證券交易市場情緒與系統(tǒng)性定價偏誤研究.pdf

1、證券市場的定價偏誤問題一直受到金融學(xué)家的關(guān)注，并對此進(jìn)行了大量的研究。本文通過研究，從市場情緒角度對證券市場的定價偏誤問題進(jìn)行解釋，并對二者的關(guān)系進(jìn)行實證研究，找出二者之間的實證模型。
　　首先，對市場情緒進(jìn)行了研究。本文通過總結(jié)市場情緒指數(shù)的相關(guān)研究成果，并對各種市場情緒指數(shù)的方法進(jìn)行比較，采用滬市月度換手率、IPO首日收益率、A股新增開戶數(shù)3個指標(biāo)進(jìn)行組合構(gòu)建我國市場上的市場情緒指數(shù)。通過實證研究，市場情緒指數(shù)滯后4期數(shù)據(jù)與上

2、證指數(shù)走勢比較吻合，而且市場情緒指數(shù)能夠引導(dǎo)上證指數(shù)的變化，而反之則不然。其次，采用上市公司的增發(fā)和回購行為來作為衡量股票被高估和低估的特征。本文通過對上證180指數(shù)成分股進(jìn)行梳理，賣出增發(fā)的股票，買進(jìn)回購的股票構(gòu)建系統(tǒng)性定價偏誤因子，結(jié)果顯示系統(tǒng)性定價偏誤因子能夠追蹤這種定價偏誤，從而證明了系統(tǒng)性定價偏誤的存在性。然后，對市場情緒與定價偏誤關(guān)系的DSSW模型進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，其假設(shè)條件中關(guān)于未來證券價格服從正態(tài)分布與現(xiàn)實情況不符。通過統(tǒng)計

3、發(fā)現(xiàn)，市場上的證券未來價格具有尖峰厚尾特征，本文選用能夠描述尖峰厚尾特征的Levy分布來修正DSSW模型，通過新模型的推導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)存在噪音投資者的市場均衡價格與噪音投資者的估計偏誤期望水平成正比；與估計偏誤水平高于其期望水平成正比；與證券的歷史走勢波動在一定情況下成正比。最后，通過推導(dǎo)發(fā)現(xiàn)市場情緒指數(shù)滯后一定階數(shù)的數(shù)據(jù)與系統(tǒng)性定價偏誤因子成正比，通過采用上證180指數(shù)構(gòu)建的定價偏誤因子與市場情緒指數(shù)進(jìn)行實證發(fā)現(xiàn)，這種結(jié)論成立，可以看出市場