私募股權(quán)投資基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式研究.pdf

1、私募股權(quán)投資基金作為一種新興的投融資方式始于資本主義市場發(fā)達的美國。自改革開放以來，我國的經(jīng)濟得到了迅速的發(fā)展，我國私募股權(quán)投資基金也從最初的探索階段過渡到初步的發(fā)展階段，不僅促進了我國資本市場的完善，也為企業(yè)的融資提供了新的發(fā)展渠道。私募退出模式主要有通過上市退出、兼并收購?fù)顺?、股份回購以及清算退出。在實踐中，并購與收購均歸屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的范疇。本文將重點分析退出方式中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出模式，因隨著金融危機的出現(xiàn)IPO處于暫停階段且上市條件

2、較高，股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種退出模式逐漸開始被企業(yè)所采用。本文分析其利弊以及在我國的可發(fā)展趨勢，使得投資者在私募股權(quán)中獲得最安全、最大的收益，并更能保護市場的穩(wěn)定性，實現(xiàn)“投資—退出—投資”的可循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展模式。
　　第一部分從文章的選題背景及意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、主要研究內(nèi)容和創(chuàng)新點三個板塊進行介紹。我國私募股權(quán)投資基金隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展在我國的資本市場上逐漸占據(jù)主要地位，而研究退出機制的文獻卻不甚深入、專注，我國也面臨著退出方式選擇難，

3、相關(guān)法律法規(guī)不健全等一系列影響因素。據(jù)此，本文研究了國內(nèi)外一些學(xué)者在退出方式選擇上的學(xué)術(shù)意見，結(jié)合我國的實際現(xiàn)實問題，借鑒國外的先進發(fā)展經(jīng)驗，從而推動私募股權(quán)投資基金退出方式的完善。筆者在查閱相關(guān)法律規(guī)定的同時也查閱了許多金融學(xué)知識，包括近些年退出方式的選擇比例等等，進而推動整篇論文的完成。
　　第二部分是私募股權(quán)投資基金退出方式的概述。雖然私募的最終目標(biāo)是為了獲取高額的利潤回報，上市退出的收益率也是幾種退出方式中最佳的選擇，但是

4、選擇IPO的方式退出時面臨著十分嚴(yán)苛的法律法規(guī)制約，收益率最高的同時所面臨的風(fēng)險也是最高。首先從概念上解析私募股權(quán)投資基金及私募股權(quán)投資基金退出的涵義，從根本上區(qū)分兩者的區(qū)別，為下文的敘述做前置鋪墊。其次簡析私募股權(quán)投資基金幾種退出方式之間的比較，分析每種退出方式的優(yōu)缺點，從而引出本文的論點—私募股權(quán)投資基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出方式。我國目前主要的退出渠道仍是多采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種退出方式與IPO相比，雖然收益率較低，也可能會增加企

5、業(yè)家的個人負債，但是這種方式不會使企業(yè)的管理層失去控制權(quán)，且產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，可節(jié)約大量的時間和成本，簡單高效，適合中小企業(yè)的發(fā)展模式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓雖不如IPO收益率高，但是其交易過程簡單、費用低，投資者可以及時實現(xiàn)確定的收益回報，資金也可以百分百的徹底退出，對于受IPO規(guī)模限制的中小型企業(yè)，出售是成功退出的唯一途徑，兼并收購也易于被創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和投資者所接受。
　　第三部分從我國私募股權(quán)投資基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式的現(xiàn)狀及存在的法律障礙進行論

6、述。我國私募的退出機制發(fā)展仍不完善，存在很多的問題，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種退出方式上不僅僅由于法律障礙，同樣也存在創(chuàng)業(yè)者在退出方式的態(tài)度選擇上以及一些現(xiàn)實因素等原因影響著股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的發(fā)展。
　　第四部分評析國外股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的發(fā)展歷程，總結(jié)對我國的啟示。主要從美、德、日三個不同經(jīng)濟發(fā)展模式的國家進行概述。美國雖有大部分企業(yè)選擇上市退出，但上市退出并不一定適合任何一家公司，對于有些國家而言，其出售價值最大化的或許是并購也或許是其他的模式。德

7、國和日本的公司更多的選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出方式，在此意義上對我國股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式的完善有著積極的借鑒作用。
　　第五部分闡述完善我國私募股權(quán)投資基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式的建議。針對我國私募的現(xiàn)狀及發(fā)展需求，借鑒西方發(fā)達國家的發(fā)展體制，提出適合我國經(jīng)濟發(fā)展的合理性建議，從而更好地推動我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展進程。本部分著重建議要完善《公司法》中的股份回購制度，制定專門適合私募股份回購的情形，擴大回購的范圍和條件。同時要完善產(chǎn)權(quán)交易市場，建