信用風(fēng)險事件與企業(yè)債券市場定價.pdf

1、我國債券市場從上個世紀80年代起步發(fā)展至今，雖然多次出現(xiàn)震動市場的信用風(fēng)險事件，但由于“剛性兌付”制度的存在，始終沒有真正的違約事件發(fā)生。從某種程度上講，一個不允許違約發(fā)生的債券市場是不成熟的市場，債券價格以及資金配置都會扭曲。從另一方面來講，信用風(fēng)險事件的發(fā)生不斷給市場的投資者敲響信用風(fēng)險的警鐘，是我國債券市場走向成熟的重要“催化劑”。目前國內(nèi)理論界在信用風(fēng)險事件方面的研究較為缺乏，且大都停留在定性分析的階段。
　　本文利用理論

2、分析和實證分析的方法，研究了我國債券市場上幾次引起市場震動的信用危機在整個市場范圍內(nèi)對債券定價造成的影響。理論分析的結(jié)論認為，國內(nèi)債券市場早期的信用危機引起了市場對信用債的恐慌情緒，導(dǎo)致資金外逃，信用債風(fēng)險溢價上升。長期來看，早期的信用風(fēng)險事件使得投資者對信用風(fēng)險的關(guān)注度得到提升，從而推動我國債券市場價格趨于更加市場化以及合理化。在市場產(chǎn)生“剛性兌付”預(yù)期之后，信用風(fēng)險事件將不再能給市場帶來明顯的影響。
　　為了對理論部分的結(jié)論進

3、行驗證，實證分析部分運用事件研究法和鄒至莊檢驗法，分別基于指數(shù)層面和個券層面，對信用危機發(fā)生后債券市場價格的短期變化和長期變化進行了研究。實證結(jié)果表明，短期來看，“福禧事件”“海龍事件”以及“超日債事件”對債券市場定價造成了顯著的影響，而“賽維事件”以及“新中基事件”由于受“剛性兌付”預(yù)期的影響，對市場產(chǎn)生的影響有限。鄒至莊檢驗的結(jié)果表明，“福禧事件”“海龍事件”以及“超日債事件”給債券市場價格決定帶來結(jié)構(gòu)性變化，投資者對信用風(fēng)險的關(guān)注