基于復(fù)雜多任務(wù)的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托代理機(jī)制研究.pdf

1、在建設(shè)“創(chuàng)新型國家”的戰(zhàn)略目標(biāo)指引下，為扶植作為技術(shù)創(chuàng)新主體的中小企業(yè)迅速發(fā)展，充分發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，我國開始設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。經(jīng)過幾年的運(yùn)作，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金取得了良好效果。但是，由于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作時(shí)間較短，有些問題越來越突出。例如創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金操作主體能力不足；各方參與人的目標(biāo)沖突；投資方向混亂；利益分配及激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制不完善等復(fù)雜的委托代理問題。如何組建、管理創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、提高政府對(duì)引導(dǎo)資金的使用效率是擺

2、在我國政府面前的重要課題。在這一背景下，分析政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理中復(fù)雜的委托代理關(guān)系和性質(zhì)，考查創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作過程中的各方參與人的行為特征，研究設(shè)計(jì)適合我國國情的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制，具有重要意義。
　　 本文以創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金為研究對(duì)象，借助復(fù)雜性和復(fù)雜系統(tǒng)理論、委托代理理論、共同代理理論等，綜合使用理論研究、模型構(gòu)建、實(shí)證分析等方法，創(chuàng)新性的從復(fù)雜系統(tǒng)角度研究創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托代理機(jī)制，提出創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委

3、托代理系統(tǒng)這一概念。基于系統(tǒng)的角度構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金內(nèi)部管理委托代理模型，得出了內(nèi)部管理委托代理機(jī)制，并為我國當(dāng)前引導(dǎo)基金管理模式提出完善建議；同時(shí)構(gòu)建了系統(tǒng)的核心節(jié)點(diǎn)要素多任務(wù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)委托代理模型，得出多任務(wù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的委托代理機(jī)制。此外，還以浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金為例進(jìn)行分析，為創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的實(shí)踐運(yùn)作提供理論支撐。
　　 通過研究，本文獲得了以下研究成果和研究結(jié)論。
　　 (1)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作具有

4、整體性、多層次性、開放性、動(dòng)態(tài)適應(yīng)性、自組織性等復(fù)雜系統(tǒng)特征，構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托代理系統(tǒng)。
　　 此系統(tǒng)的節(jié)點(diǎn)要素是政府、引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)、社會(huì)投資者、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)五方參與主體，并且都是系統(tǒng)不可或缺的；節(jié)點(diǎn)要素之間的連接是復(fù)雜的委托代理關(guān)系；各節(jié)點(diǎn)元素有極強(qiáng)的“責(zé)任意識(shí)”，各自的行為選擇要以達(dá)到系統(tǒng)的整體目標(biāo)-促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展為原則；能對(duì)外界的變化做出反應(yīng)，具有動(dòng)態(tài)適應(yīng)性和自組織性。
　

5、　 (2)在創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托代理系統(tǒng)的背景下，要以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)整體性目標(biāo)為原則，設(shè)計(jì)合理的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金內(nèi)部管理委托代理機(jī)制。本文構(gòu)建了對(duì)稱條件下和不對(duì)稱條件下的引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制模型。
　　 通過分析模型得出：在對(duì)稱條件下，政府只要支付給引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)合理的工資，使得引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)努力的邊際收益等于其邊際成本，就會(huì)促使引導(dǎo)基金管理結(jié)構(gòu)采取最優(yōu)努力水平；在不對(duì)稱條件下，要對(duì)引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)形成固定報(bào)酬和浮動(dòng)激勵(lì)報(bào)酬

6、相結(jié)合的薪酬激勵(lì)機(jī)制，最優(yōu)薪酬激勵(lì)合同中的激勵(lì)強(qiáng)度受到引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力、絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度、努力成本系數(shù)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的收益方差、政策性投資限制等因素的影響。具體來說，當(dāng)政策性限制較少，對(duì)于專業(yè)水平較高的、富有冒險(xiǎn)精神的、處于較為穩(wěn)定環(huán)境中的、努力成本較低的引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)可提高激勵(lì)強(qiáng)度，使其積極工作，獲得最大化收益。
　　 (3)本文從復(fù)雜系統(tǒng)的角度，對(duì)我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金內(nèi)部管理模式提出改進(jìn)意見。指出無論是直接管理模式還

7、是委托社會(huì)機(jī)構(gòu)管理模式都應(yīng)以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的整體性目標(biāo)-促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展為原則，設(shè)計(jì)引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)的激勵(lì)機(jī)制時(shí)要因地制宜、因情制宜，并在激勵(lì)和保險(xiǎn)之間求得平衡。
　　 其中，實(shí)行事業(yè)性質(zhì)單位管理模式的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，要形成固定報(bào)酬和浮動(dòng)激勵(lì)報(bào)酬相結(jié)合的薪酬激勵(lì)機(jī)制，以防止代理人不努力和尋租行為發(fā)生；對(duì)實(shí)行國有公司管理模式的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，要注意掌握和調(diào)整設(shè)立方式、收益分配方式，對(duì)國有公司施以必要的約束和監(jiān)管，以

8、防止忽略“政策性策略”行為發(fā)生；實(shí)行委托社會(huì)機(jī)構(gòu)管理的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，要根據(jù)具體情況確定不同的激勵(lì)強(qiáng)度，并保證激勵(lì)強(qiáng)度所在區(qū)間為(0，1)，以防止嚴(yán)重的委托代理問題出現(xiàn)。
　　 (4)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有投資政策扶植企業(yè)和投資高收益性企業(yè)雙重替代性任務(wù)，通過構(gòu)建投資者與多任務(wù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的委托代理模型可得：由于兩種任務(wù)具有替代性，多任務(wù)報(bào)酬機(jī)制的激勵(lì)效能被弱化。同樣的激勵(lì)程度，會(huì)使創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)降低對(duì)可觀測度低的任務(wù)-投資政策扶植企業(yè)

9、任務(wù)的努力水平，也即創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的“政策性目標(biāo)”常被忽視。通過弱化創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的任務(wù)替代性，或?qū)?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的替代關(guān)系任務(wù)變?yōu)榛パa(bǔ)關(guān)系任務(wù)，對(duì)達(dá)成系統(tǒng)整體性目標(biāo)有極大的促進(jìn)作用。
　　 (5)本文從有利于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金委托代理系統(tǒng)有序運(yùn)行的角度，基于弱化創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的任務(wù)替代性，或?qū)?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的替代關(guān)系任務(wù)變?yōu)榛パa(bǔ)關(guān)系任務(wù)的原則，提出多任務(wù)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)委托代理機(jī)制。
　　 具體包括：優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目的識(shí)別與培育機(jī)制