企業(yè)并購中控制權(quán)溢價及其影響因素研究——以西王并購金德為例.pdf

1、2013年全球市場并購總額實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長,中國企業(yè)并購案例數(shù)量為1232起，同比增長24.3％。第六次并購浪潮席卷全球，而中國在這次并購中將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。隨著并購事件不斷增加，價值評估已成為了并購重組的中心環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)絕大部分上市公司并購重組的定價都依賴于中介機(jī)構(gòu)的估值報(bào)告，價值評估工作的專業(yè)化特色越來越明顯。并購交易價格以目標(biāo)資產(chǎn)或股權(quán)的公允價值為基礎(chǔ)，但確定以公允價值為基礎(chǔ)的并購交易價格受到各種因素的影響，比如在并購中會

2、不會獲得控制權(quán)、獲得股份的流動性如何等。
　　在企業(yè)價值評估實(shí)務(wù)中，經(jīng)常會遇到這樣一個問題：怎樣對企業(yè)控制權(quán)的價值進(jìn)行度量？實(shí)務(wù)實(shí)踐中，有些人會考慮控制權(quán)溢價對企業(yè)價值的影響，但還是有很多人會忽略這一點(diǎn)。那么，控制權(quán)溢價是不是普遍存在的現(xiàn)象？總體的溢價水平有多少？哪些因素會對企業(yè)控制權(quán)的溢價產(chǎn)生影響？這些問題長期困擾著評估師。近年來，隨著企業(yè)價值評估的不斷發(fā)展，人們加大了對于控制權(quán)溢價的研究，對其的認(rèn)識也進(jìn)入了一個新的臺階。國內(nèi)外

3、許多學(xué)者對控制權(quán)溢價展開研究，并取得了一定的成果。
　　本文從控制權(quán)的界定、控制權(quán)的收益、控制權(quán)溢價的度量方法和影響因素等方面入手，通過對2009至2013年間在中國上市的幾千家企業(yè)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓案例的分析，剔除一些影響因素，選取了113個具有代表性的控制轉(zhuǎn)讓案例，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法，對控制權(quán)溢價的影響因素進(jìn)行深入研究，得出相關(guān)結(jié)論。最后，通過案例來調(diào)整評估結(jié)果，使其更具有說服力，更貼近市場價值。筆者希望通過對控制權(quán)溢價的研究，能夠

4、為企業(yè)價值評估工作提供一定參考。
　　本文將上市公司并購中的控制權(quán)溢價及影響因素作為一個切入口，根據(jù)這個來分析上市公司的價值與控制權(quán)轉(zhuǎn)移的動因之間的關(guān)系，產(chǎn)生控制權(quán)溢價目標(biāo)公司的特征，以及控制權(quán)溢價的影響因素。從理論上看，本文的相關(guān)研究將在既有對上市公司控制權(quán)市場的研究的基礎(chǔ)之上，開辟一條新的研究途徑，從而揭示中國控制權(quán)市場某些特有現(xiàn)象的原因。從實(shí)踐上看，本文的研究在對部分上市公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的同時，能夠加快控制權(quán)市場運(yùn)作