美國家庭債務(wù)及其宏觀經(jīng)濟效應(yīng)研究.pdf

1、2007年全球金融危機的發(fā)生、發(fā)展與深化促使人們深入反思金融危機發(fā)生的深層原因，學界自然地將金融危機與21世紀以來美國家庭債務(wù)的爆炸式增長聯(lián)系起來。對美國家庭債務(wù)、其增長根源及宏觀經(jīng)濟影響等問題也得到了前所未有的的關(guān)注。深入研究美國家庭債務(wù)的動態(tài)發(fā)展、微觀決定機制與宏觀經(jīng)濟效應(yīng)，尤其是家庭債務(wù)與美國金融體系發(fā)展的關(guān)系等問題，將有助于分析美國經(jīng)濟運行的內(nèi)生動力與發(fā)展模式，把握后危機時代重塑美國經(jīng)濟發(fā)展模式的調(diào)整方向，并對不斷完善中國信貸消

2、費制度，調(diào)整家庭債務(wù)發(fā)展方向也具有一定的現(xiàn)實意義。
　　 本文以美國家庭債務(wù)為研究對象，基于家庭消費投資選擇理論、宏觀經(jīng)濟理論、金融發(fā)展理論等多種理論，運用統(tǒng)計分析、實證分析以及動態(tài)一般均衡模型等多種研究方法，深入分析美國家庭債務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀、歷史演變、性質(zhì)、主要特征及其在2007-2009年金融危機期間的表現(xiàn)。運用局部均衡分析框架分析了家庭債務(wù)行為的微觀決定機制，深入剖析了美國家庭債務(wù)積累的主要影響因素；運用非線性實證模型研究了

3、美國家庭債務(wù)與消費的內(nèi)在關(guān)系，分析家庭債務(wù)對消費的作用機理，揭示了美國家庭的微觀債務(wù)行為影響宏觀經(jīng)濟增長的基本途徑；通過構(gòu)建家庭部門的動態(tài)一般均衡模型，著重模擬分析了家庭債務(wù)的宏觀經(jīng)濟沖擊效應(yīng)。最后，探討了家庭債務(wù)在美國債務(wù)經(jīng)濟發(fā)展模式中的地位與作用，揭示了家庭債務(wù)在金融危機爆發(fā)與傳導過程中的作用，并提出了后危機時代美國家庭債務(wù)治理問題及其方向。
　　 本文的主要結(jié)論如下：(1)“消費-收入”動機與“住房-融資”動機是單個家庭債

4、務(wù)融資行為的主要動機。住房價格、住房自有率與資產(chǎn)證券化等“住房-融資”相關(guān)因素是20世紀70年代中期以來推動美國家庭債務(wù)增長的最主要動因；美聯(lián)儲的低利率政策與家庭對未來收入較低的預期也對美國家庭部門債務(wù)積累有著重要的促進作用。(2)家庭債務(wù)-消費-總需求之間的傳導渠道是家庭主體的微觀借債行為影響宏觀經(jīng)濟增長的基本路徑，家庭債務(wù)與消費之間的同步運動與宏觀經(jīng)濟的周期運動表現(xiàn)出較強的耦合度，二者在經(jīng)濟擴張和收縮時期分別表現(xiàn)出差異性的同步運動特

5、征。(3)美國家庭債務(wù)宏觀經(jīng)濟沖擊效應(yīng)主要通過家庭部門金融加速器放大和擴散經(jīng)濟沖擊的內(nèi)生機制，表現(xiàn)為住房價格、家庭債務(wù)融資杠桿、外部融資溢價與住房增值貸款之間的互動關(guān)系。從沖擊結(jié)果看，家庭部門金融加速器機制具有明顯的順周期特征，使得經(jīng)濟周期性活動的波動幅度更大，波動持續(xù)時間更長。(4)過度依賴住房金融的美國家庭債務(wù)-消費模式具有內(nèi)生的不穩(wěn)定性與不可持續(xù)性，是2007-2009年金融危機爆發(fā)的內(nèi)生因素。家庭債務(wù)通過家庭部門金融加速器機制放

6、大并擴散了金融危機的沖擊，使得金融危機席卷全球，沖擊影響持久深遠。(5)后危機時代，家庭債務(wù)治理是美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與改革的必由之路，它不僅涉及到家庭消費觀念、消費方式與消費行為的轉(zhuǎn)變，也涉及到美國經(jīng)濟增長動力的轉(zhuǎn)變、消費者金融創(chuàng)新以及消費者金融保護等宏觀經(jīng)濟改革。
　　 在前人研究的基礎(chǔ)上，本文的主要創(chuàng)新點如下。(1)本文對缺乏系統(tǒng)研究的美國家庭債務(wù)問題做了全面、深入的研究，對美國家庭債務(wù)與金融危機的內(nèi)生關(guān)系的研究，是美國經(jīng)濟金融發(fā)