我國(guó)上市公司股利政策影響因素的實(shí)證研究——基于創(chuàng)業(yè)板與主板的比較分析.pdf

1、企業(yè)股利政策的相關(guān)研究經(jīng)過幾十年的發(fā)展已經(jīng)形成許多成熟的理論，研究的結(jié)果顯示影響上市公司股利政策的因素是多種多樣的。相較于西方成熟市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)中多年來存在著諸如不分配、大額分配和“高送轉(zhuǎn)”等現(xiàn)象，上市公司股利政策持續(xù)性較差。監(jiān)管當(dāng)局不斷出臺(tái)新政，規(guī)范上市公司股利政策，“半強(qiáng)制”手段對(duì)于不同股票市場(chǎng)中的上市公司是否同樣合理仍有待研究。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)股利政策研究的理論和文獻(xiàn)進(jìn)行了整理和歸納，之后對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)創(chuàng)業(yè)板和主

2、板上市公司的股利政策特征和趨勢(shì)進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)了分市場(chǎng)研究的合理性，并通過因子分析和多元回歸分析兩步法分別對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板和主板上市公司股利政策的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果顯示:創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策并不符合企業(yè)發(fā)展的生命周期，而主板上市公司的股利政策很好的符合了生命周期規(guī)律，與此同時(shí)，成長(zhǎng)性、盈利能力、留存收益水平、現(xiàn)金充裕度、負(fù)債水平、企業(yè)規(guī)模和股票股利支付水平等因素對(duì)于兩個(gè)市場(chǎng)中上市公司的股利政策都具有顯著影響，股權(quán)集中

3、度的因素顯著影響主板上市公司的股利政策，而這一因素對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司不顯著。
　　基于實(shí)證研究結(jié)果，本文對(duì)我國(guó)“半強(qiáng)制”分紅制度和“紅利稅”制度進(jìn)行了分析，研究認(rèn)為“一刀切”式的監(jiān)管手段對(duì)于不同市場(chǎng)中的上市公司并不合理，“紅利稅”的不公平影響也造成了投機(jī)氛圍的濃重。最后，本文給出的政策建議包括:完善分紅稅收制度、建立股利政策制定的差別表決制度和區(qū)分市場(chǎng)的監(jiān)管政策制定等。
　　通過比較國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究，本文的主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下方