A+H股交叉上市對(duì)權(quán)益資本成本的影響——基于投資者保護(hù)視角的研究.pdf

1、交叉上市通常指同一家公司的股票在兩個(gè)不同國(guó)家或地區(qū)的證券交易市場(chǎng)上市的行為。我國(guó)公司的交叉上市現(xiàn)象的產(chǎn)生伴隨著我國(guó)新興資本市場(chǎng)的發(fā)展。為了充分利用國(guó)際和國(guó)內(nèi)的兩種市場(chǎng)資源，拓寬融資渠道，滿足融資需求，公司選擇了交叉上市。自1993年青島啤酒最早實(shí)現(xiàn)A+H股交叉上市以來(lái)，截止2012年底，共有82家中國(guó)公司在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)和香港H股市場(chǎng)交叉上市。本文旨在研究企業(yè)選擇到投資者保護(hù)制度更為嚴(yán)格的地方交叉上市，是否可以提高企業(yè)的投資者保護(hù)水平，進(jìn)

2、而達(dá)到降低權(quán)益資本成本的目的。
　　本文研究立足國(guó)內(nèi)，結(jié)合中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景，以中國(guó)公司在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)和香港H股市場(chǎng)交叉上市行為為研究對(duì)象，運(yùn)用規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的方法展開(kāi)研究，按照“交叉上市——影響投資者保護(hù)——影響權(quán)益資本成本”的思路展開(kāi)理論分析。本文對(duì)A+H交叉上市的背景以及現(xiàn)狀特征進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上選取2008年以前實(shí)現(xiàn)A+H交叉上市公司和純A股公司作為研究樣本，以2005年-2008年為研究期間，運(yùn)用三階段剩余收益

3、折現(xiàn)模型即GLS模型來(lái)估算樣本公司的權(quán)益資本成本，同時(shí)以交叉上市為自變量，投資者保護(hù)為中介變量，以中介效應(yīng)的檢驗(yàn)方法建立多元回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)三者之間的關(guān)系。通過(guò)對(duì)樣本的描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、多元回歸分析等方法來(lái)研究交叉上市、投資者保護(hù)、權(quán)益資本成本三者之間的關(guān)系。
　　本文的主要結(jié)論有:(1)交叉上市可以提高企業(yè)的投資者保護(hù)水平;(2)交叉上市可以降低權(quán)益資本成本，這也意味著交叉上市的權(quán)益資本成本效應(yīng)是存在的;(3)投資者保護(hù)作