中國創(chuàng)業(yè)板市場羊群行為實證研究.pdf

1、羊群行為是群體中個體之間相互作用、相互影響而產(chǎn)生的一致性行為。投資者的羊群行為是導(dǎo)致股票市場劇烈波動和引發(fā)市場系統(tǒng)性風險的一個重要原因。在相同條件下，小公司股票和大公司股票羊群行為存在明顯差異，創(chuàng)業(yè)板股票總股本和流通股本極小，極易被大資金操縱，成為一種投機工具。從實際市場表現(xiàn)可以看出，創(chuàng)業(yè)板市場股票股價波動劇烈，投機氣氛濃厚。以中國創(chuàng)業(yè)板市場存在顯著羊群行為為現(xiàn)實背景，結(jié)合行為金融學(xué)在“羊群行為”和“小公司效應(yīng)”的研究成果基礎(chǔ)上，運用橫

2、截面絕對偏離度（CSAD）方法和GARCH模型，實證檢驗創(chuàng)業(yè)板市場羊群行為，在用相關(guān)系數(shù)分析、Granger因果關(guān)系檢驗羊群行為度與股價波動關(guān)系基礎(chǔ)上，重點分析內(nèi)幕交易行為和貨幣流動性對創(chuàng)業(yè)板市場羊群行為的影響。針對創(chuàng)業(yè)板市場股票發(fā)行價過高、內(nèi)幕交易嚴重以及存在監(jiān)管漏洞這些問題建立博弈模型，對實證結(jié)果從主體的策略選擇角度進行解釋。
　　通過理論分析和實證研究所得到的結(jié)論是：中國創(chuàng)業(yè)板市場存在顯著的羊群行為，與其他市場相比，創(chuàng)業(yè)板市

3、場羊群行為有自身的特性，存在一定程度的差異；創(chuàng)業(yè)板市場羊群行為受市場態(tài)勢的影響，在整體市場下跌階段，羊群行為極其強烈。實證檢驗表明，羊群行為是創(chuàng)業(yè)板市場股價劇烈波動的重要因素，投機因素促使了股價的異常波動，基本面因素影響不顯著。創(chuàng)業(yè)板市場羊群行為的特性與過高的發(fā)行價、內(nèi)幕交易行為密切相關(guān)，最終導(dǎo)致股價對貨幣流動性極其敏感，在貨幣流動性收縮的背景下，創(chuàng)業(yè)板市場股票的高股價、高市盈率，導(dǎo)致了資金的爭相撤離。從博弈分析來看，機構(gòu)投資者對創(chuàng)業(yè)板

4、股票的承銷與價格申報，更多考慮自身的獲利可能性和空間，而無視創(chuàng)業(yè)板股票的成長性大小，概念炒作從主板市場延伸到創(chuàng)業(yè)板市場。同時，創(chuàng)業(yè)板市場存在政策缺失、監(jiān)管不到位，這助長了市場的過度投機情況。創(chuàng)業(yè)板市場的羊群行為，反應(yīng)出我國股票市場投資者的不成熟和跟風行為的盛行，無論在一級市場或是二級市場，創(chuàng)業(yè)板股票的股價都容易被機構(gòu)操縱。監(jiān)管層應(yīng)該完善相關(guān)法律制度，打擊市場操縱行為，加強對市場的引導(dǎo)，防止股票價格和價值的過分背離；同時在一級市場上應(yīng)該循