銀行信貸配給、財(cái)政政策與私人投資.pdf

1、1998年以來，伴隨著我國(guó)財(cái)政實(shí)力的迅猛增長(zhǎng)，我國(guó)政府越來越注重使用財(cái)政政策工具以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速和健康的發(fā)展。我們應(yīng)該清楚認(rèn)識(shí)到:財(cái)政政策對(duì)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往僅能發(fā)揮間接和輔助功能，成功的財(cái)政政策應(yīng)該，也必須能夠更加有效地撬動(dòng)私人投資，通過私人投資穩(wěn)健和持續(xù)的增長(zhǎng)來達(dá)成四大宏觀政策目標(biāo)。因此，首當(dāng)其沖的問題就是要厘清財(cái)政政策與私人投資之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制。只有在解決此問題之后，才有可能制定出最優(yōu)財(cái)政政策以最大限度地“擠入”私人投資。

2、r>　　 目前主流學(xué)界在研究財(cái)政政策與私人投資關(guān)聯(lián)機(jī)制時(shí)大多采用IS-LM理論，但其理論解釋力及政策指導(dǎo)意義卻遠(yuǎn)不能令人滿意。一方面，主流理論就財(cái)政政策對(duì)私人投資到底是否具有擠入效應(yīng)，具有多大的擠入效應(yīng)這個(gè)問題上仍沒有達(dá)成一致見解;另一方面，IS-LM理論忽略了銀行信貸市場(chǎng)上普遍存在且影響深刻的信貸配給因素，這個(gè)過強(qiáng)的假設(shè)與現(xiàn)實(shí)情況相距甚遠(yuǎn)，很有可能導(dǎo)致有偏結(jié)論的出現(xiàn)。部分開創(chuàng)性文獻(xiàn)考慮到信貸配給因素在分析財(cái)政政策對(duì)私人投資影響時(shí)的重

3、要性。這些研究在建模時(shí)對(duì)金融市場(chǎng)建立了兩個(gè)基本假設(shè)，但這兩個(gè)基本假設(shè)只是比較貼近發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)，卻并不符合發(fā)展中國(guó)家，尤其是不符合現(xiàn)階段中國(guó)金融市場(chǎng)和銀行信貸市場(chǎng)的根本特征。直接套用此類模型來分析和指導(dǎo)我國(guó)的具體問題將存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
　　 本文針對(duì)現(xiàn)有模型中金融市場(chǎng)的基本假設(shè)進(jìn)行修正，以貼近發(fā)展中國(guó)家的具體情況，從而建立起發(fā)展中國(guó)家模型來研究財(cái)政政策、私人投資和銀行業(yè)信貸配給三者之間的關(guān)聯(lián)性。根據(jù)發(fā)展中國(guó)家模型進(jìn)行推演，論文得

4、出兩個(gè)基本命題。命題揭示出了財(cái)政政策對(duì)私人投資的影響會(huì)隨著銀行業(yè)信貸配給程度的變化會(huì)呈現(xiàn)出典型的非線性特征，即財(cái)政支出對(duì)私人投資的擠入效應(yīng)與銀行信貸配給程度呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，并且這種關(guān)聯(lián)機(jī)制還會(huì)受到其他融資渠道發(fā)展水平的制約。為使發(fā)展中國(guó)家模型的結(jié)論進(jìn)一步精確化，本文建立包含家庭、企業(yè)、銀行和政府的四部門一般均衡模型來深化相關(guān)問題分析。四部門一般均衡模型得出的結(jié)論進(jìn)一步夯實(shí)了之前發(fā)展中國(guó)家模型得出的兩個(gè)命題。
　　 論文的實(shí)證部

5、分針對(duì)全國(guó)大陸30個(gè)省、直轄市和自治區(qū)（不含西藏）的面板數(shù)據(jù)，采用面板門限協(xié)整模型(PTCM)進(jìn)行估計(jì)以檢驗(yàn)兩個(gè)基本命題。針對(duì)全國(guó)整體數(shù)據(jù)，以及針對(duì)東、中、西部三大區(qū)域的PTCM估計(jì)（包括敏感度分析）結(jié)果都較好的表現(xiàn)出財(cái)政支出對(duì)國(guó)內(nèi)私人投資的擠入效應(yīng)會(huì)隨著銀行信貸配給程度的增加而提升的態(tài)勢(shì)，從而驗(yàn)證了命題1;三大區(qū)域其他融資渠道的發(fā)展程度由低到高分別為中部、西部和東部，而財(cái)政政策對(duì)私人投資擠入效應(yīng)的大小由高到低也保持這一順序（包括敏感度

6、分析），從而驗(yàn)證了命題2。
　　 論文的理論和實(shí)證分析闡釋了我國(guó)銀行信貸配給、財(cái)政政策和國(guó)內(nèi)私人投資三者之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，而這種關(guān)聯(lián)機(jī)制的存在與我國(guó)金融業(yè)當(dāng)前發(fā)展水平的相對(duì)落后密不可分。本文從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)層次入手，就如何提升財(cái)政政策對(duì)私人投資擠入效應(yīng)而提出了一整套較為完備的政策建議，其中短期政策建議主要涉及財(cái)政政策出臺(tái)時(shí)機(jī)的選擇以及財(cái)政政策與其他宏觀調(diào)控手段合理搭配等問題。這些問題的深入探討都將有助于取得更好的財(cái)政政策效果。

7、r>　　 本文共分7章，第1-4章是理論部分，包括導(dǎo)論、相關(guān)文獻(xiàn)綜述、理論分析和研究對(duì)象闡述，第5-6章是實(shí)證分析部分，第7章為結(jié)論、政策建議與研究展望。
　　 本文可能的創(chuàng)新之處主要有以下兩點(diǎn):
　　 1.建立發(fā)展中國(guó)家模型。
　　 (1)調(diào)整現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)的基本假設(shè)以符合發(fā)展中國(guó)家基本特征，在此基礎(chǔ)上重新演繹并詮釋了發(fā)展中國(guó)家財(cái)政支出、私人投資與銀行信貸配給程度之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，并得出兩個(gè)基本命題:<

8、br>　　 命題1:發(fā)展中國(guó)家財(cái)政政策對(duì)私人投資的整體政策效應(yīng)會(huì)表現(xiàn)出某種明顯的非線性特征，即財(cái)政支出對(duì)私人投資的擠入效應(yīng)與銀行信貸配給程度之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，而銀行業(yè)信貸配給程度的變化則是導(dǎo)致這種非線性特征發(fā)生的根本原因。此命題與發(fā)達(dá)國(guó)家模型主要結(jié)論相反;
　　 命題2:財(cái)政支出對(duì)私人投資的擠入效應(yīng)與銀行信貸配給程度之間的相關(guān)關(guān)系會(huì)受到其他融資渠道發(fā)展水平的影響，即在大致相同的銀行信貸配給條件下，如果某些發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)其

9、他融資渠道發(fā)展水平存在較大差異，則這些發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)出臺(tái)財(cái)政政策對(duì)私人投資的擠入效應(yīng)與這些國(guó)家或地區(qū)間其他融資渠道發(fā)展水平呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān);
　　 (2)構(gòu)建包含家庭、企業(yè)、銀行和政府四部門的一般均衡模型。本文借鑒并發(fā)展了FreixasandRochet(2008)提出的包括家庭、企業(yè)和銀行的三部門模型，構(gòu)建了包含家庭、企業(yè)、銀行和政府四部門的一般均衡模型，進(jìn)一步細(xì)化和拓展了發(fā)展中國(guó)家模型所得出的結(jié)論;
　　 2.對(duì)現(xiàn)有的