并購中的薪酬操縱與企業(yè)價值.pdf

1、近年來，我國上市公司管理層薪酬水平不斷飆漲，高管薪酬和公司業(yè)績不掛鉤等現(xiàn)象不斷發(fā)生，這種公司管理層薪酬的混亂局面引起了廣大公司股東、各界新聞媒體和社會公眾的極大關(guān)注、不安和憤慨。面對股東和社會各界的巨大壓力，公司高管薪酬的無序行徑有所收斂，然而公司管理層薪酬的混亂狀況并沒有得到根本改變，公司高管薪酬的無序行徑很可能轉(zhuǎn)入地下。管理者為了避免廣大股東和社會各界的不滿和怒火，不得不小心行事。并購活動恰恰為管理者提高薪酬提供了一個合理的借口：一

2、方面并購中管理者花費了大量額外的時間和努力；另一方面并購后增加的企業(yè)規(guī)模和員工數(shù)量提高了管理的難度。由此可見CEO會充分利用并購的時機來提高自身薪酬。
　　文本以我國上海證券交易所2008——2010年發(fā)生并購的405家收購企業(yè)為樣本，基于CEO權(quán)力相關(guān)理論、委托代理理論、最優(yōu)契約理論和管理層權(quán)力理論，構(gòu)建并購中CEO薪酬操縱及其價值效應(yīng)的作用機制模型。研究了并購中CEO權(quán)力對CEO薪酬份額及企業(yè)價值的影響，和CEO薪酬份額對CE

3、O權(quán)力和企業(yè)價值之間關(guān)系的中介效應(yīng)；以及股權(quán)集中度對CEO權(quán)力和CEO薪酬份額、企業(yè)價值之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，并購中CEO權(quán)力和CEO薪酬份額顯著正相關(guān)，和企業(yè)價值顯著負(fù)相關(guān)，并且CEO薪酬份額在CEO權(quán)力破壞企業(yè)價值的過程中起中介效應(yīng)；股權(quán)集中度對CEO權(quán)力與CPS的關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)，然而股權(quán)集中度在CEO權(quán)力對企業(yè)價值的負(fù)向作用中卻沒有調(diào)節(jié)效應(yīng)。說明并購中確實存在CEO薪酬操縱的行為，并且具有負(fù)面的價值效應(yīng)；股權(quán)集中度有