養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人口老齡化問(wèn)題日益凸顯。2014年末我國(guó)人口總數(shù)達(dá)到136782萬(wàn)人，其中65歲以上人口數(shù)為13755萬(wàn)人，占比10.1％，老年撫養(yǎng)比達(dá)到13.7％。預(yù)計(jì)2025年我國(guó)65歲及其以上的人口數(shù)量占總?cè)丝诒壤秊?4％，進(jìn)入深度老齡社會(huì)，老年撫養(yǎng)比達(dá)到20％;2035年65歲及其以上的人口占比20％，進(jìn)入超級(jí)老齡社會(huì)，此時(shí)老年撫養(yǎng)比約為50％。養(yǎng)老問(wèn)題成為民生問(wèn)題中的重點(diǎn)與難點(diǎn)。而近年來(lái)，由于退休年齡人口急速增長(zhǎng)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)

2、基金繳費(fèi)收入增速放緩，基金支出速度大大提高，且支出增速已經(jīng)明顯反超收入增速，養(yǎng)老金缺口問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)并亟需解決。
　　養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者就是養(yǎng)老基金以獨(dú)立的機(jī)構(gòu)法人身份參與或委托專業(yè)機(jī)構(gòu)，將籌集的用于未來(lái)退休給付的資金投資到資本市場(chǎng)，進(jìn)行有價(jià)證券投資活動(dòng)。而養(yǎng)老基金在投資活動(dòng)過(guò)程中，憑借其多方優(yōu)勢(shì)，在識(shí)別公司價(jià)值的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)公司股票價(jià)格與股票價(jià)值之間的偏離，明確公司具有潛在價(jià)值，養(yǎng)老基金明確目標(biāo)公司潛在價(jià)值的過(guò)程就是其價(jià)值發(fā)現(xiàn)

3、過(guò)程。
　　本文以養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者目標(biāo)公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能作為研究選題。在對(duì)養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者與價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的理論分析的基礎(chǔ)上，以社保儲(chǔ)備基金為例進(jìn)行實(shí)證研究，論述了養(yǎng)老基金在實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程中的投資行為與目標(biāo)公司相關(guān)指標(biāo)的相互關(guān)系，闡明了價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能對(duì)目標(biāo)公司發(fā)展進(jìn)而對(duì)養(yǎng)老基金保值增值的重要作用。論文最后提出了基于養(yǎng)老基金對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能維度的建議。
　　本文研究?jī)?nèi)容主要包括:
　　第一章緒論，分析當(dāng)前

4、社會(huì)人口老齡化現(xiàn)狀，指出養(yǎng)老基金亟需保值增值的客觀需求。明確養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者參與資本運(yùn)作是比較重要的保值增值手段，從而確定本文的研究重點(diǎn)，養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。
　　第二章，明確闡述養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者的概念界定，闡明其作為機(jī)構(gòu)投資者的特征，并全面了解社保儲(chǔ)備基金、企業(yè)年金基金參與資本運(yùn)作、投資資本市場(chǎng)現(xiàn)狀。
　　第三章，通過(guò)價(jià)格與價(jià)值關(guān)系的引進(jìn)，進(jìn)一步闡明價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。根據(jù)養(yǎng)老基金投資理念

5、分析養(yǎng)老基金實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的動(dòng)因，同時(shí)提出養(yǎng)老基金發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的途徑其實(shí)質(zhì)是參與公司治理。最后研究?jī)r(jià)值發(fā)現(xiàn)功能對(duì)目標(biāo)公司能夠產(chǎn)生的影響。
　　第四章，由于目前社保儲(chǔ)備基金入市比較成熟且由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)統(tǒng)一管理，便于數(shù)據(jù)收集，故以社保儲(chǔ)備基金為例，通過(guò)對(duì)我國(guó)2003-2013各半年度社保儲(chǔ)備基金持股滬深A(yù)股上市公司的具體情況進(jìn)行實(shí)證研究，得出結(jié)論:公司的績(jī)效表現(xiàn)、相對(duì)收益、治理環(huán)境、資產(chǎn)規(guī)模、償債能力顯著影響了社保儲(chǔ)備

