基于企業(yè)生命周期理論的股權(quán)激勵影響因素研究.pdf

1、股權(quán)激勵作為解決委托代理問題的一種長期激勵機制，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，在中國逐漸進入規(guī)范發(fā)展時期。股權(quán)激勵與企業(yè)績效的關(guān)系、股權(quán)激勵的影響因素是目前學(xué)術(shù)界對于股權(quán)激勵的主要研究方向?，F(xiàn)有的研究將企業(yè)作為一個整體，靜態(tài)的研究影響股權(quán)激勵計劃的因素。但是現(xiàn)實中，企業(yè)如同其他生物一樣，也有生命周期，由于公司處于特定的生命周期階段，受企業(yè)不同生命階段發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)特征的影響，股東與經(jīng)營者之間的代理問題也不同，進而對是否推行股權(quán)激勵產(chǎn)生影響。因此，基

2、于企業(yè)生命周期理論，本文以2006年至2010年準(zhǔn)備實施股權(quán)激勵的A股上市公司為樣本，1:1選擇配對樣本，分析中國A股上市公司在不同時期影響股權(quán)激勵推行的關(guān)鍵因素。
　　本文首先梳理了股權(quán)激勵和企業(yè)生命周期的基礎(chǔ)理論，采用定量的財務(wù)指標(biāo)法，對總樣本進行生命周期劃分，最終將總樣本分為兩組，一組是處于成長期的樣本公司和配對樣本公司，一組是處于成熟期的樣本公司和配對樣本公司。然后，分別從公司治理結(jié)構(gòu)維度、公司特征維度、高管特征三方面出發(fā)

3、，具體對股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、國有股比例、獨立董事比例、前期營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、公司風(fēng)險水平、所處行業(yè)競爭度、高管持股比例、高管前期現(xiàn)金報酬等方面進行回歸檢驗。
　　實證結(jié)果表明，國有股比例低、前期營業(yè)收入增長率低、凈資產(chǎn)收益率高、高管前期現(xiàn)金報酬高會推進處于成長期的企業(yè)采用股權(quán)激勵計劃；國有股比例低、凈資產(chǎn)收益率高、高管持股比例高會對處于成熟期的企業(yè)的股權(quán)激勵計劃有顯著影響。同時，股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、