風(fēng)險平價配置和其他資產(chǎn)配置方法的比較研究.pdf

1、太陽底下無新事，資本市場亦如此。市場有著亙古不變的邏輯和規(guī)則，比如行業(yè)輪動、小盤股表現(xiàn)普遍較好以及政府債券風(fēng)險低等。對于投資者來說，從不同的資產(chǎn)類別中選擇投資組合的資產(chǎn)類型并對資金進(jìn)行配置是很重要的。在對資產(chǎn)收益以及波動性做諸多假設(shè)的前提之下，兩基金分離定理表明一個典型的投資者的最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合與投資者對風(fēng)險和收益的偏好狀態(tài)無關(guān)的，也即投資者所持有的最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合中單個資產(chǎn)所占權(quán)重都是一樣的。然而，這種基于均值-方差(Mean-Var

2、iance)所做出的資產(chǎn)配置策略在實踐中常常被看成是一種消極的資產(chǎn)管理，同時在市場下行(Drawdown)的時候（如2008年金融危機(jī)期間）這種策略的表現(xiàn)與其他策略相比，并不是最優(yōu)的。
　　本文主要闡述一種近年來獲得資產(chǎn)管理行業(yè)青睞的資產(chǎn)配置方法——風(fēng)險平價策略（Risk Parity），探究其理論基礎(chǔ)，同時利用中國市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，進(jìn)行一項賽馬式（Horse Race）的資產(chǎn)配置，將風(fēng)險平價法和傳統(tǒng)的均值-方差法、等權(quán)重法

3、(Equal Weighted)（1/N法）、最小方差法（Minimum Variance）以及動量策略法(Momentum Strategy)等方法進(jìn)行比較。
　　結(jié)果表明，在不考慮交易成本以及不存在做空機(jī)制的情況下，基于不同類別資產(chǎn)構(gòu)建的風(fēng)險平價組合在持有考察期間內(nèi)其收益率表現(xiàn)以及業(yè)績評價指標(biāo)夏普比率在各種組合比較中能夠取得比較靠前的排序。同時，風(fēng)險平價法在配置資金過程中投資的行業(yè)分散化效應(yīng)較最小風(fēng)險組合好，且交易成本較低。總