6、基金是否持股的選擇。在持股后，股東方面的治理環(huán)境顯著影響著社保儲(chǔ)備基金的持股比例，持股比例的調(diào)整顯著影響了公司績(jī)效及相對(duì)收益。
　　第五章，基于上述理論及實(shí)證研究，對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)并提出養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)投資者層面、上市公司層面以及市場(chǎng)監(jiān)管層面的相關(guān)建議，希望能對(duì)后續(xù)研究及養(yǎng)老基金入市提供幫助。
　　本文研究養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，有如下意義:
　　理論意義:(1)本文在實(shí)證過(guò)程中將社保儲(chǔ)備基金是否持股

7、、持股多少都作為其投資行為的考察對(duì)象，將目標(biāo)公司的治理環(huán)境、公司績(jī)效作為社保儲(chǔ)備基金考察的要素，更加全面的分析社保儲(chǔ)備基金與目標(biāo)公司的關(guān)系，為理論研究提供更為可靠的支持。(2)本文在實(shí)證過(guò)程中時(shí)間段選取跨度較大，基本覆蓋社保儲(chǔ)備基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的整個(gè)階段，相較于短期的實(shí)證研究，結(jié)論可能有所差異，但也會(huì)更為準(zhǔn)確。(3)養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者在參與資本市場(chǎng)資本運(yùn)作、目標(biāo)公司的公司治理等方面，有其特有的優(yōu)勢(shì)。本文為支持養(yǎng)老基金參與資本市場(chǎng)提供

8、了理論與實(shí)證的證據(jù)。
　　實(shí)踐意義:(1)養(yǎng)老基金持有大量?jī)?yōu)質(zhì)資金，它的每一次投資決策都對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，作為機(jī)構(gòu)投資者養(yǎng)老基金應(yīng)該發(fā)揮其積極作用。本文的實(shí)證研究肯定了社保儲(chǔ)備基金積極參與資本市場(chǎng)的成績(jī)，也即肯定了養(yǎng)老基金入市后能夠取得的成績(jī)。(2)通過(guò)本文的理論與實(shí)證研究，可以找到社保儲(chǔ)備基金選擇目標(biāo)公司的規(guī)律性，為今后養(yǎng)老基金選股提供借鑒，也為希望被其持股的公司提供改革依據(jù)。
　　本文創(chuàng)新點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾方面:<

9、br>　　第一，養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)價(jià)值發(fā)現(xiàn)結(jié)果做出對(duì)目標(biāo)公司的持股選擇:公司的實(shí)際收益高于理論收益時(shí)即獲得了超額相對(duì)收益，此時(shí)公司價(jià)值被低估，超額相對(duì)收益越高，公司價(jià)值低估程度越明顯，養(yǎng)老基金越傾向于對(duì)其持股。
　　第二，當(dāng)養(yǎng)老基金對(duì)目標(biāo)公司持股后，養(yǎng)老基金持股比例的調(diào)整對(duì)目標(biāo)公司會(huì)產(chǎn)生積極影響:養(yǎng)老基金提高對(duì)目標(biāo)公司的持股比例，有助于提高養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者在公司治理方面的話語(yǔ)權(quán)，有助于優(yōu)化公司治理環(huán)境，促進(jìn)提高公司業(yè)

10、績(jī)。
　　第三，在政策建議方面，立足于養(yǎng)老基金價(jià)值投資者維度，養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)充分利用價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，審慎持股，積極參與目標(biāo)公司治理，堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資與責(zé)任投資，在審慎選擇的基礎(chǔ)上，適當(dāng)加大新興產(chǎn)業(yè)投資比重。立足于養(yǎng)老基金投資的目標(biāo)公司，目標(biāo)公司應(yīng)有效完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司自身質(zhì)量，追求長(zhǎng)期利潤(rùn)創(chuàng)造與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　第四，變量選取方面。在變量選取過(guò)程中，對(duì)社保儲(chǔ)備基金作為機(jī)構(gòu)投資者的投資行為創(chuàng)新性地設(shè)定兩