基于財務(wù)視角的ST公司資產(chǎn)重組績效研究.pdf

1、資本市場在資源配置方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，高效率的資本市場能夠促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)體的健康運(yùn)行與可持續(xù)發(fā)展。然而，我國資本市場卻常受人為因素的影響，導(dǎo)致內(nèi)幕交易時有發(fā)生、中小股東權(quán)益被侵害。這些不僅違背了公平的市場秩序，還影響了公眾對資本市場的信心。尤其是ST公司的資產(chǎn)重組所暴露的問題，已經(jīng)成為近年來資本市場的焦點(diǎn)。ST公司在資產(chǎn)重組過程中面臨的兩個嚴(yán)峻問題是:一、重組對價是否公允，是否存在大股東利用重組活動來中飽私囊;二、重組活動是否能夠確

2、實(shí)改善ST公司的績效，這里的績效包含財務(wù)績效與市場績效。本文根據(jù)研究需要跟研究限制，選取了ST公司資產(chǎn)重組是否能夠確實(shí)改善ST公司的財務(wù)績效作為研究對象。
　　文章首先從ST公司資產(chǎn)重組的目的、資產(chǎn)重組的模式、資產(chǎn)重組的效率理論和資產(chǎn)重組的影響因素這四個角度，對當(dāng)前我國ST公司資產(chǎn)重組進(jìn)行闡述。再運(yùn)用因子分析法和主成分分析法對2010年符合條件的90家ST上市公司進(jìn)行實(shí)證研究。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，不同重組方式將對重組結(jié)果產(chǎn)生不同的

3、影響。從總體上，ST公司的資產(chǎn)重組能夠改善ST公司的長期財務(wù)績效，細(xì)分到不同重組方式，通過研究我們發(fā)現(xiàn):兼并收購模式的資產(chǎn)重組在改善ST公司短期財務(wù)績效方面具有較顯著的效果、股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的資產(chǎn)重組較難改善ST公司的短期或長期財務(wù)績效、資產(chǎn)置換模式對ST公司財務(wù)績效的改善最為顯著且具有可持續(xù)性、資產(chǎn)剝離方式對財務(wù)績效的改善主要體現(xiàn)在短期、債務(wù)重組對ST上市公司財務(wù)績效的改善作用微弱、混合重組對ST公司財務(wù)績效的改善主要表現(xiàn)在長期。

4、　　本文的創(chuàng)新之處在于，在實(shí)證分析部分，對各個財務(wù)指標(biāo)都根據(jù)ST公司的特征進(jìn)行區(qū)別對待。例如資產(chǎn)負(fù)債率一般情況下屬于適度指標(biāo)，在本文的研究中，本文根據(jù)ST公司的特征令資產(chǎn)負(fù)債率為逆向指標(biāo)。再如，流動比率在一般情況下屬于適度指標(biāo)，本文將結(jié)合ST公司的特征，令流動比率為正向指標(biāo)。如此對財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整之后，對財務(wù)指標(biāo)的分析更加符合ST公司的現(xiàn)狀，使得研究結(jié)果更加切合實(shí)際。鑒于本文所選取的數(shù)據(jù)指標(biāo)都來源于經(jīng)過審計并且公開披露的財務(wù)報表，具有較