基于CVaR模型的商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、隨著人民幣匯率市場化進(jìn)程的不斷深入及金融體制改革的日漸深化，中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)整體之間的聯(lián)系逐漸加強(qiáng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。在此背景下，中國商業(yè)銀行的外匯業(yè)務(wù)量逐漸增多，豐富的外匯業(yè)務(wù)種類及整個(gè)市場聯(lián)動(dòng)性的加強(qiáng)，使得中國商業(yè)銀行較之一般企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，許多商業(yè)銀行都開始探索先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，與VaR模型相比，CVaR模型以其數(shù)理統(tǒng)計(jì)上的優(yōu)良特性受到越來越多管理者的青睞。此外，由于商業(yè)銀行持有的外匯幣種眾

2、多，在風(fēng)險(xiǎn)測算時(shí)考慮多幣種匯率之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性（本文稱之為聯(lián)動(dòng)性）就顯得尤為重要。基于此，研究如何將考慮了聯(lián)動(dòng)性的CVaR模型應(yīng)用于中國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本研究從相關(guān)文獻(xiàn)出發(fā)，就匯率風(fēng)險(xiǎn)管理和CVaR方法兩方面對(duì)前人的研究進(jìn)行概括綜述；隨后對(duì)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的度量方法、管理方法和管理工具進(jìn)行了基本理論闡述，進(jìn)一步地，結(jié)合中國宏觀經(jīng)濟(jì)與商業(yè)銀行的實(shí)際情況分析了中國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的三條傳導(dǎo)路徑，

3、探討了匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，進(jìn)而揭示了中國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的不足，其中最主要的問題就是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法的落后，顯示引入國際上先進(jìn)計(jì)量方法CVaR的必要性；為此，引入了考慮多幣種匯率動(dòng)態(tài)相關(guān)性的CVaR模型從而構(gòu)建聯(lián)動(dòng)CVaR模型。利用多元GARCH模型測算聯(lián)動(dòng)CVaR，其中常用的BEKK-GARCH和DCC-GARCH模型都具有模型穩(wěn)定性差且假設(shè)條件不符合實(shí)際等缺陷，因此，嘗試引入新穎的IC-EGARH模型并與上述兩種模型進(jìn)行對(duì)比分析，為

4、后文的測算模型選擇和測算設(shè)計(jì)做鋪墊。出于對(duì)中國商業(yè)銀行外匯幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化的考慮，本研究將投資組合的思想與聯(lián)動(dòng)CVaR模型相結(jié)合，從而構(gòu)建均值-CVaR模型。
　　本文選取美元、歐元、港幣及日元兌人民幣匯率自2005年7月21日至2016年3月4日之間工作日的每日中間牌價(jià)日頻數(shù)據(jù)，通過對(duì)數(shù)處理得到四組匯率收益率時(shí)間序列。在測算模型選擇上，將IC-EGARCH模型與BEKK-GARCH、DCC-GARCH模型做對(duì)比分析，結(jié)果顯示其不僅彌

5、補(bǔ)了其模型穩(wěn)定性差、假設(shè)條件不符合實(shí)際的缺陷，具有顯著降低模型維度的優(yōu)勢及良好的測算效果，還能反映各組匯率收益率序列之間的波動(dòng)溢出，遂選擇IC-EGARCH模型估計(jì)時(shí)得到的標(biāo)準(zhǔn)差序列來計(jì)算單位幣種頭寸匯率收益率的聯(lián)動(dòng)CVaR，利用該結(jié)果與四家商業(yè)銀行近十年各年末美元頭寸數(shù)據(jù)相結(jié)合，計(jì)算美元頭寸的聯(lián)動(dòng)CVaR，進(jìn)而分析各銀行面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)狀況。運(yùn)用均值-CVaR模型測算美元頭寸的最優(yōu)權(quán)重，依據(jù)權(quán)重結(jié)果對(duì)中國商業(yè)銀行外匯頭寸幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整提出