目標，在制定改革方法時應主要以多方互利共存為目標，要考慮和關注證券市場的承受能力。在

41、減持方式上可以采取回購方式、國有股權拍賣方式、國有股權配售方式、國有股權縮股方式以及設立國有股減持基金等方式方法。國有股減持這一改革應當作為我國上市公司股權結構優(yōu)化的推門轉。</p><p>　　再另一方面上就應該是在加強平衡性結構方面。在我國現有下形式在激勵大股東提高公司經營效益的同時，一些問題也隨之而來。其中最具代表性的問題即為大股東對中小型股東利益的侵占。在強調股權相對集中的同時還應注意要制衡股權。防止獨權

42、現象的產生。提高公司內部產生的約束能力。并借助制定嚴格的法律法規(guī)來控制大股東侵占中小股東利益的行為，從而保護中小股東的利益。促使公司將工作重點轉移到生產經營來創(chuàng)造更多的財富，而非本末倒置的關注盈余的管理來實現公司的財富最大化這一目標。在上市公司發(fā)行可轉換債券，配股，向境外發(fā)行H股等重大事宜時要充分考慮流通股股東的利益。有效遏制上市公司的“圈錢”行為。董事會應當設有流通股股東的代表。有必要強化中介機構的公正性。同時還需加強新聞和媒體的監(jiān)督

43、力量，以保護中小股東利益為目標。</p><p>　　（二）上市公司內部結構治理優(yōu)化</p><p>　　加強建設上市公司董事會，充分發(fā)揮董事會的決策性作用。董事會是企業(yè)的領導層，它對企業(yè)的管理和治理都起著至關重要的作用。一般情況下，董事會的成員主要由公司的大股東所構成，相對于分散的股民，他們相對更加重視企業(yè)上市后的管理和治理，以及股權結構的優(yōu)化問題。而隨著上市公司管理體系的逐步發(fā)展，董事

44、會在股權機構所起到的作用也越來越大。因此強化上市公司董事會的建設是優(yōu)化上市公司股權結構時所應重點關注的工作。首先，董事會要能真正的代表企業(yè)和所有者的根本利益，并確保董事會能對公司和股東負真正的責任；其次，董事會必須相對獨立，分工明確，能對公司的政策和管理做出獨立且正確的判斷，并明確董事會的職能，在此基礎上企業(yè)管理者和經營者及員工要重視董事會的作用</p><p>　　在當前的狀況下，要特別注重培養(yǎng)機構投資者。我國

45、機構投資者所占用的比例與國際上的機構投資者的比例相差甚遠。因此應積極培養(yǎng)機構投資者。在我國證券市場發(fā)展的還不完全成熟的情況下要充分發(fā)揮機構投資者在信息、專業(yè)技能以及資金規(guī)模等方面的優(yōu)勢。對于優(yōu)化我國上市公司股權結構具有不容忽視的作用。同時要加快發(fā)展證券投資基金，并逐步引進社保基金、商業(yè)保險基金和國外資本，逐步改善投資主體結構，進一步擴大機構投資者的比重。</p><p>　　同時，我國證劵交易市場中的中小投資者所

46、持有的股權比例小，投機行為較為嚴重。要出臺相應政策鼓勵中小投資者積極參與到企業(yè)的日常經營管理活動中，改善其消極投票的行為。這一方面可以借鑒德國的做法，成立中小投資者協會，來規(guī)范和保護中小投資者的投資行為以及相應利益。</p><p>　　與之配合的應大力發(fā)展證券投資基金穩(wěn)定股市，規(guī)范上市公司治理機構。投資基金招攬了太多投資者的資金，資產規(guī)模充裕，使小比例股份持有者在通過合理的集中管理過程中實現對公司產生較大影響成

47、為可能。從理論上分析，基金持有數量達到上市公司股份份額的一定比例，便可以派員進駐上市公司的董事會和監(jiān)事會，直接對公司的經營決策提出自己具有建設性的意見。基金投資大多為長線的理性投資?；鸾浝砀又匾暽鲜泄镜幕久鎯热?，對上市公司的財務制度和信息披露制度要求更加嚴格，定期走訪上市公司是基金經理的權利，公司當前的經營情況也必須讓起了解。種種行動均會對上市公司的規(guī)劃造成強大的監(jiān)督顧及，從而上市公司遵從規(guī)章和增強自身素質。</p>

48、<p>　　此外，注重適度發(fā)展職工以及管理層持股。職工以及管理層持股有利于增強激勵體系，提高上市公司業(yè)績。若管理層和員工持股，管理層和員工擁有了企業(yè)的大部分股權，公司的經營業(yè)績與其獲得的報酬具有直接關系，大幅降低了公司經營管理所產生的代理成本，管理人員以及員工將會致力于引進創(chuàng)新，挖掘企業(yè)潛力，并對企業(yè)的發(fā)展起到了督促的作用。</p><p>　　管理層持股方面,比較成功的典范是TCL 集團,管理層持

