上市公司財務柔性與企業(yè)績效關系研究.pdf

1、隨著全球化進程的加快，企業(yè)經營環(huán)境表現(xiàn)出越來越強的不確定性特征。經濟政策的調整、通貨膨脹等無不劇烈影響著企業(yè)經營環(huán)境，加之我國特殊的政策環(huán)境及面臨的經濟轉型的改革趨勢，企業(yè)面臨的經濟環(huán)境更加復雜多變。而財務柔性的概念正是在不確定的基礎上提出來的，企業(yè)通過保持一定的財務柔性以應對未來的不利沖擊，抓住有利投資機會?，F(xiàn)實中信息不對稱的存在以及我國資本市場的不完善，也使得企業(yè)內外部融資成本存在差異。因此，為了應對經營環(huán)境不確定性帶來的財務困境風

2、險，降低融資約束困擾程度，以及能夠及時為投資需求提供資金支持，提升企業(yè)績效，研究如何保持適度的財務柔性以發(fā)揮財務柔性的價值作用是企業(yè)在進行財務政策選擇時急需考慮和解決的問題。
　　論文采用理論分析與實證檢驗相結合的方法。首先在回顧以往研究的基礎上，對當前理論基礎進行分析。其次運用描述性統(tǒng)計分析、相關性檢驗、多元回歸分析等方法對中國上市公司數據樣本進行檢驗并分析結果。
　　實證檢驗部分，論文以2007-2014年滬深兩市上市非

3、金融類公司為研究樣本，首先考察財務柔性與企業(yè)績效之間的倒U型關系，其次按照實際控制人和投資機會分組檢驗。研究發(fā)現(xiàn):(1)財務柔性與企業(yè)績效之間的關系表現(xiàn)出倒U型的特征，即財務柔性與企業(yè)績效之間存在區(qū)間效應。(2)將樣本按照實際控制人性質不同區(qū)別為國有上市公司和非國有上市公司后，結果表明國有上市公司更快的達到均衡點，而非國有上市公司倒U型曲線更平緩。(3)企業(yè)面臨不同的投資機會時，財務柔性對投資機會大的公司帶來績效正面作用的區(qū)間大于投資機

4、會較小組，倒U型曲線也更平緩。
　　以上研究結果表明，我國上市公司普遍保持一定的財務柔性水平，但是整體上而言財務柔性水平較低，甚至有的公司財務柔性水平為負值。當財務柔性水平較低時，財務柔性積極效應占據主導位置，保持一定的財務柔性水平既能夠緩解信息不對稱下的融資約束問題，降低融資成本，避免企業(yè)陷入財務困境，同時也有利于企業(yè)在擁有投資機會時，能夠滿足投資支出，抓住投資機會。但是，當財務柔性水平越來越高時，財務柔性消極效應逐漸占據主導位

5、置，此時過量的財務柔性對企業(yè)績效造成損害，原因在于過量的財務柔性加劇委托代理問題，財務柔性積極效應難以抵消代理成本。因此，企業(yè)應該結合本公司的特點，將財務柔性水平保持在均衡點之下，讓財務柔性始終有利于企業(yè)績效的提升。財務柔性為國有上市公司帶來正面作用的區(qū)間較短，即非國有上市公司更需要保持一定的財務柔性。對于投資機會較小的公司，保持過量財務柔性更容易誘發(fā)委托代理問題，因此，投資機會大的公司，更需要保持一定的財務柔性。同時，需要加強對國有上