基于恒生指數(shù)的香港股票市場弱有效性分析.pdf

1、本文的目的是測試香港股票市場的弱有效性。根據(jù)有效市場假說，股票市場是否有效可以通過收益率的可預(yù)測性進(jìn)行判斷?；谘芯勘尘埃瑸槭箻颖緟^(qū)間的長度滿足建立時間序列模型的要求，選擇1986年2月21日至2014年4月30日的恒生指數(shù)周頻收盤價序列作為原始數(shù)據(jù)，基于全樣本數(shù)據(jù)做了自相關(guān)性檢驗和單位根檢驗，然而這兩個測試的結(jié)果卻導(dǎo)致截然不同的市場有效性狀態(tài)判定。這一結(jié)果引發(fā)了我們進(jìn)一步的猜想：也許市場的有效性狀態(tài)在整個取樣時間段內(nèi)隨著時間發(fā)生變化。

2、為了研究其動態(tài)變化，我們采用窗口為100的滾動樣本擬合AR(1)-GARCH(1,1)模型。從AR項系數(shù)的線圖我們可以得出這樣的結(jié)論：香港股票市場在聯(lián)交所剛剛成立后的一段時間內(nèi)是無效的，大約4、5年后達(dá)到弱式有效的狀態(tài)并一直保持到現(xiàn)在。為了提高模型的精確度，我們建立狀態(tài)空間模型，并應(yīng)用卡爾曼濾波方法估計隨時間變化的AR項系數(shù)。結(jié)果顯示，香港股票市場在1986年2月21日至1990年12月14日這段時間內(nèi)是無效的，剩余的樣本時間內(nèi)都處于弱