論股權(quán)激勵的動機、成本和風險——基于中國股權(quán)激勵實踐的實證研究.pdf

1、股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風險,從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務的一種激勵方法。在我國,這種激勵方式也正受到越來越多的關(guān)注。至08年5月,我國上市公司公布股權(quán)激勵方案已達122家次。從這些現(xiàn)行的股權(quán)激勵方案出發(fā),本文進行了一系列的實證分析。結(jié)合二元選擇模型和相關(guān)性分析,本文討論了八種公司特征對股權(quán)激勵的實施幾率以及強度的影響;結(jié)果顯示:行業(yè)規(guī)

2、制程度、所有者和經(jīng)營者利益的一致性、企業(yè)成長性和機構(gòu)持股比重是我國現(xiàn)行股權(quán)激勵方案的重要決定因素。此外,不同于外部投資者,經(jīng)理人的資產(chǎn)缺乏多元性,因此經(jīng)理人對股權(quán)的評價往往低予外部市場定價。基于繆爾布洛克(2000)模型,本文計算了現(xiàn)行股權(quán)激勵方案的有效性——經(jīng)理人對股權(quán)的評價/股權(quán)的市場價值,發(fā)現(xiàn):對于我國現(xiàn)行的股權(quán)激勵方案來說,股票激勵的平均有效度是0.83,而期權(quán)激勵的平均有效度是0.79。除此之外,股票和期權(quán)這兩種激勵標的物在風