制造業(yè)上市公司現金股利與投資效率相關性研究.pdf

1、上市公司財務管理行為包括投資行為、融資行為、分配行為三大模塊，其中投資行為不僅影響著公司的現金流、利潤率，同時也會對分配與融資行為產生影響?，F階段，我國制造業(yè)上市公司投資效率普遍較低，有些上市公司盲目擴大投資規(guī)模、過度投資，嚴重影響公司現金流動性，增加了財務風險;有些上市公司則過度謹慎，放棄很多優(yōu)質投資項目，導致大量資金閑置，增加機會成本，不利于公司盈利能力的提升。公司不合理投資行為必然會影響整體價值的提升，損害利益相關者的利益。根據股

2、利代理理論，通過分配現金股利有助于緩解代理沖突，提高投資效率，隨著我國資本市場監(jiān)管政策的逐步完善，企業(yè)股利分配行為得到規(guī)范，分紅比例得到較大提高。因此，文章從自由現金流的視角，選取制造業(yè)為研究樣本，探討現金股利決策對投資效率的影響。
　　在對國內外關于現金股利與投資效率已有研究進行歸納梳理的基礎上，對我國制造業(yè)上市公司現金股利政策選擇與投資效率的現狀及原因進行分析。并在理論及現狀分析的基礎上提出相應的研究假設，認為我國制造業(yè)現金股

3、利政策對非效率投資具有治理作用，而且隨著股權結構的不同這種治理作用也存在差異。實證研究階段，以我國制造業(yè)中在A股上市的732家公司2010年-2014年財務數據為樣本，借助預期投資效率模型對樣本公司投資效率進行度量，根據自由現金流、投資效率對樣本進行分組，分別研究各子樣本的現金股利與投資效率的相關性，同時通過比較不同股權結構的子樣本之間差異，探討不同股權結構對股利政策與投資效率之間關系的影響。
　　研究結果表明，自由現金流會對上市