風險資產選擇中替代效應和收入效應的實驗研究.pdf

1、斯勒茨基方程中的替代效應和收入效應揭示了價格與偏好相互影響的本質，由于現實中無法直接觀測到替代效應和收入效應，斯勒茨基方程及其修正形式的經驗檢驗遠落后于理論研究?，F有的相關實驗研究一直停留在以普通商品為選擇對象的無差異曲線的檢驗上，且一直沒有形成統(tǒng)一的測量方法。根據顯示偏好，即使無差異曲線是未知的，也可以獲知被試的偏好。以普通商品為選擇對象并不能揭示被試的真實偏好，而用貨幣表達的風險資產可以解決這一問題。以往的消費者理論只關注于消費者擁

2、有商品完全所有權的決策情境，而忽視了普遍存在的委托代理關系。風險資產投資日益普遍，以風險資產為選擇對象檢驗完全所有權和委托代理情境下的替代效應和收入效應不僅能夠在現實決策中檢驗斯勒茨基方程，還為投資者的風險資產選擇和政府制定有效的金融政策提供理論依據。
　　本研究以風險資產為選擇對象，越過普通商品無法揭示被試真實偏好和無差異曲線無法準確測量的難題，利用價值誘導方法在實驗室中設計了兩種具有不同風險水平的風險資產，在完全所有權和委托代

3、理兩種框架下，通過單獨改變風險資產價格分離出替代效應和收入效應，并檢驗了替代效應與收入效應之和與價格效應的關系及三種效應的符號和被試的風險態(tài)度。
　　實驗結果表明:(1)在完全所有權框架下，風險資產選擇中的斯勒茨基方程及其修正形式成立，在委托代理框架下斯勒茨基方程在風險相對較低的資產價格上升時和風險相對較高的資產價格變化時成立，而修正的斯勒茨基方程只在風險相對較低的資產價格下降時成立;(2)完全所有權框架和委托代理框架下風險資產選

4、擇中的替代效應、收入效應和價格效應的符號一致，替代效應非正，收入效應非負，價格效應非正，這表明人們對風險資產的選擇和對正常商品的選擇具有相同的偏好特征;(3)完全所有權框架和委托代理框架下決策者具有相同程度的風險偏好。這些結果表明充分的激勵機制確實能夠減輕委托代理中的道德風險問題，但是并不能從根本上消除道德風險，這也證明了所有權歸屬是道德風險存在的根本原因。
　　本研究創(chuàng)新有三:一是首次用實驗的方法分離出替代效應和收入效應，解決了