49、股達41%, 其資產在5 年之內增長了兩倍多, 為政府創(chuàng)造了豐厚的稅收收益。職工持股計劃目前在美國企業(yè)界得到廣泛認同, 并得到大量推行。20 世紀70 年代就有3000 多家大公司推行職工持股計劃, 如美孚石油公司、美國電報電話公司等。國內比較典型的案例是黑牡丹, 經過職工集資入股后,企業(yè)效益由1999 年的5218.37 萬元增長到2002 年的18646.31 萬元, 基本可以認為公司的職工持股方案是成功的。然而,在具體的操作中,

50、從中國上市公司的實踐來看, 實行MBO 內部職工股的卻大多是失敗的。其原因有兩方面, 一是實行MBO是否能改善公司業(yè)績難以計量; 管理層收購后期負債沉重, 有可能為盡快還清債務而促使公司分紅影響公司業(yè)績; 管理層收購價格偏低, 缺乏透明性也會造成股東利益的損失。二是內部職工股上市時間短,未起到激勵職工長期服務的作用; 職工股流通性強, 其上市往往不是與經營好壞相聯系, 這必然導致大量的尋租行為。如湖北康賽公司的內部職工持股就牽涉到不少官

51、員的腐敗行為。</p><p>　　借助以上分析, MBO 和職工持股應慎重推行。在具體實施MBO 的過程中應注意總結經驗和教訓, 照顧各方利益, 完善各項配套措施, 積極穩(wěn)妥地推行。應注意職工持股的穩(wěn)定性, 建議職工不應持流通股, 而持非流通股。成立規(guī)范的職工持股會, 樹立良好的企業(yè)文化, 鼓勵職工長期為企業(yè)服務。</p><p>　?。ㄈ┎粩喟l(fā)展機構投資者</p>&l

52、t;p>　　公司的發(fā)展趨勢未來將是股東的機構化，單個股東是沒有能力適應公司規(guī)模擴張所帶來的公司控制權的行使。在我國，機構投資者的比例應大幅度提高，應大力發(fā)展證券投資基金、證券公司等成為機構投資者，這對于優(yōu)化上市股權結構式十分必要的</p><p><b>　　1、證券投資基金</b></p><p>　　證券投資基金是我國機構投資者的重要組成部分?；鹜顿Y人通過

53、購買基金間接地投資于上市公司發(fā)行的股票，證券投資基金發(fā)揮著聚少成多的作用。中小投資者的參與是證券市場在發(fā)展歷程中必不可少的重要力量，但極其分散的中小投資者對上市公司的治理是起不到積極作用的。而證券投資基金采取專業(yè)化的操作和管理，能有效避免風險，穩(wěn)健投資。在國外成熟的投資環(huán)境中，市場的主體早已經不是個人投資者，而是一些基金。從建立有效的公司治理結構和保護中小投資者的角度看，我國都需要引導個人投資者從直接投資于股票轉換為利用購買基金來間接投

54、資股票。</p><p>　　證券投資基金分為封閉式和開放式兩種。封閉式基金的投資人在基金經營期限內無法從基金管理人那里贖回基金單位或追加投資，這時股東與公司經營者之間的代理問題就自然而然轉化為與基金管理人的代理問題。開放式基金的情況則與此不同，法律規(guī)定了其單位總數可以隨時進行增減，投資者可以在國家規(guī)定的交易場所進行申購、贖回。開放式基金管理人必須每天公布基金的凈資產，股東可根據此信息決定是否申購和贖回。因此基金

55、管理人受到了極強的約束和激勵，投資人與基金管理人之間的代理問題得到了很好的解決。隨著法律法規(guī)的不斷完善和證券市場規(guī)模的日益開放。開放式基金將會有很大的發(fā)展。</p><p><b>　　2、證券公司</b></p><p>　　這幾年，我國證券公司市場正朝著正規(guī)化、多元化的方向不斷整頓，證監(jiān)會出臺了多項措施，下決心清理整頓證券經紀市場，對違法違規(guī)的證券公司予以托管、關

56、閉等強制措施。為此，證監(jiān)會專門成立了證券投資者保護基金，對違規(guī)違法操作的證券公司進行清理整頓，淘汰一批違法違規(guī)操作、虧損嚴重的公司。</p><p>　　證券公司作為中介機構，其大部分資金為客戶保護金，本質上不允許進行交易買賣。但隨著投資工具的不斷創(chuàng)新，各種金融衍生工具的出現，證券公司的自由資本及盈余會大大提高，同時對融資要求也提高。證券公司作為機構投資者，對上市公司的了解要高于其他，有信息獲取方面的優(yōu)勢。因此要

