管理者特征與公司現(xiàn)金持有決策的相關(guān)性研究.pdf

1、現(xiàn)金持有是企業(yè)的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)決策，因?yàn)楝F(xiàn)金的高流動(dòng)性可以保證企業(yè)的支付能力和應(yīng)變能力，并且在外部融資約束較高的情況下幫助企業(yè)及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)。但是現(xiàn)金的收益性很低，且高額現(xiàn)金持有易引發(fā)代理問(wèn)題。高管在做現(xiàn)金持有決策時(shí)除考慮公司的財(cái)務(wù)特征、治理因素和外部環(huán)境等客觀因素外，還受到個(gè)人價(jià)值觀、風(fēng)險(xiǎn)偏好和認(rèn)知偏好等主觀影響。探究企業(yè)現(xiàn)金持有的深層動(dòng)因能夠?yàn)槠髽I(yè)股東、債權(quán)人、企業(yè)管理層及政府監(jiān)管部門(mén)提供有價(jià)值的決策參考。
　　 本文以對(duì)公

2、司現(xiàn)金持有決策具有直接影響的CEO和CFO作為重點(diǎn)研究高管。根據(jù)高階管理理論、人力資本理論、社會(huì)資本理論和委托代理理論，選用五個(gè)基本指標(biāo)作為管理者特征的代理變量，通過(guò)理論分析推導(dǎo)研究假設(shè)，并且通過(guò)OLS多元回歸分析對(duì)2006-2010年間滬深兩大證券交易所上市公司的5733個(gè)研究樣本實(shí)證檢驗(yàn)管理者特征與公司現(xiàn)金持有的關(guān)系。
　　 研究發(fā)現(xiàn)CEO的性別、年齡、教育背景、是否同時(shí)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)與公司現(xiàn)金持有量顯著相關(guān)，而CFO只有年

3、齡與公司現(xiàn)金持有量顯著相關(guān)，并且將CEO和CFO放在一個(gè)模型回歸的結(jié)果顯示CEO的各項(xiàng)特征與公司現(xiàn)金持有量顯著相關(guān)，而CFO的各項(xiàng)特征與公司現(xiàn)金持有量無(wú)關(guān)，說(shuō)明上市公司的現(xiàn)金持有決策更多的受到CEO而非CFO的影響。這與我國(guó)的現(xiàn)實(shí)狀況相符，我國(guó)CFO制度引入較晚，CFO的財(cái)務(wù)監(jiān)督和戰(zhàn)略支持職能得不到充分發(fā)揮，很多公司的CFO依然局限于會(huì)計(jì)簿記和財(cái)務(wù)報(bào)告的傳統(tǒng)職能。
　　 關(guān)于現(xiàn)金持有量的研究，已有文獻(xiàn)多集中于公司財(cái)務(wù)特征、公司治