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文檔簡介
1、隨著公司治理研究的不斷深入,學者們發(fā)現(xiàn)包括中國在內(nèi)的多數(shù)國家的大企業(yè)集團選擇采用金字塔型股權結構來控制其下屬公司。為什么并購后實質控制人多數(shù)采用金字塔型股權結構來控制目標公司?以往的研究成果大多集中于金字塔控股結構的經(jīng)濟后果,如金字塔有利于掏空、緩解融資約束等,而有關金字塔結構形成的驅動動因的研究非常有限。本文希望從公司并購過程中控制權重構的角度對該問題進行研究。
本文首先簡要敘述了相關的理論基礎,對國內(nèi)外有關公司并購驅動因素
2、、金字塔結構特征及控制權重構的文獻進行了回顧,從理論上分析了并購行為特征對控制權重構動因、金字塔層級結構選擇的影響。然后選取2004—2009年我國制造業(yè)上市公司并購案例為研究樣本,實證檢驗了并購行為特征對控制權重構動因、金字塔層級結構選擇的影響。主要研究工作如下:
?、賹ι鲜泄静①徧卣髯兞颗c控制權重構有關變量進行了Pearson相關性分析,檢驗變量之間的相關性;
②按照并購行為特征變量分組,對控制權重構動因進行了獨
3、立樣本T檢驗,檢驗并購特征變量對控制權重構動因是否產(chǎn)生顯著影響;
③分別將控制權私利動因、金字塔層級結構作為因變量,并購行為特征變量為自變量進行l(wèi)ogistic二元回歸分析;
?、茏詈笠圆①徍髢赡甑钠骄鵕OE與并購前一年ROE的差值作為因變量,金字塔層級結構為自變量進行線性回歸分析,以檢驗并購行為影響下的公司并購績效。
本文實證研究結果表明:影響我國公司并購決策及并購后金字塔結構形成的動因是控制權私利行為。具
4、體結果如下:
?、傩袠I(yè)相關度越高,并購后主并公司越不會對目標公司實施制權私利行為;
?、谑召彵壤礁?,公司并購后主并公司越不會對目標公司實施制權私利行為;
?、鄄①徆緦嵸|控制人為中央政府,并購后主并公司越不會對目標公司實施控制權私利行為;
?、懿①徢耙荒甏蠊蓶|持股比例越高,并購后主并公司越會對目標公司實施制權私利行為;
?、菔召彵壤礁撸①徍竽繕斯驹綍话才旁谳^高層級;
?、拗醒胝?/p>
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