國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)股市的影響——基于SVAR結(jié)構(gòu)分析.pdf

1、本文重點(diǎn)討論的內(nèi)容圍繞石油價(jià)格、股市而展開。雖然類似的研究?jī)?nèi)容很多，但很少用“結(jié)構(gòu)性”的眼光來分析。石油對(duì)于能源需求大國(guó)來說其戰(zhàn)略重要性不言而喻，然而國(guó)際油價(jià)波動(dòng)幅度越來越大，其影響因素有哪些是如何發(fā)揮作用的，不能一概而論，為了尋找某種因素具體的作用機(jī)制，本文從“結(jié)構(gòu)性”的角度進(jìn)行了分析。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，其中股票市場(chǎng)的發(fā)展是重要的一部分。而我國(guó)股票市場(chǎng)誕生較晚，尚需完善，那么探索石油價(jià)格與股市之間的關(guān)系以

2、供相關(guān)管理、監(jiān)管部門參考是本文的重點(diǎn)內(nèi)容，為此引入SVAR（結(jié)構(gòu)向量自回歸）模型，不僅找到兩者關(guān)系，更要找到影響石油價(jià)格的具體幾種因素的作用原理，及其與滬深股市、以及股市中具體幾種行業(yè)的關(guān)系和作用原理，這就是本文所討論“結(jié)構(gòu)性”之關(guān)鍵所在。
　　為此，本文分成5章內(nèi)容。
　　第一章介紹研究背景、意義、方法;第二章在文獻(xiàn)綜述中介紹相關(guān)研究，主要包括石油價(jià)格的形成機(jī)制，波動(dòng)特征，及其影響因素，也有關(guān)于石油價(jià)格波動(dòng)與股市關(guān)系的一些

3、研究?jī)?nèi)容。
　　第三章詳細(xì)分析石油價(jià)格的影響因素及石油屬性特征。原來石油的價(jià)格并非簡(jiǎn)單地受供求因素的影響，伴隨著石油期貨市場(chǎng)的發(fā)展，以2003年為分界點(diǎn)，2003年以后，石油從簡(jiǎn)單的商品屬性演變成同時(shí)具備商品屬性和金融屬性，自此石油現(xiàn)貨價(jià)格跟隨石油期貨價(jià)格而變動(dòng)。影響石油價(jià)格的因素除了供給、需求之外，也有探明儲(chǔ)量變化的影響、生產(chǎn)成本因素、世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政治因素、美元匯率及利率等諸多因素的影響。特別是金融屬性的特征，全球流動(dòng)性問

4、題，期貨市場(chǎng)的波動(dòng)更能造成國(guó)家油價(jià)的波動(dòng)。
　　然后，在第4章為了具體分析某些因素在國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的作用以及其在股市中的結(jié)構(gòu)性影響，引入SVAR模型進(jìn)行實(shí)證分析。具體分析供給、需求、短期三個(gè)因素，使用全球月度石油產(chǎn)量數(shù)代表國(guó)際原油的供給因素，波羅的海干散貨指數(shù)代表經(jīng)濟(jì)需求性因素以及國(guó)際油價(jià)數(shù)據(jù)代表預(yù)防性購(gòu)買因素。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，前兩者取自然對(duì)數(shù)變化值，對(duì)國(guó)際油價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)差分。為了突出“結(jié)構(gòu)性”的特征，分別進(jìn)行供給性因素和需求

5、性因素對(duì)國(guó)際油價(jià)進(jìn)行脈沖響應(yīng)、國(guó)際油價(jià)又分別對(duì)滬市股指、深市股指進(jìn)行脈沖響應(yīng)、以及供給性、需求性國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)采掘、公共、工業(yè)、水電、造紙和制造行業(yè)股指收益的脈沖響應(yīng)。主要結(jié)論有:
　　滯后兩階的石油供給、經(jīng)濟(jì)需求以及國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)石油供給有顯著的影響，說明石油供給的變化存在滯后性，符合實(shí)際情況;對(duì)經(jīng)濟(jì)需求的回歸結(jié)果表明，滯后一階的石油供給以及滯后一階和二階的經(jīng)濟(jì)需求存在弱顯著性，滯后一階的國(guó)際油價(jià)波動(dòng)存在強(qiáng)的顯著性，說明經(jīng)濟(jì)需求

6、對(duì)自身的影響具有持續(xù)性;對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)，只有滯后一階的國(guó)際油價(jià)波動(dòng)才有顯著的正向影響，說明油價(jià)波動(dòng)受自身的影響持續(xù)性不強(qiáng)。供給因素對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)存在負(fù)向的影響，并且持續(xù)到第三期達(dá)到最大，隨后逐漸減小趨于零;而在受到經(jīng)濟(jì)需求性因素和預(yù)防性購(gòu)買因素沖擊時(shí)，國(guó)際油價(jià)迅速達(dá)到最高，隨后逐漸下降，持續(xù)五個(gè)月的時(shí)間再趨于平穩(wěn)。從響應(yīng)期來看，經(jīng)濟(jì)需求性國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，其次是供給性國(guó)際油價(jià)波動(dòng)沖擊，最后是預(yù)防性購(gòu)買影響對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的影響

7、，這也說明供給與需求對(duì)油價(jià)的影響更為長(zhǎng)期，而短期內(nèi)可能受到其他因素的影響。
　　結(jié)構(gòu)性國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)滬市股指短期的影響較為明顯，供給性國(guó)際油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生負(fù)向沖擊作用，而經(jīng)濟(jì)需求因素和預(yù)防性購(gòu)買因素對(duì)滬市股指收益產(chǎn)生正向的影響，但是供給因素沖擊幅度最小。供給性國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)深市股指影響最小且為負(fù)向沖擊，需求因素驅(qū)動(dòng)的國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)深市股指影響幅度最大，且需求因素與預(yù)防性購(gòu)買因素影響方向相同。
　　供給性國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)相關(guān)行業(yè)股指