57、充分發(fā)揮證券公司在公司治理中的作用，在限制證券公司使用客戶保證金的同時，應該放寬證券公司自己的經營渠道，寬松結合，規(guī)范發(fā)展。</p><p>　　（四）從法律角度明確股權結構體系改善融資環(huán)境</p><p>　　上市公司市場運行的重要的政治保障在于政策上的和法律上的。截止到目前，我國法律在上市公司的市場運作和股權結構的順利進行上還是一片空白。學習別國成功的法律法規(guī)和經驗教訓，從而建立健全使

58、我國上市公司的股權體系健康發(fā)展才識我國各相關部委的當務之急。在企業(yè)方面同樣需要學習別國和別企業(yè)的掛牌體悟，居安思危，對資本市場的認識需要強化，對經濟的觀念需要轉變，通過自身改良給自己一個完善的股權投資市場環(huán)境，從而達成完整的企業(yè)股權構成。</p><p>　　完善市場的法制體系，加強外部監(jiān)督。依法規(guī)范市場秩序，建立信息披露動態(tài)監(jiān)管機制，對上市公司所披露的信息跟蹤核查，提高監(jiān)管水平，提高違法違規(guī)行為的機會成本，積極

59、維護中小投資者利益，推進資本市場監(jiān)管體系的社會化。加大監(jiān)管及打擊力度，規(guī)范上市公司經營行為來實現。一是加強各種管理制度的建設和完善，強化制度監(jiān)管的力量。中國證監(jiān)會對上市公司的配股資格做出了具體的規(guī)定，但是從監(jiān)管角度來看，由于不能準確了解上市公司的經營狀況和對資金需求情況等信息，無法將是否真正需要資金的公司區(qū)分開來。為了規(guī)范上市公司股權融資行為，應適當提高股權融資門檻，強化上市公司管理。首先，申報股權融資的上市公司不僅應是業(yè)績成長性好的績

60、優(yōu)公司，而且公司在擬股權融資前三年實行過高于同期存款利率的現金分紅方案，同時公司還必須承諾配股或增發(fā)股后，仍將實行超過銀行同期存款利率的現金分紅方案。對于違約的上市公司，監(jiān)管部門應有相應的制裁措施。其次，募集資金項目收益率應作為上市公司股權融資的重要核準條件，對募集資金的投入、使用以及項目產生的收益應實行動態(tài)信息披露和監(jiān)管制度。對于隨意變更募集資金投向或者以各種名義挪用、侵占上市公司募集資金的企業(yè)不僅</p><p&

61、gt;　　二、要不斷完善法制法規(guī)建設，加快全國性的《證券交易法》、《證券法》、《公司法》等法律法規(guī)制度的建設與實行，從法律上約束上市公司在股權融資時的弄虛作假行為，以實現證券市場的制度化管理和創(chuàng)新，證監(jiān)會要切實依法把好關，杜絕不符合條件的公司上市，同時要對上市公司的增發(fā)和配股進行嚴格審批。從法律上監(jiān)管上市股票交易在很大程度上依賴于信息的正當披露，而我國上市公司在信息披露方面存在很多問題。信息不對稱，或披露虛假信息，使股民在很大程度上懷疑

62、上市公司財務報告的真實性。因此，應加強對上市公司、中介機構行為的公開評價，加強社會公眾對其行為的公開監(jiān)督，使品牌聲譽成為與上市公司、中介機構的長期利益和價值高度相關的重要因素。</p><p><b>　　五、結術語</b></p><p>　　總之，當前我國上市公司的股權結構發(fā)展尚不成熟，股權結構復雜，非流通股所占的比重較大等問題。針對我國上市公司股權結構存在的這些

63、問題，應積極的采取有效的措施。減持國有股的實行；改良多元化的股權；公司治理結構的建立健全；完善內部控制制度，防范和察覺作弊，確保會計資料的正確、合法、完全；建立市場化選聘機制，促進職業(yè)經理隊伍的培育和發(fā)展，提高其經營管理的能力，并增強其自身的法律和道德觀念；更好更全面的績效評價機制，完善考核經營業(yè)績的激勵約束機制，使追求真實業(yè)績成為經營管理者的新目標，利潤操縱行為漸漸消失；積極貫徹執(zhí)行相關法律法規(guī)，通過深入地學習研究，規(guī)范公司和人員的行

64、為，采用合理的方法實現公司利潤最大化，將企業(yè)經營重心移到生產經營上來，提高企業(yè)經營績效，促進我國經濟的發(fā)展。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　許德喜. 我國上市公司股權結構與公司治理結構現狀分析[J]. 會計師,2012</p><p>　　史淑霞,侯婷婷,毛桂英. 我國上市公司股權結構現狀分析[J]. 財會學

65、習,2012</p><p>　　郭娟花. 我國上市公司股權結構的財務治理效應研究[D]. 山西財經大學,2012.</p><p>　　張健. 淺析我國上市公司股權結構存在的問題及優(yōu)化對策[J]. 中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2012</p><p>　　張書軼. 我國上市公司股權結構與經營績效關系研究[D]. 東北大學,2012</p><p>　

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