中國中小企業(yè)融資約束的危害及緩解之道——基于金融發(fā)展的視角.pdf

1、中小企業(yè)融資困難是一個世界性的經(jīng)濟難題。對處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟時期的中國而言，這一問題尤為嚴重。改革開放以來，我國中小企業(yè)逐步發(fā)展壯大，有力的推動了國民經(jīng)濟的快速發(fā)展。但是，中小企業(yè)在發(fā)展過程中仍然面臨著融資約束的困境，不利于更好的發(fā)揮繁榮市場經(jīng)濟和促進就業(yè)的功能。在此背景下，本文從微觀層面分析中小企業(yè)融資約束，并從金融發(fā)展的角度探求緩解中小企業(yè)融資約束的渠道。
　　 融資約束會對中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，并影響公司的經(jīng)營績效。本文以

2、民營中小企業(yè)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)一個顯著特點：中小企業(yè)的財務(wù)杠桿與公司績效正相關(guān)，這一現(xiàn)象與之前以上市公司為樣本的研究結(jié)論相反，兩者之間緣何產(chǎn)生如此大的差異?在資本結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系模型中引入融資約束變量后，本文發(fā)現(xiàn)融資約束對中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和公司績效之間的關(guān)系具有顯著影響，融資約束是造成中小企業(yè)財務(wù)杠桿和公司績效之間正相關(guān)的重要原因。由此可知，融資約束使得中小企業(yè)難以達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并進一步影響公司的經(jīng)營績效，阻礙中小企業(yè)健康成長。<

3、br>　　 鑒于中小企業(yè)在經(jīng)濟中的重要作用，世界各國均致力于建立和完善面向中小企業(yè)的金融服務(wù)體系以解決中小企業(yè)融資難的問題，金融發(fā)展對緩解中小企業(yè)融資約束的成效顯著。此外，我國尚處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，在中國特有的政治和社會結(jié)構(gòu)中，政治關(guān)系在緩解中小企業(yè)融資約束方面確實發(fā)揮一定的作用，但是，民營企業(yè)的政治身份往往會嵌入到政治治理的等級制結(jié)構(gòu)中，使得私人權(quán)利和公共權(quán)力相結(jié)合，并進一步加劇腐敗和不平等，廣為公眾詬病。本文以金融市場化程度作為衡量

4、金融發(fā)展水平的標準，檢驗金融發(fā)展和政治關(guān)系對中小企業(yè)融資約束的影響，以及兩者之間的替代效應(yīng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對中小企業(yè)的融資約束顯著緩解作用。金融發(fā)展水平越高，中小企業(yè)對非正規(guī)金融的依賴程度越低，融資成本越小。同時，金融發(fā)展對政治關(guān)系的作用具有顯著替代效應(yīng)，金融發(fā)展水平越高，政治關(guān)系的作用越小。金融發(fā)展能縮小中小企業(yè)融資中的政治差異，在中小企業(yè)融資中發(fā)揮雙重作用。
　　 銀行業(yè)是我國金融體系的核心，也是影響中小企業(yè)融資的最重要因

5、素。在中小企業(yè)融資領(lǐng)域，銀行競爭和社區(qū)銀行發(fā)展與中小企業(yè)融資關(guān)系密切。目前，對于銀行競爭對中小企業(yè)融資約束的影響，學術(shù)界并未達成一致意見，引申出市場勢力假說和信息假說兩種觀點，前者認為銀行競爭有利于緩解中小企業(yè)的融資約束，而后者認為銀行競爭將加劇中小企業(yè)的融資約束。基于市場勢力假說和信息假說，本文分別構(gòu)建古諾競爭和跨期優(yōu)化的銀行競爭模型，對兩者比較后發(fā)現(xiàn)銀行競爭對中小企業(yè)融資約束的影響取決于兩股勢力的博弈。在此基礎(chǔ)上，本文采用省際數(shù)據(jù)實

6、證檢驗銀行競爭和中小企業(yè)融資約束的關(guān)系，實證結(jié)果表明銀行競爭有利于緩解中小企業(yè)的融資約束，符合市場勢力假說的觀點。
　　 社區(qū)銀行和中小企業(yè)是一對孿生兄弟，兩者在規(guī)模和功能上相互匹配，中小企業(yè)是社區(qū)銀行的主要客戶，社區(qū)銀行是中小企業(yè)貸款的主要來源。本文建立一個社區(qū)銀行和大型銀行的比較模型，理論分析結(jié)果表明：相比大型銀行，社區(qū)銀行在中小企業(yè)融資中具有獨特優(yōu)勢，對緩解中小企業(yè)融資約束作用更大。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文以城市商業(yè)銀行為

7、例，實證檢驗社區(qū)銀行發(fā)展對中小企業(yè)融資約束的影響，實證結(jié)果表明：社區(qū)銀行對緩解中小企業(yè)融資約束的效果優(yōu)于大型銀行，它們在中小企業(yè)融資中的作用不可替代。
　　 我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，中小企業(yè)面臨嚴重的融資難問題，緩解中小企業(yè)融資約束迫：在眉睫；金融發(fā)展是緩解中小企業(yè)融資約束的最重要手段，可以通過建立中小企業(yè)擔保體系和信用評價體系，完善中小企業(yè)的金融服務(wù)體系，從而降低中小企業(yè)的外源融資門檻；社區(qū)銀行在中小企業(yè)融資中作用巨大，放松我