高管特征對(duì)中國(guó)公司資本結(jié)構(gòu)的影響.pdf

1、公司的資本結(jié)構(gòu)是其融資來(lái)源的客觀反映，能夠顯示出公司的健康狀況?，F(xiàn)有對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究多從公司治理、公司自身、行業(yè)和宏觀因素的角度展開(kāi)，極少有學(xué)者關(guān)注高管這一因素。如果把企業(yè)比喻為一艘在波濤洶涌的海面上行駛的巨輪，那么高管無(wú)疑是這艘巨輪的掌舵者。面臨相同的情境，不同特質(zhì)的高管受制于自身的認(rèn)知、價(jià)值觀等，會(huì)采取不同的行為，進(jìn)而做出不盡相同甚至大相徑庭的決策。
　　本文在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，將高管界定為高管團(tuán)隊(duì)，并提出度量高管團(tuán)隊(duì)特征的平

2、均特征（男性高管比例、年齡均值、學(xué)歷均值、任期均值和高管人數(shù)）和異質(zhì)性特征（年齡異質(zhì)性、學(xué)歷異質(zhì)性和任期異質(zhì)性），從點(diǎn)到面全面解讀高管特征對(duì)中國(guó)上市公司靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)的影響，以及這些特征在公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整中所發(fā)揮的作用。通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):男性高管比例越大、高管團(tuán)隊(duì)人數(shù)越多的公司，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例越高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快;高管平均年齡較大的公司，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例較低，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度較慢。高管平均學(xué)歷水平和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)

3、系為負(fù)，但是不顯著;但是高管平均學(xué)歷水平能加快資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度。高管平均任期越長(zhǎng)的公司，其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例越低，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快。高管團(tuán)隊(duì)的年齡異質(zhì)性、學(xué)歷水平異質(zhì)性和任期異質(zhì)性都會(huì)加快資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度。然而，不同的異質(zhì)性特征對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響不同，具體表現(xiàn)為，年齡異質(zhì)性會(huì)抬高公司資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例，而學(xué)歷和任期異質(zhì)性則會(huì)降低公司資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例。
　　從高管特征的角度來(lái)看，公司要想擁有合理健康的資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)