關(guān)于SHIBOR作為我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的實(shí)證研究.pdf

1、我國中央銀行宣稱2015年計(jì)劃取消金融機(jī)構(gòu)存款利率上限的管制，這意味著利率市場化目標(biāo)任務(wù)已經(jīng)完成大部分。在存貸款利率上下限取消的關(guān)鍵時(shí)刻，同時(shí)也是考驗(yàn)我國基準(zhǔn)利率是否成熟的時(shí)刻。
　　上海銀行間拆放利率（Shibor)一直以來作為我國貨幣市場基準(zhǔn)利率進(jìn)行培育，經(jīng)歷了八年的建設(shè)，Shibor在報(bào)價(jià)機(jī)制、掛鉤產(chǎn)品上均有了較大進(jìn)步，現(xiàn)如今Shibor能否擔(dān)當(dāng)我國基準(zhǔn)利率的重任，是本文需要研究的課題。之前的國外文獻(xiàn)關(guān)于何種利率能夠成為基準(zhǔn)

2、利率的研究較少，主要圍繞基準(zhǔn)利率傳導(dǎo)途徑的研究，國內(nèi)的研究較為豐富，尚未得出統(tǒng)一的結(jié)論，本文將在文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，采取較為完整的數(shù)據(jù)樣本重點(diǎn)圍繞基準(zhǔn)利率應(yīng)具備的四個(gè)特點(diǎn)，即市場性、穩(wěn)定性、相關(guān)性和基準(zhǔn)性，對上海銀行間拆放利率（Shibor）、銀行間質(zhì)押式回購利率(Repo)、銀行間拆借利率（Chibor）等貨幣市場利率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。通過對變量的描述性統(tǒng)計(jì)、建立格蘭杰模型等深入分析，得出結(jié)論如下：
　　1、Shibor在市場性和

3、穩(wěn)定性上符合基準(zhǔn)利率的特征，即Shibor能代表著市場利率水平，有效地反映市場變動，并且具有較好地穩(wěn)定性。
　　2、但是Shibor在相關(guān)性和基準(zhǔn)性上的表現(xiàn)沒有這么明顯。首先Shibor在與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)性上關(guān)聯(lián)度不高，主要原因是我國長期處于利率雙軌制的局面，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不通暢，導(dǎo)致長端Shibor的變動對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動無法起到傳導(dǎo)作用。另外，由于與Shibor為基準(zhǔn)的金融產(chǎn)品種不豐富，市場接受度低，交易不活躍，也影響了Shi

4、bor基準(zhǔn)性的發(fā)揮。
　　最后，本文根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果對我國基準(zhǔn)利率的建設(shè)和Shibor體系的完善給出了建議。其中，對于我國基準(zhǔn)利率的建設(shè)，建議短期基準(zhǔn)利率仍然使用Shibor，長端可以結(jié)合Shibor、同業(yè)存單（NCD）利率、最優(yōu)貸款利率（LPR）綜合制定基準(zhǔn)利率水平。關(guān)于Shibor體系建設(shè)，建議擴(kuò)大Shibor報(bào)價(jià)行的范圍、完善我國信用體系建設(shè)，加強(qiáng)Shibor報(bào)價(jià)考核機(jī)制，使得Shibor可以在長端得到很好的應(yīng)用，起到基準(zhǔn)性