A股上市公司高送轉(zhuǎn)動(dòng)因及時(shí)機(jī)選擇研究.pdf

1、高送轉(zhuǎn)是我國A股市場的獨(dú)有現(xiàn)象。本文就該現(xiàn)象研究中國A股高送轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)選擇的決定因素。本文首先以1999年到2012年的所有A股為樣本研究市場驅(qū)動(dòng)假設(shè)。通過Probit回歸得出市場條件并不能對上市公司的高送轉(zhuǎn)決策產(chǎn)生影響,并推出我國上市公司實(shí)行高送轉(zhuǎn)的主要目的并非是為了獲取更多的超額收益。
　　本文繼而研究了事件驅(qū)動(dòng)假設(shè),發(fā)現(xiàn)高送轉(zhuǎn)在時(shí)間上與限售股解禁相近,并且通過Probit模型驗(yàn)證了限售股解禁日接近送轉(zhuǎn)政策宣告日的A股更容易推行

2、高送轉(zhuǎn),繼而推出上市公司管理者通過實(shí)施高送轉(zhuǎn)拉高股價(jià),以迎合限售股股東套現(xiàn)的假設(shè)。本文用盈余管理指標(biāo)代表管理者操縱股價(jià)的動(dòng)機(jī),發(fā)現(xiàn)盈余操縱越嚴(yán)重的公司,越容易實(shí)施高送轉(zhuǎn),并且實(shí)施了高送轉(zhuǎn)的解禁股的長期收益少于未實(shí)施了高送轉(zhuǎn)的解禁股。這些印證了高送轉(zhuǎn)作為管理者的操縱股價(jià)的工具來迎合限售股股東的假設(shè),也就是事件驅(qū)動(dòng)假設(shè)。本文在高送轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)研究中作出了貢獻(xiàn),并提醒中小投資者注意管理者的操縱行為以保護(hù)自己的利益,同時(shí)建議監(jiān)管者對公司管理者的操縱