保薦制對(duì)IPO公司信息披露質(zhì)量影響的研究.pdf

1、近年來我國(guó)首發(fā)上市公司信息披露造假問題頻出，每次造假事件曝光都造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，投資者由此遭受重大損失。事實(shí)上，信息披露質(zhì)量不佳只是問題的表象，其根本原因在于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行審核制度的不完善，未能通過法制手段對(duì)IPO公司提高其信息披露質(zhì)量提供有效激勵(lì)。與發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)采用的注冊(cè)制不同，我國(guó)證券市場(chǎng)由于市場(chǎng)機(jī)制不夠完善、投資者欠成熟等原因，在目前階段仍采用核準(zhǔn)制。由于擬上市公司與監(jiān)管部門之間天然存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，為盡力緩解這種信息不對(duì)稱，

2、于是推出了保薦制度，以期通過保薦人的聲譽(yù)機(jī)制約束IPO公司的信息披露質(zhì)量。盡管保薦制設(shè)立的初衷是良好的，但實(shí)施過程中仍出現(xiàn)一些IPO公司信息披露造假問題，保薦制遭到多方質(zhì)疑。究竟保薦制能否有效提高IPO公司的信息披露質(zhì)量？本文的主旨就在于此。
　　本文借鑒機(jī)制設(shè)計(jì)理論的思想，運(yùn)用信息不對(duì)稱下委托代理關(guān)系的研究框架，研究擬上市公司、保薦人、監(jiān)管部門三者的委托代理關(guān)系。通過求解含參與人激勵(lì)相容約束的社會(huì)最優(yōu)效率目標(biāo)函數(shù)，得出指定機(jī)制下

3、擬上市公司的均衡信息披露質(zhì)量。再通過將不同機(jī)制下擬上市公司均衡信息披露質(zhì)量進(jìn)行比較，對(duì)各個(gè)機(jī)制的作用效果加以評(píng)價(jià)。而后運(yùn)用實(shí)證分析檢驗(yàn)在我國(guó)實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境下保薦制對(duì)信息披露質(zhì)量的影響程度，并進(jìn)一步分析影響力的持續(xù)情況。文章發(fā)現(xiàn)保薦制對(duì)信息披露質(zhì)量的影響程度在年度之間不甚穩(wěn)定，因此隨后對(duì)保薦人聲譽(yù)機(jī)制的作用機(jī)理進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，保薦人聲譽(yù)機(jī)制目前在我國(guó)尚未充分發(fā)揮作用，保薦人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)灾饕芙?jīng)營(yíng)能力影響，聲譽(yù)無法對(duì)保薦人的IPO