基于證券交易印花稅調(diào)整的投資組合研究.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)起于上世紀(jì)90年代初，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，規(guī)則不斷健全，市場(chǎng)不斷成熟，證券交易印花稅作為對(duì)證券交易者征收的特定稅種也應(yīng)運(yùn)而生。自1991年該稅種設(shè)置以來(lái)，每一次稅率或者征收方式的調(diào)整都伴隨著股票市場(chǎng)的異動(dòng)，千股同時(shí)接近漲?；虻５氖r也一再出現(xiàn)。為了研究證券交易印花稅對(duì)股票市場(chǎng)影響的規(guī)律，本文以“530事件”為例研究該事件對(duì)A股市場(chǎng)不同行業(yè)板塊的收益率和風(fēng)險(xiǎn)的影響，并建立投資組合，為投資者在投資活動(dòng)中設(shè)置投資策略以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的

2、保值增值提供借鑒。
　　傳統(tǒng)的投資組合模型（如馬科維茨的均值一方差模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型等）在進(jìn)行優(yōu)化時(shí)會(huì)出現(xiàn)不合理的配置結(jié)果。比如均值一方差模型在無(wú)限制條件時(shí)會(huì)出現(xiàn)某些資產(chǎn)的強(qiáng)烈賣(mài)空，而當(dāng)有賣(mài)空限制時(shí)，某些資產(chǎn)的權(quán)重降為零。對(duì)輸入?yún)?shù)的敏感降低了模型的實(shí)踐價(jià)值，1992年出現(xiàn)的Black-Litterman模型彌補(bǔ)了均值一方差模型的部分不足，它在均衡收益的基礎(chǔ)之上引入投資者觀點(diǎn)以修正期望收益，使得馬科維茨的組合優(yōu)化中的期望收益更

3、為合理。同時(shí)，在模型優(yōu)化部分，文章使用了具有全局搜索能力的遺傳算法。
　　本文主要從兩個(gè)部分展開(kāi)研究，第一部分使用事件研究法研究“530事件”對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)不同行業(yè)板塊的收益率和收益的波動(dòng)性的沖擊效應(yīng)，并通過(guò)累積超額收益率分析并測(cè)定事件沖擊效應(yīng)的持續(xù)時(shí)間。研究發(fā)現(xiàn)，沖擊效應(yīng)的持續(xù)時(shí)間大約8天。從長(zhǎng)期看，絕大多數(shù)行業(yè)的累積超額收益收斂于一個(gè)特定值，表明這一事件已經(jīng)被投資者所消化。第二部分使用Black-Litterman模型建立投資