制度環(huán)境、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資研究.pdf

1、近年來我國民營經(jīng)濟發(fā)展迅速，為國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展貢獻了重要力量，研究民營經(jīng)濟發(fā)展中存在的問題和影響因素具有重要意義。政治關(guān)聯(lián)被視為一種非正式制度，在各國普遍存在，引起了廣泛關(guān)注。企業(yè)投資行為直接影響長期業(yè)績，非效率的投資將減損公司價值，已有一些研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)容易過度投資，但這方面的研究還很不足。本文首先在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，著重考察不同類型的政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資影響的差異性。其次，制度環(huán)境是經(jīng)濟發(fā)展的重要限制因素，考慮到我國經(jīng)

2、濟轉(zhuǎn)軌過程中不同地區(qū)的制度環(huán)境因素發(fā)展很不平衡，因此引入制度環(huán)境控制變量，探討制度環(huán)境不同的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)對過度投資的影響有何差異。
　　本文將政治關(guān)聯(lián)界定為董事長或總經(jīng)理現(xiàn)任或曾任政府官員、人大代表或政協(xié)委員，使用R統(tǒng)計軟件進行關(guān)鍵詞匹配篩選出政治關(guān)聯(lián)企業(yè)。在2007-2012年的1242家民營上市公司樣本中，有302家是政治關(guān)聯(lián)企業(yè)。借鑒Richardson過度投資模型，首先檢驗全樣本政治關(guān)聯(lián)對過度投資的影響。其次，將政治關(guān)聯(lián)

3、區(qū)分為中央型與地方型、董事長型與總經(jīng)理型，分別檢驗不同類型的政治關(guān)聯(lián)對過度投資的影響。然后在模型中分別引入總市場化水平、政府干預(yù)程度、金融發(fā)展水平、法制建設(shè)水平四個制度環(huán)境變量，比較不同的制度因素在政治關(guān)聯(lián)對過度投資影響效應(yīng)中所起的作用。
　　本文發(fā)現(xiàn)：（1）政治關(guān)聯(lián)是一種普遍現(xiàn)象，企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的動機與其所處制度環(huán)境有關(guān)系；（2）與非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)相比，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更傾向于過度投資，地方型、董事長型政治關(guān)聯(lián)與過度投資顯著相關(guān)，但