生命周期基金的資產(chǎn)配置研究——基于VaR.pdf

1、根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年底，我國(guó)60周歲及以上人口為2.12億人，占總?cè)丝诘?5.5％;預(yù)計(jì)到2050年時(shí)，中國(guó)60周歲及以上老人峰值將達(dá)4.73億，占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)36.5％。由此可見(jiàn)，我國(guó)人口老齡化問(wèn)題在不斷加重，而與之伴隨的是養(yǎng)老金缺口的壓力也將不斷加大。目前，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金依據(jù)規(guī)定，只能買(mǎi)國(guó)債、存在銀行中，其優(yōu)點(diǎn)是資金安全有保障，但缺點(diǎn)也很明顯，即難以實(shí)現(xiàn)保值增值;甚至從前幾年的表現(xiàn)來(lái)看，其收益率位于CPI之下

2、，實(shí)際上處于貶值狀態(tài)，長(zhǎng)此以往將加劇養(yǎng)老金的支付風(fēng)險(xiǎn)。因此，養(yǎng)老保險(xiǎn)金制度改革實(shí)已迫在眉睫，而生命周期基金可根據(jù)投資者距離退休年限來(lái)調(diào)整資產(chǎn)配置，具有很好的保值增值作用，引入生命周期基金也被認(rèn)為是養(yǎng)老金改革的破題之筆。但是，傳統(tǒng)的生命周期基金在運(yùn)作過(guò)程中，通常以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的倉(cāng)位來(lái)控制其風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)行情存在大幅波動(dòng)時(shí)則不再可靠，例如2008年金融危機(jī)時(shí)，大量傳統(tǒng)生命周期基金仍然保有較高的股票倉(cāng)位，遭受了巨大損失，這對(duì)于以養(yǎng)老為目的的投資者而

3、言是難以承受的，找出新的方法來(lái)衡量生命周期基金風(fēng)險(xiǎn)并以此調(diào)整其資產(chǎn)配置策略顯得非常重要。
　　因此，為了解決傳統(tǒng)生命周期基金用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉(cāng)位來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的缺陷，本文采用VaR的方法進(jìn)行替代，動(dòng)態(tài)地衡量基金資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)并以此調(diào)整資產(chǎn)組合的配置比例。首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)生命周期基金的研究結(jié)果進(jìn)行闡述;然后，對(duì)生命周期基金進(jìn)行概述，介紹其產(chǎn)生和發(fā)展、產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路以及我國(guó)生命周期基金的現(xiàn)狀;之后，本文對(duì)生命周期基金的資產(chǎn)配置進(jìn)行研究，引

4、入VaR的概念及計(jì)算方法，并據(jù)此配置初始資產(chǎn)，調(diào)整后續(xù)資產(chǎn)配置比例;最后，本文以H基金公司發(fā)行的生命周期系列基金為例，對(duì)其關(guān)鍵要素提出具備普適性和參考意義的設(shè)計(jì)方案，再用蒙特卡羅模擬方法，在給定持有期、置信水平和VaR的條件下，計(jì)算投資組合的資產(chǎn)配置比例，并先考察基于VaR的生命周期基金在配置大類(lèi)資產(chǎn)時(shí)能否對(duì)基金凈值有平抑市場(chǎng)波動(dòng)的作用，再將H基金公司的生命周期基金與傳統(tǒng)生命周期基金的風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而給出自己的結(jié)論和建議。本文通過(guò)