對賭協(xié)議的期權(quán)解釋及啟示——以中國對賭協(xié)議第一案為例.pdf

1、對賭協(xié)議是指在私募股權(quán)投資領(lǐng)域中，投資方在投入資本時與目標(biāo)公司及其控股股東簽訂的以目標(biāo)公司未來達成某一事件時，由權(quán)利方行使約定權(quán)利的一種協(xié)議安排，其核心是投資方基于融資方承諾的業(yè)績，將投資調(diào)整到與企業(yè)未來業(yè)績相匹配的數(shù)額，并約定好業(yè)績沒有完成時的補償協(xié)議。對賭協(xié)議源起于西方資本市場，隨著我國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展和跨國并購的不斷深入，對賭協(xié)議在資本市場中已經(jīng)被廣泛運用。然而，對賭協(xié)議的法律性質(zhì)及法律效力卻一直未得到我國法律法規(guī)的明確規(guī)定

2、。一直到2012年蘇州海富公司起訴甘肅世恒公司不履行對賭協(xié)議，該案歷時三年歷經(jīng)三級法院審判；一、二審法院均判決對賭協(xié)議無效，最終由最高人民法院再審改判為投資者與融資公司簽訂的對賭協(xié)議無效但與公司股東簽訂的對賭協(xié)議有效。該案引起了學(xué)界和實務(wù)界的廣泛討論，被譽為“中國對賭協(xié)議第一案”。
　　然而，各級法院之間關(guān)于對賭協(xié)議法律性質(zhì)及法律效力的不同認定，讓關(guān)于對賭協(xié)議的討論甚囂塵上；雖然最高院的判決是最終的生效判決，然而，就法律關(guān)系的認定

3、和法律的適用上，每一級法院的觀點都各有欠缺。本文以海富投資訴甘肅世恒不履行對賭協(xié)議案為主線，在簡述案件基本事實的基礎(chǔ)上，詳細介紹三級法院的審理結(jié)果和判決依據(jù)，再對法院審理過程中出現(xiàn)的問題進行評述，全面細致的分析本案。進而本文對對賭協(xié)議進行法律分析，解析其法律關(guān)系，并從合同法、公司法、金融法、證券法等視角下討論對賭協(xié)議的效力合法性。之后本文著重分析對賭協(xié)議屬于期權(quán)性質(zhì)的合同，并從期權(quán)角度重新解讀本案事實及三級法院判決，分析法院在判決中認為