可轉債估值有效性研究——基于分形LSM方法.pdf

1、可轉換債券自20世紀90年代初在中國興起以來，經(jīng)歷了較長時間的發(fā)展歷程，截至2015年底，已發(fā)行上市可轉債（不包括分離式可轉債）多達130多支，募資規(guī)模超過3,300億人民幣，成為上市公司再融資的重要方式。但相比而言，中國可轉換債券市場的發(fā)展較美國等市場相比仍有較大差距，主要原因在于在其發(fā)展過程中法律法規(guī)的不完善造成多次可轉債發(fā)行的停滯，另外上市公司及投資者對于可轉債這種復雜融資工具也缺乏足夠的認識也造成了當前可轉債市場溫而不火的局面。

2、可轉債作為一種衍生工具，其價值的評估具有較大的難度，這主要是因為可轉債兼有債權和復合美式期權的雙重屬性，另外可轉債設有的贖回條款、回售條款以及轉股價格向下修正的條款對可轉債的估值提升了難度。有鑒于此，各國學者對可轉債的估值方法一直在進行創(chuàng)新，對可轉債的估值有了長足的進步。通過對主流可轉債估值方法進行分析，并且結合中國股票市場具有分形特征的實際情況，本文選取了分形最小二乘蒙特卡羅模擬（LSM）的方法對中國市場可轉債進行估值分析，以期對原有

3、的方法進行改進，獲得較好的定價精度。
　　本文首先介紹了可轉債的定義及其基本條款、國內可轉換債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀以及影響可轉債價值的基本因素，然后，通過實證方法就選取的實驗標的進行估值分析，并就不同估值方法以及不同估值階段的估值結果進行對比分析得出實證結果。最后，針對本文獲得實證結果作出結論并提出相應的政策建議。本文實證結果表明，使用分形最小二乘蒙特卡洛方法對可轉債進行估值是可行的；對可轉債的理論估值普遍低于可轉債實際價格，且在不同