風險投資機構(gòu)的網(wǎng)絡位置對投資績效的影響研究.pdf

1、由于聯(lián)合投資在國內(nèi)外風險投資實踐中的普遍性和重要性，聯(lián)合風險投資一直是重要研究領(lǐng)域之一。進入二十一世紀以來，隨著社會網(wǎng)絡理論和方法的發(fā)展與完善，聯(lián)合投資網(wǎng)絡成為風險投資領(lǐng)域的一個新的研究熱點。然而，雖然國外學者在此類型的研究中已經(jīng)做出了一些先驅(qū)性貢獻，國內(nèi)的相關(guān)研究卻非常罕見。由于風險投資的國際比較研究表明各國風險資本市場存在諸多差異，已有針對歐美的研究結(jié)論并不一定適用于中國，因而需要對中國的聯(lián)合風險投資網(wǎng)絡展開研究。
　　具體而

2、言，本文運用整體網(wǎng)絡分析方法研究風險投資機構(gòu)在聯(lián)合投資網(wǎng)絡中的一個重要網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)特征——網(wǎng)絡位置對投資績效的影響。本文首先從信息擴散與傳播、學習、資源獲取與資源共享、地位與信號發(fā)送四個方面探討了聯(lián)合風險投資網(wǎng)絡的功能。以此為基礎(chǔ)，從中心性和結(jié)構(gòu)洞兩個角度，項目選擇、項目評估、項目監(jiān)督和增值服務四個方面分析了風險投資機構(gòu)的網(wǎng)絡位置對投資績效的影響，并根據(jù)理論分析提出了研究假設(shè)。其后，使用清科數(shù)據(jù)庫的相關(guān)數(shù)據(jù)對研究假設(shè)進行了經(jīng)驗檢驗。對于投資

3、機構(gòu)的網(wǎng)絡中心性，使用程度中心性、特征向量中心性、點出度中心性和點入度中心性四個指標來度量，對于投資機構(gòu)占據(jù)結(jié)構(gòu)洞的數(shù)量，使用中介中心性來度量。對于投資績效，從退出方式和退出期限兩個方面進行測度。經(jīng)驗檢驗結(jié)果表明，網(wǎng)絡中心性高的投資機構(gòu)不僅更有可能IPO退出和成功退出，而且可以更快地成功退出。占據(jù)結(jié)構(gòu)洞位置雖有助于投資機構(gòu)縮短退出期限，但并不能提高IPO退出率和成功退出率。這一研究結(jié)論與已有針對歐美風險資本市場的相關(guān)研究結(jié)論既有一致之處

4、，但也有所不同，表明中國風險資本市場確有不同于歐美風險資本市場的自身特征。
　　概括起來，本文的創(chuàng)新性工作主要表現(xiàn)為以下幾個方面:
　　第一，研究發(fā)現(xiàn)風險投資機構(gòu)的程度中心性對投資績效有顯著的正向影響，說明投資機構(gòu)的網(wǎng)絡聯(lián)結(jié)數(shù)量越多，投資績效越高。
　　第二，研究發(fā)現(xiàn)風險投資機構(gòu)的特征向量中心性對投資績效有顯著的正向影響，說明投資機構(gòu)的網(wǎng)絡聯(lián)結(jié)質(zhì)量越高，投資績效越高。
　　第三，研究發(fā)現(xiàn)風險投資機構(gòu)的點出度中心性